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2023年3月29日公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.05億元，同比-4.98%，歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比-56.71%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-60.22%。單季度來看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.70億元，同比11.16%，歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同比-49.05%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比-49.16%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.43元（含稅）。
　　收入端：品牌表現(xiàn)有所提振。22年：北鼎BUYDEEM自主品牌實(shí)現(xiàn)收入6.79億元，同比+7.47%。分市場(chǎng)：北鼎中國(guó)收入5.87億元，同比+2.35%，北鼎海外收入0.92億元，同比+57.41%。分品類：22年北鼎自主品牌蒸燉鍋（1.74億元，+58.05%）、多士爐（0.43億元，+28.74%）、其他電器產(chǎn)品（0.86億元，+25.91%）、烹飪具（0.67億元，+28.18%）、食材及其他（0.40億元，+6.27%）實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展，但養(yǎng)生壺（1.21億元，-19.66%）、飲水機(jī)（0.74億元，-11.74%）、餐具及飲具（0.77億元，-21.85%）有所下滑。分渠道：公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)堅(jiān)持“自營(yíng)經(jīng)分銷同步，線上線下并舉”的模式，直銷：直銷渠道占據(jù)主導(dǎo)（22年占北鼎中國(guó)收入比重70.54%），同比+7.21%，其中線上直銷（天貓、北鼎商城、京東、抖音等其他）3.83億元，占北鼎中國(guó)營(yíng)收比例65.27%，線下直銷主要系自營(yíng)門店（收入0.31億元），截至報(bào)告期末公司自主品牌自營(yíng)門店累計(jì)達(dá)23家；經(jīng)銷、分銷及其他1.73億元，同比-7.66%。22Q4品牌表現(xiàn)有所提振，代工業(yè)務(wù)依賴度降低：北鼎品牌收入2.50億元，同比+5.5%，較Q3（+1.2%）表現(xiàn)有所提振。分地區(qū)：北鼎中國(guó)收入2.16億元，同比+0.8%，扭轉(zhuǎn)Q3的疲軟態(tài)勢(shì)（Q3：-9.4%）；北鼎海外收入0.35億元，同比+47.6%，延續(xù)快增趨勢(shì)；代工業(yè)務(wù)收入0.19億元，同比-71%，降幅有所走擴(kuò)（Q3：-41%），或主要系海外終端去庫存影響。
　　利潤(rùn)端：疫情影響盈利承壓，22Q4開始步入修復(fù)通道。22年公司實(shí)現(xiàn)毛利率48.74%，同比-0.71pct，其中北鼎自主品牌國(guó)內(nèi)（58.98%）和海外（31.73%）毛利率分別下滑3.28pct和9.02pct，代工業(yè)務(wù)毛利率（13.33%）下滑4.28pct。公司毛利率走弱主要系：1）零售庫存期初的高位及代工業(yè)務(wù)收入大幅下降導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率有所降低；2）報(bào)告期內(nèi)原材料成本處于高位。單季度來看，22Q4公司毛利率51.14%，同比+1.06pct；費(fèi)率方面，22Q4公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為31.68%、6.98%、3.11%、1.54%，分別同比+4.16pct、-0.16pct、-0.20pct、+0.89pct。綜合影響下，22Q4公司歸母凈利率7.51%，同比-5.59pct，環(huán)比+5.02pct。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為9.96、12.00、14.15億元，同比分別+23.7%、+20.5%、+17.9%，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.87、1.08、1.28億元，同比分別+85.1%、+24.8%、+18.1%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為38x、30x、26x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，人民幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。