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鋰電后段龍頭設(shè)備商，深度受益海外擴(kuò)產(chǎn)與電池技術(shù)迭代
　　公司是鋰電池后處理設(shè)備龍頭供應(yīng)商，公司主要客戶為LG、三星、比亞迪、億緯鋰能等國內(nèi)外主流電池廠，伴隨新能源汽車加速滲透與儲(chǔ)能成為重要需求支撐，海外扶持政策或加快歐美地區(qū)電池產(chǎn)能落地的緊迫性，公司有望深度受益于國內(nèi)及海外鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)。隨著公司海外業(yè)務(wù)比重回升，毛利率更高的海外訂單有望提高公司的盈利水平，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤4.89/10.46/15.09億元yoy+107.84%/114.04%/44.30%，EPS為1.13/2.43/3.50元，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為40/18/13倍?？杀裙?3年P(guān)E均值18倍，考慮公司的海外市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，給予公司23年24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58.32元，首次覆蓋，“買入”評(píng)級(jí)。
　　全球電動(dòng)化沒有回頭箭，海外扶持政策或加快電池產(chǎn)能落地的緊迫性
　　2月14日歐洲議會(huì)在斯特拉斯堡通過了2035年歐洲停售燃料發(fā)動(dòng)機(jī)車輛議案，北美頗受歡迎的皮卡車型也在加速電動(dòng)化。海外脫碳轉(zhuǎn)型需求明確，我們認(rèn)為全球電動(dòng)化沒有回頭箭，IRA、歐盟凈零工業(yè)法案等海外扶持政策也有望加快電池產(chǎn)能落地的緊迫性。LG新能源預(yù)計(jì)2023年全球電池出貨量將達(dá)到890GWh/yoy+33%，而對(duì)北美和歐洲電池出貨量的預(yù)計(jì)分別為150GWh/yoy+60%和160GWh/yoy+40%，快于其全球增速預(yù)計(jì)。我們認(rèn)為，電動(dòng)車仍將延續(xù)汽車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈本地化生產(chǎn)趨勢(shì)，疊加海外電池廠集中在24/25年開始投產(chǎn)并持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，海外鋰電設(shè)備訂單提升空間較大。
　　歷經(jīng)海內(nèi)外電池廠雙重認(rèn)可，先北美后歐洲拓展空間大
　　鋰電池后段生產(chǎn)易發(fā)安全事故且需求高度定制化，技術(shù)與客戶資源壁壘較高。公司順應(yīng)歐美加速布局鋰電產(chǎn)能的趨勢(shì)，2020年以來公司積極進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，我們測(cè)算公司國內(nèi)工廠的產(chǎn)值總規(guī)劃約100億元，同時(shí)近兩年國內(nèi)訂單穩(wěn)定交付也驗(yàn)證了公司產(chǎn)線的可靠性，為跟進(jìn)海外客戶大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)做好準(zhǔn)備。22年末公司公告赴瑞士上市計(jì)劃，加強(qiáng)對(duì)境外技術(shù)和資源的整合，進(jìn)一步提升公司海外交付優(yōu)勢(shì)。23年1月，公司向HKPOWER韓國總部投資3000萬美元，規(guī)劃形成包括美洲、亞洲在內(nèi)的全球制造及服務(wù)能力。
　　電池技術(shù)多元化迭代，快速適配能力助公司獲得新技術(shù)獨(dú)享期
　　動(dòng)力電池廠為降低電池成本，提高產(chǎn)品辨識(shí)度，技術(shù)路徑逐漸差異化發(fā)展。公司自主研發(fā)四類核心技術(shù)，電流和電壓控制精度達(dá)0.05%和0.02%的行業(yè)先進(jìn)水平。伴隨固態(tài)電池等新技術(shù)對(duì)后段設(shè)備提出更高要求，公司緊跟行業(yè)前沿趨勢(shì)并快速適配新技術(shù)，有望利用新產(chǎn)品的技術(shù)獨(dú)享期提升市占率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治波動(dòng)對(duì)公司外部合作造成不利影響；行業(yè)增速不及預(yù)期；新客戶開辟與驗(yàn)收不及預(yù)期；匯率波動(dòng)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。