>> 東興證券-鐵礦石行業(yè)：多角度拆分梳理及遠(yuǎn)期展望-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
東興證券 |
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作者： |
張?zhí)熵S |
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鐵礦石資源分布呈現(xiàn)高度聚攏型特征：全球可用鐵礦石儲量約1800億噸，其中澳大利亞、巴西及俄羅斯可用鐵礦石儲量前三大國，儲量分別為為510億噸（28.3%）、340億噸（18.9%）及250億噸（13.9%）；行業(yè)CR3達(dá)61% (CR3)，CR5則高達(dá)75.8%（含中國及烏克蘭）。中國前三大鐵礦礦區(qū)占總資源儲量高達(dá)47%：分別為鞍山本溪礦區(qū)、冀東密云礦區(qū)及攀枝花西昌礦區(qū)；中國鐵礦資源儲量高但富礦少，平均品位低且貧礦出儲量占總儲量約80%。
鐵礦石產(chǎn)出分布具有強寡頭壟斷特征：全球前四大國家鐵礦石累計產(chǎn)量占比約75%。全球鐵礦石可用年產(chǎn)量約26億噸，其中澳大利亞和巴西分別生產(chǎn)9億噸（34.6%）及3.8億噸，占可用全球鐵礦石總產(chǎn)量的49.23%；中國是全球第三大鐵礦石生產(chǎn)國，2021年共生產(chǎn)3.60億噸可用鐵礦石，約占世界總產(chǎn)量13.85%；此外，印度生產(chǎn)了2.4億噸的礦石，四個國家鐵礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量約75%。此外，全球前四大鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)（Vale/Rio Tinto/BHP/FMG）累計占總產(chǎn)量45%。中國前四大鐵礦產(chǎn)區(qū)累計產(chǎn)量占比約73.8%。河北、遼寧、四川與內(nèi)蒙古是中國鐵礦石原礦產(chǎn)量前四地區(qū)。22Q1數(shù)據(jù)顯示，河北鐵礦原礦產(chǎn)量1.07億噸（41.8%），相當(dāng)于全國鐵礦產(chǎn)出排名第二到第六省份的總和。
中國鐵礦石噸生產(chǎn)成本較全球均值高30.7%：從鐵礦品位及成本角度觀察，全球鐵礦石平均品位46.7%。印度及俄羅斯鐵礦品位50%之上，而中國平均品位僅34.5%。全球鐵礦石平均生產(chǎn)成本63.34美元/噸，其中印度、澳大利亞及巴西是全球鐵礦石生產(chǎn)成本最低的三個國家，噸成本分別為26.7美元、34.5美元及36美元；但中國鐵礦石產(chǎn)出成本為82.8美元/噸，較全球平均成本+31%。
全球礦山進入新一輪擴產(chǎn)期，中國鐵礦資源開發(fā)投資增幅居采礦業(yè)之首：海外礦山上一輪資本支出高峰于2013年結(jié)束，但從2018年開始，四大礦山的資本支出逐年增加，開啟了新一輪產(chǎn)能擴張周期。至2021年，全球鐵礦石開采市場規(guī)模已超3000億美元（2015-2018年平均在1500億左右）,其已迫近2011年的水平，是近10年的第二高位。中國黑色金屬礦采選業(yè)投資增幅位居采礦業(yè)之首。2021年中國鐵礦資源開發(fā)資金投入量達(dá)到4.34億元，同比大幅增長75%；鉆探工作量達(dá)到35萬米，同比增長75%。而進入2022年后，國內(nèi)黑色金屬礦采選延續(xù)33.3%的高增長態(tài)勢，投資增幅位居采礦業(yè)之首，顯示鐵礦采選的投資意愿已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
全球鐵礦石年均產(chǎn)量增速將明顯提升，中國基石計劃降低鐵礦進口依賴度：從全球供給角度觀察，在2022-2026年間，全球鐵礦石產(chǎn)量的年均增速將達(dá)2.7%，高于2017-2021年均-1.3%的水平，這意味著到2026年全球鐵礦石的產(chǎn)量在2022年的基礎(chǔ)上會增加3.61億噸。此外，中國的基石計劃明確到2025年，國內(nèi)礦產(chǎn)量、廢鋼消耗量和海外權(quán)益礦分別達(dá)到3.7億噸、3億噸和2.2億噸，分別比2020年增加1億噸、0.7億噸和1億噸。基石計劃推動2021年中國鐵礦石進口依賴度已降至2013年以來最低，至80.9%；預(yù)計十四五期間國內(nèi)精礦的年產(chǎn)量（折合62%品位）有望增至3.7億噸（2021年是2.85億噸）。
中國鐵元素供給進入多元化時期：廢鋼作為另一重要鐵元素來源，對鐵礦石具有替代作用。與鐵礦煉鋼相比，用廢鋼煉鋼每噸可減少1.6噸的二氧化碳排放，節(jié)省350公斤標(biāo)準(zhǔn)煤，少用1.7噸精礦粉。中國廢鋼產(chǎn)量較高（年產(chǎn)2億噸）但廢鋼比偏低，僅為20%，而全球廢鋼比均值為37%?！对偕撹F原料》國家標(biāo)準(zhǔn)的實施有助推動中國鐵元素來源更加多元化，2021年中國廢鋼進口量同比已現(xiàn)明顯增加，全年中國累計進口廢鋼共計55.6萬噸，是2020全年的20倍，是2019同期的3倍。預(yù)計至2025年中國廢鋼資源供應(yīng)總量或達(dá)3.4億噸，對鐵礦替代效應(yīng)將逐年增強。此外，GIA公司預(yù)計到2024年，全球廢鋼市場將達(dá)到7.6億噸；而世界鋼鐵協(xié)會預(yù)計到2030年全球廢鋼供應(yīng)量將達(dá)到10億噸左右。
鐵礦消費市場持續(xù)擴張，鐵礦石的需求取決于生鐵和粗鋼產(chǎn)量：生鐵角度，一噸生鐵需要1.6噸鐵礦石。2021年全球生鐵產(chǎn)量13億噸，十年增長30%。主要產(chǎn)量區(qū)域集中在亞洲，亞洲生鐵總產(chǎn)量超過10億噸。中國的生鐵產(chǎn)量大約8.7億噸，占亞洲地區(qū)生鐵產(chǎn)量83%，占全球生鐵產(chǎn)量近70%；粗鋼角度，長流程高爐煉鋼中生產(chǎn)一噸粗鋼平均需要用到1噸生鐵與0.15噸廢鋼。2021年全球粗鋼產(chǎn)量19.12億噸，10年增長27%。主要產(chǎn)量區(qū)域集中在亞洲，亞洲總產(chǎn)量超過13.5億噸（占全球近71%）。中國的粗鋼產(chǎn)量10.3億噸左右，占亞洲地區(qū)粗鋼產(chǎn)量的75%，占全球產(chǎn)量54%。排名第二的印度產(chǎn)量為1億噸（占5.3%），僅為中國產(chǎn)量的十分之一。遠(yuǎn)期觀察：海外鐵礦的需求或延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢，2014-2021年間差不多穩(wěn)定維持在4.8億噸左右，預(yù)計2022-2025年均需求約5億噸。盡管中國粗鋼產(chǎn)量已進入峰值區(qū)，但依然存有進口缺口?？紤]到十四五期間中國的粗鋼將維持在8.8億噸-10億噸的平臺震蕩，按0.81:1計算，我們預(yù)計年生鐵產(chǎn)量在7.1-8.1億噸，年需鐵礦石11.4億噸至13億噸意味著鐵礦石年進口缺口或為8-10億噸。
鐵礦石貿(mào)易：中國鐵礦進口占全球比例超70%，進口國集中度有
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