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◆事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約26.7億元，同比下降19.2%；歸母凈虧損約11.4億元，較上年虧損（0.34億元）增加約11.1億元，位于業(yè)績預(yù)虧區(qū)間上限附近；扣非歸母凈虧損約12.6億元，較上年虧損（0.75億元）增加約11.8億元，超過業(yè)績預(yù)虧區(qū)間上限約0.51億元。
　　◆國內(nèi)疫情反復(fù)，客運(yùn)需求遭受負(fù)面沖擊。受疫情防控的嚴(yán)重影響，公司2022年飛機(jī)起降架次約23.6萬架次，較2021年下降25.9%，較2019年下降36%；旅客吞吐量約2,156.3萬人次，較2021年下降40.7%，較2019年下降59.3%，其中國內(nèi)、地區(qū)、國際旅客吞吐量較2021年分別變化-41.0%、0.0%、+65.2%，較2019年分別下降54%、100%、97%；由于國際客運(yùn)航班仍受到嚴(yán)格管制，全貨機(jī)貨運(yùn)需求保持高位，公司2022年貨郵吞吐量同比下降3.9%。
　　◆衛(wèi)星廳啟用，短期成本承壓。衛(wèi)星廳于2021年底投入運(yùn)營后，相關(guān)運(yùn)營成本及折舊、專項(xiàng)債借款利息和租賃負(fù)債計(jì)提利息顯著增加，導(dǎo)致2022年公司營業(yè)成本同比增加19.2%；財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)3.6億元，同比增加190%。另外，公司2022年實(shí)現(xiàn)投資收益-0.37億元，其中雙流機(jī)場(chǎng)2022年虧損1.7億元（對(duì)應(yīng)公司的投資虧損為1.4億元），相較2021年虧損（1.2億）進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　◆疫后客流快速回升。2023年1-2月，公司飛機(jī)起降架次恢復(fù)至2019年同期的94.6%，旅客吞吐量恢復(fù)至2019年同期的83.6%；其中國內(nèi)航線（不含港澳臺(tái)）、國際航線旅客吞吐量分別恢復(fù)至2019年同期的91.9%和11.1%。
　　◆擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，支撐公司長期發(fā)展。深圳機(jī)場(chǎng)衛(wèi)星廳已于21年12月7日正式啟用，可與T3共同滿足每年5200萬人次的保障需要；另外深圳機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)容量標(biāo)準(zhǔn)在21年提升至60架次；公司繼續(xù)推動(dòng)第三跑道建設(shè)以及T1、T2航站樓改造的規(guī)劃研究，深圳機(jī)場(chǎng)向著客貨運(yùn)“雙樞紐”建設(shè)目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。
　　◆免稅新合同落地，提成比例下降不改長期發(fā)展趨勢(shì)。2023年1月7日，公司公告與深免集團(tuán)簽署T3航站樓進(jìn)、出境免稅店項(xiàng)目租賃合同。雖然新協(xié)議的月銷售額提成比例有所降低，但免稅品終端零售價(jià)格有望下降，進(jìn)而提高深圳機(jī)場(chǎng)免稅品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大深圳機(jī)場(chǎng)免稅品整體銷售額；相比于國內(nèi)大型機(jī)場(chǎng)，深圳機(jī)場(chǎng)候機(jī)樓免稅商品業(yè)務(wù)銷售規(guī)模和經(jīng)營坪效均較低，隨著衛(wèi)星廳投產(chǎn)以及未來的產(chǎn)能擴(kuò)建，疊加航空需求穩(wěn)步復(fù)蘇，公司免稅業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持良性發(fā)展。
　　◆投資建議：受國內(nèi)疫情反復(fù)以及衛(wèi)星廳進(jìn)表影響，公司22年業(yè)績承壓；隨著航空客運(yùn)需求持續(xù)修復(fù)，公司盈利能力也將逐漸恢復(fù)。考慮到國內(nèi)航空客運(yùn)需求修復(fù)態(tài)勢(shì)較好，我們上調(diào)公司23、24年凈利潤預(yù)測(cè)分別為0.24億、4.5億（原為-0.77億、4.2億），新增25年凈利潤預(yù)測(cè)為7.5億，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情持續(xù)時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲。