>> 平安證券-宇信科技(300674)短期業(yè)績承壓，期待創(chuàng)新和海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強 |
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事項：
公司公布2022年度報告。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.85億元，同比增長14.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比下降36.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.44億元，同比下降32.42%。公司利潤分配預(yù)案為：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.40元（含稅），不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。
平安觀點：
軟開業(yè)務(wù)增長相對平穩(wěn)但創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長乏力，盈利能力短期受挫。分業(yè)務(wù)看，2022年，得益于我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)推進，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增勢良好，收入達到9.69億元，同比增長38.5%；公司憑借信貸、數(shù)據(jù)、渠道和監(jiān)管等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢，以及綜合軟件服務(wù)能力，軟件開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入31.47億元，同比增長10.04%，呈穩(wěn)步增長態(tài)勢；創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)受到宏觀環(huán)境影響，實現(xiàn)收入1.65億元，同比增長0.2%。2022年，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為26.98%，較去年同期下降7.17個百分點。毛利率下降主要因為兩方面的原因：1）毛利率相對較低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入高速增長，該業(yè)務(wù)毛利率不足10%，大幅低于其他業(yè)務(wù)板塊；2）收入占比最大的軟件業(yè)務(wù)毛利同比下降較大。毛利率的明顯回落，使得公司盈利能力承壓。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，利用AI融合技術(shù)賦能產(chǎn)品開發(fā)。2022年，公司聚焦于統(tǒng)一研發(fā)平臺、低代碼平臺、信貸核心標準產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)平臺系列產(chǎn)品、監(jiān)管系列產(chǎn)品、云豹DevOps系列產(chǎn)品等，精準進行研發(fā)投入。2022年，公司研發(fā)費用5億元，同比增長15.00%，費用率為11.67%。目前公司已形成“三大平臺+四個工具”的技術(shù)平臺產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建了從IAAS層到PAAS層，可支撐所有業(yè)務(wù)產(chǎn)品的統(tǒng)一技術(shù)底座，完成了與主流國產(chǎn)化服務(wù)器、操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫的調(diào)優(yōu)適配，在多個客戶的項目中落地驗證并平穩(wěn)運行。未來，公司將在低代碼開發(fā)領(lǐng)域引入AIGC技術(shù)進行創(chuàng)新，打造更智能的開發(fā)工具，為公司發(fā)展賦能。
深化金融信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)，戰(zhàn)略合作加速推進。公司以金融信創(chuàng)發(fā)展為重要戰(zhàn)略發(fā)展目標，2022年，公司產(chǎn)品已經(jīng)累積取得近300個適配證書。公司持續(xù)推進與百度、華為、騰訊等生態(tài)伙伴的戰(zhàn)略合作。2022年，公司和華為AICC智能云聯(lián)絡(luò)中心形成聯(lián)合解決方案，并成功落地某股份制銀行和某農(nóng)信的呼叫中心項目。此外，隨著公司與建信金科合作的持續(xù)縱深，二者有望持續(xù)賦能建行及其他中小銀行的生態(tài)建設(shè)。2022年上半年，公司戰(zhàn)略投資6050萬元入股銀行IT解決方案廠商同方軟銀，投資完成后，公司對大連同方軟銀持股比例為16.88%。二者在產(chǎn)品和技術(shù)方面將發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，同時為公司拓展海外市場特別是數(shù)字核心系統(tǒng)、虛擬銀行核心系統(tǒng)等項目機會打下了基礎(chǔ)。
投資建議：公司是銀行IT產(chǎn)品線布局的比較全的廠商之一，十余年來在銀行IT解決方案市場上位居前列，成長路徑清晰。2022年，受疫情蔓延、主業(yè)毛利率走低等影響，公司盈利規(guī)模下滑明顯。根據(jù)公司的2022年年報和對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，我們調(diào)整了業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為3.98億元（5.55億元）、4.97億元（6.91億元）、5.96億元（新增），EPS分別為0.56元、0.70元和0.84元，對應(yīng)3月31日收盤價的PE分別約為33.2倍、26.6倍和22.2倍。我們認為，隨著公司主營產(chǎn)品研發(fā)投入效果的顯現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)恢復(fù)以及海外拓展的提速，公司有望回歸正軌，維持對公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險：公司已經(jīng)位于行業(yè)的第一梯隊，但業(yè)內(nèi)其他細分領(lǐng)域龍頭廠商若加快橫向拓展或新進入的競爭者增多，將導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，公司可能出現(xiàn)滲透率不及預(yù)期。2）創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)或海外業(yè)務(wù)進展受阻的風(fēng)險：公司將創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)定位為未來重要的發(fā)展方向，并加大投入在東南亞市場布局并設(shè)立分支機構(gòu)，如果創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)進展放緩、東南亞市場競爭加劇或疫情等外部因素突發(fā)，公司的業(yè)績增長將不及預(yù)期。3）銀行IT投入不及預(yù)期的風(fēng)險：公司主要客戶為銀行業(yè)為主的金融機構(gòu)，若下游銀行業(yè)的IT投入不及預(yù)期，則公司的經(jīng)營也將受到影響。
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