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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入140.5億，同比增長(zhǎng)15.6%，歸母凈利3.5億，同比增長(zhǎng)166.8%，扣非凈利潤(rùn)3.7億，同比增長(zhǎng)152.6%；Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入35.1億，同比增長(zhǎng)36%，歸母凈利潤(rùn)1億，同比增長(zhǎng)113.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億，同比增長(zhǎng)106.3%。
　　中藥板塊引領(lǐng)高增長(zhǎng)，核心品種放量顯著：2022年公司商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入80.1億，同比增長(zhǎng)9.7%，公司構(gòu)建商業(yè)“1+2+3”管理框架，打造四川片區(qū)醫(yī)療與零售的業(yè)態(tài)協(xié)同，商業(yè)板塊改革初見(jiàn)成效。公司工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入87.9億，同比增長(zhǎng)14.2%，其中中藥51.0億，同比增長(zhǎng)22%，化藥36.8億，同比增長(zhǎng)14.2%；核心產(chǎn)品藿香正氣口服液15.7億，同比增長(zhǎng)70%，急支糖漿5.3億，同比增長(zhǎng)89%，通天口服液2.9億，同比增長(zhǎng)53%，鼻竇炎口服液2.1億，同比增長(zhǎng)67%，核心品種放量顯著。
　　經(jīng)營(yíng)狀況不斷改善，盈利能力持續(xù)提升：2022年公司毛利率45.4%，較21年增加近3個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率33.0%，同比降低1.7個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率5.3%，同比降低1.4個(gè)百分點(diǎn)；公司銷售規(guī)模不斷增長(zhǎng)，銷售效率同步提升，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化組織機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格控制管理費(fèi)用，盈利能力和企業(yè)管理水平不斷增強(qiáng)。
　　“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)，長(zhǎng)線布局未來(lái)可期：公司在初步實(shí)現(xiàn)“融合、重塑”后，全面發(fā)展“提高”，轉(zhuǎn)型升級(jí)。工業(yè)方面，公司結(jié)合“6+1”重點(diǎn)治療領(lǐng)域進(jìn)行品類統(tǒng)籌管理，重塑OTC品牌形象，整合線上下資源；商業(yè)方面，公司構(gòu)建“1+2+3”管理框架，成立1個(gè)商業(yè)營(yíng)運(yùn)管理中心，搭建川渝2個(gè)省級(jí)平臺(tái)公司，設(shè)立醫(yī)療、分銷、零售3大專業(yè)委員會(huì)；產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司加強(qiáng)藥材基地建設(shè)，新增種植基地2.4萬(wàn)畝，強(qiáng)化全程溯源；產(chǎn)能布局方面，公司制定“3143”產(chǎn)能規(guī)劃戰(zhàn)略，2022年，公司醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)22.5%，創(chuàng)歷史新高；科技創(chuàng)新方面，公司聚焦六大治療領(lǐng)域，2022年獲得4類化學(xué)藥產(chǎn)品注冊(cè)證書2件，一致性評(píng)價(jià)2件，新增立項(xiàng)近20項(xiàng)，生物藥有望實(shí)現(xiàn)零的突破。
　　2023業(yè)績(jī)目標(biāo)明確，彰顯發(fā)展信心：2023年公司以“戰(zhàn)略一致、整合協(xié)同、有機(jī)一體”為目標(biāo)，聚力產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20%以上，其中醫(yī)藥工業(yè)同比增長(zhǎng)30%，商業(yè)板塊同比增長(zhǎng)20%；公司力爭(zhēng)“十四五”末營(yíng)業(yè)收入達(dá)到500億元，凈利潤(rùn)率不低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平，并努力成為世界一流的中藥企業(yè)。
　　投資建議：國(guó)企改革下公司業(yè)績(jī)改善顯著，核心品種持續(xù)放量，23年工業(yè)板塊30%增長(zhǎng)目標(biāo)明確，經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023-24年歸母凈利潤(rùn)為6.4/8.7億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，治理改善不及預(yù)期，中藥行業(yè)及相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)