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事件:
　　德賽西威發(fā)布2022年年度報告：2022年公司實現(xiàn)營收149.33億元，同比增長56.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.84億元，同比增長42.13%；扣非后歸母凈利潤10.37億元，同比增長26.24%。
　　投資要點:
　　穩(wěn)固領(lǐng)先優(yōu)勢，營收、訂單規(guī)模再創(chuàng)新高。公司高性能產(chǎn)品已進入大規(guī)模量產(chǎn)前期，產(chǎn)品矩陣逐步完善、迭代以及融合升級，新產(chǎn)品、新客戶持續(xù)的突破共同支撐公司業(yè)績高速增長。在疫情沖擊、芯片短缺、智駕域控產(chǎn)品仍在爬坡期的壓力下，公司2022年利潤率小幅下降，毛利率23.03%（同比-1.57pct），凈利率7.84%（同比-0.85pct）。2022年Q4，公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤分別為48.22、4.92億元，同比分別增長47.62%、43.92%；毛利率、凈利率分別為21.57%、10.08%，同比分別-3.2pct、-0.39pct。后續(xù)隨著缺芯緩解、智駕域控產(chǎn)品出貨量提升規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)等，公司利潤率有望改善。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海內(nèi)外業(yè)務(wù)持續(xù)突破。公司核心客戶群體包括主流自主品牌客戶、合資品牌客戶與海外客戶，并逐步打開高端品牌市場及海外市場。2022年公司突破保時捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、極氪等新客戶，并獲得長安汽車、吉利汽車、比亞迪汽車、長城汽車、廣汽乘用車、廣汽埃安、奇瑞汽車、上汽集團、一汽紅旗、理想汽車、小鵬汽車、一汽-大眾、上汽大眾、廣汽豐田、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、VOLKSWAGEN、TOYOTA、SKODA、MAZDA、FORD等眾多主流車企的項目訂單。2022年公司建設(shè)了歐洲公司第二工廠、新增設(shè)立日本辦公室、籌辦墨西哥工廠，未來公司將擴大海外市場版圖，加快完善全球服務(wù)體系，全面打開全球市場。
　　智能座艙產(chǎn)品緊跟市場需求，智能駕駛訂單保持高速增長。1）智能座艙產(chǎn)品業(yè)務(wù)量快速提升，2022年營收規(guī)模117.6億元，同比增長48%，和新項目訂單年化銷售額雙雙突破百億元。第三代高性能智能座艙產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并新獲得長安福特、吉利汽車、比亞迪汽車、廣汽乘用車、合眾汽車等多家主流客戶的項目定點；第四代智能座艙系統(tǒng)也獲得新項目定點，產(chǎn)品矩陣覆蓋從輕量化高性價比到高性能各個需求區(qū)間；2）智能駕駛產(chǎn)品在技術(shù)水平、量產(chǎn)規(guī)模方面均保持行業(yè)領(lǐng)先，2022年公司智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.7億元，同比增長83%。新項目年化銷售額接近80億元，高算力平臺IPU04已在理想汽車等客戶上實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并有充足在手訂單將陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)配套。2022年8月，公司與長安汽車簽署合作協(xié)議，將打造行業(yè)領(lǐng)先的中央計算機產(chǎn)品。未來伴隨著國內(nèi)L2、L2+級ADAS產(chǎn)品滲透率的快速提升，公司輕量級智能駕駛域控制器有望迅速迎來高速增長。
　　盈利預(yù)測和投資評級公司聚焦于智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)，客戶持續(xù)拓展，新產(chǎn)品加速放量，業(yè)績穩(wěn)步提升，看好公司未來發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入194、239、293億元，同比增速為30%、24%、22%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.6、22.2、26.4億元，同比增速40%、34%、19%；EPS為2.98、3.99、4.75元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為37、28、23倍，估值合理，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示1）汽車市場銷量增速不及預(yù)期；2）自動駕駛發(fā)展不及預(yù)期；3）公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；4）芯片短缺緩解不及預(yù)期；5）新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期