>> 方正證券-華潤三九(000999)2022Q4業(yè)績增長亮眼，疫后需求恢復(fù)及整合昆藥助力23年增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營收180.79億元（yoy+16%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.49億元（yoy+19%），扣非歸母凈利潤22.19億元（yoy+20%）。其中2022Q4季度營收59.69億元（yoy+39%），歸母凈利潤4.96億元（yoy+66%），扣非歸母凈利潤4.36億元（yoy+87%）。
點(diǎn)評：
1、“Q4感冒季+疫情管控放開”帶來22Q4業(yè)績亮眼2022年公司實(shí)現(xiàn)營收180.79億元（yoy+16%），其中CHC業(yè)務(wù)營收為113.84億元（yoy+23%），處方藥業(yè)務(wù)營收為59.76億元（yoy+7.19%）。2022年CHC業(yè)務(wù)增速較快一方面是因為4季度感冒高發(fā)和疫情管控放開的影響，另一方面是公司通過加強(qiáng)線上渠道投入和制定線下渠道反擊等舉措帶動整體收入的穩(wěn)健增長。2022年處方藥業(yè)務(wù)僅增長7.19%，主要是因為2022年醫(yī)院患者數(shù)量下降、學(xué)術(shù)推廣難度增加以及配方顆粒銷售受限于國省標(biāo)切換等。從利潤端看，雖然2022年公司毛利率下降5.7個百分點(diǎn)，但公司同步加強(qiáng)費(fèi)用管理，期間費(fèi)用率同比下降5.1個百分點(diǎn)，此外公司資產(chǎn)減值損失的比例縮減，最終帶動2022年凈利率同比提升0.23個百分點(diǎn)（達(dá)13.81%）。
2、院外&院內(nèi)需求恢復(fù)有望帶動終端銷售回升，昆藥順利整合添新增量
2022H1公司感冒止咳藥銷售受到疫情限售政策影響，整體增速較慢（2022H1公司CHC業(yè)務(wù)增速約7%）。同時，疫情導(dǎo)致2022年醫(yī)院患者降低以及部分學(xué)術(shù)推廣難度增加，對公司2022年處方藥業(yè)務(wù)銷售帶來挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，隨著疫情管控放開，院外和院內(nèi)醫(yī)療需求逐步修復(fù)，有望帶動終端藥品需求回升。同時，隨著配方顆粒國標(biāo)出臺速度提升，2023年配方顆粒行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，預(yù)計配方顆粒業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。此外，2023年1月19日昆藥集團(tuán)已完成董事會和監(jiān)事會改組，未來在三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展及“昆中藥1381”品牌打造上有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，為公司后續(xù)業(yè)績增長增添新動力。
盈利預(yù)測：我們測算公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為209.13億元、235.7億元、265.88億元，分別同比增長16%、13%、13%。
預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為29.14億元、34.02億元、39.56億元，分別同比增長19%、17%、16%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19倍、16倍、14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；藥物安全風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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