>> 安信證券-興業(yè)銀行(601166)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈息差環(huán)比提升，重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：興業(yè)銀行公布2022年報(bào)，2022年?duì)I收增速為0.51%，歸母凈利潤增速為10.52%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2022年第四季度興業(yè)銀行歸母凈利潤增速為4.97%，業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模擴(kuò)張、撥備計(jì)提壓力減輕；而凈息差收窄、非息收入減少、成本支出明顯增加則對(duì)業(yè)績?cè)鲩L形成負(fù)向貢獻(xiàn)。
量：零售信貸延續(xù)弱增長，對(duì)公信貸仍為主要支撐
?、儋Y產(chǎn)端方面，去年四季度，興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速為7.71%，較三季度末提升0.75個(gè)百分點(diǎn)，增量主要來自貸款投放，四季度末貸款凈額在總資產(chǎn)中的比例環(huán)比提升0.59pc至53.8%。
對(duì)公信貸為主要支撐，在去年經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、疫情沖擊、外部不確定性因素增加的宏觀環(huán)境下，興業(yè)銀行主動(dòng)加大對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、基建行業(yè)等領(lǐng)域的信貸投放，去年四季度一般公司貸款凈新增1250億元，對(duì)公信貸投放同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯改善。
零售信貸投放進(jìn)度緩慢，主要由于房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣以及消費(fèi)疲弱，個(gè)人按揭貸款需求放緩，使得去年四季度零售貸款僅凈新增196億元，同比減少480億元。
?、谪?fù)債端方面，在資本市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)破凈等外部因素影響下，居民儲(chǔ)蓄意愿較強(qiáng)，2022年四季度末興業(yè)銀行存款在總負(fù)債中的比重為55.7%，行業(yè)存款定期化趨勢(shì)依然明顯，四季度末興業(yè)銀行定期存款在總存款中的比例較上季度末上升0.04pc至55.1%。
價(jià)：2022Q4凈息差環(huán)比提升9bp
據(jù)我們測(cè)算，興業(yè)銀行去年四季度凈息差同比出現(xiàn)明顯下行，2022年興業(yè)銀行凈息差主要受資產(chǎn)端收益率拖累，在信貸需求疲弱、LPR下調(diào)的背景下，興業(yè)銀行收益率依然承壓；而付息率在存款定期化和中長期存款定價(jià)下降對(duì)沖影響下穩(wěn)中有降，特別個(gè)人定期存款成本在2022年全年下降了30bp。但據(jù)興業(yè)銀行披露，第四季度凈息差環(huán)比提升9bp，預(yù)計(jì)主要由相對(duì)高收益的信貸資產(chǎn)占比提升所致。
非息收入同比減少，主要受投資收益減少影響。興業(yè)銀行2022年四季度非息收入增速為-23.1%，其中：①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速為39.2%，預(yù)計(jì)主要由理財(cái)收入增長驅(qū)動(dòng)，而代銷基金和信托收入下降則形成拖累。2022年全年興業(yè)銀行財(cái)富業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入258.14億元，同比增長10.35%，其中，理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入155.65億元，同比增長26.89%，代銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入102.49億元，同比增速為-7.89%。②其他非息收入增速達(dá)-81.4%，主要由于去年11月市場(chǎng)利率階段上行，債市出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，興業(yè)銀行交易類金融投資業(yè)務(wù)凈值有所回撤。
成本支出明顯增加。2022年四季度，興業(yè)銀行成本收入比為39.8%，同比提升5.72個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)撥備前利潤形成拖累，主要源于興業(yè)銀行持續(xù)加大數(shù)字化建設(shè)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、品牌及客戶基礎(chǔ)建設(shè)等戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域的費(fèi)用投入。
資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平。2022年四季度末，興業(yè)銀行不良率、關(guān)注率分別為1.09%、1.49%，環(huán)比2022Q3分別下降1bp、提升2bp。從資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看：①對(duì)公信貸不良率較二季度末下降35bp，主要受益于業(yè)務(wù)占比較高的制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)貸款不良率下行；②零售信貸不良率較二季度末提升30bp，其中信用卡貸款不良率較二季度末提升1.28個(gè)百分點(diǎn)，主要由于部分信用卡持卡人收入水平和還款能力下降，同時(shí)催收作業(yè)人力和方式嚴(yán)重受限，催收成效受影響較大，信用卡業(yè)務(wù)逾期和不良增加。截至2022年四季度末，興業(yè)銀行撥備覆蓋率達(dá)236.44%，保持在較好水平。
興業(yè)銀行持續(xù)披露重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量情況，截至2022年末：
?、俜康禺a(chǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)全部余額為1.65萬億，較2022年二季度末增加165.7億，不良率1.48%，較二季度末下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。其中：
對(duì)公房地產(chǎn)貸款余額3560億，較二季度末增加224.7億，不良率1.30%，較二季度末下降0.85個(gè)百分點(diǎn)。
自營房地產(chǎn)債券、非標(biāo)投資1975億元，較二季度末增加33.1億元，不良資產(chǎn)率6.91%，較二季度末下降2.05個(gè)百分點(diǎn)。
?、诘胤秸谫Y平臺(tái)債務(wù)余額0.22萬億，較2022年二季度末減少314億元，不良資產(chǎn)率1.23%，較二季度末下降2.14個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司資產(chǎn)總額壓降力度較大，同時(shí)推動(dòng)一批老大難風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目化解取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，資產(chǎn)質(zhì)量有明顯改善。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年的營收增速為3.67%，歸母利潤增速為9.19%，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.44元，相當(dāng)于2023年0.6XPB。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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