>> 東吳證券-廣電計量(002967)2022年報點評：非經(jīng)常性因素影響利潤增速，盈利水平修復(fù)彈性大-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2022年年報。受疫情、應(yīng)收款減值等因素影響，利潤增速低于我們預(yù)期。
投資要點
受疫情等非經(jīng)常性因素影響，業(yè)績增速短期承壓
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入26億元，同比增長16%，歸母凈利潤1.8億元，同比增長1%。單Q4看，公司實現(xiàn)營收9.4億元，同比提升11%，疫情影響持續(xù)，增速環(huán)比Q3下滑。分板塊看，①傳統(tǒng)板塊：計量服務(wù)/可靠性與環(huán)境試驗/電磁兼容檢測分別實現(xiàn)營收6.0/7.6/3.0億元，同比增長20%/17%/21%。計量服務(wù)增長系服務(wù)網(wǎng)點布局趨于完善，下游客戶拓展，環(huán)試、電磁兼容板塊受益汽車下游高景氣，傳統(tǒng)板塊增速可持續(xù)。②新興板塊：環(huán)境檢測/化學(xué)分析/食品檢測業(yè)務(wù)收入分別為1.8/1.5/1.8億元，分別同比增長3%/24%/13%。EHS板塊受天津政府縮減預(yù)算、管控趨嚴(yán)等影響，實現(xiàn)營收2.0億元，同比下滑18%。公司業(yè)績增速低于我們預(yù)期，主要系①子公司中安廣源（EHS評價服務(wù)實施主體）業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。2022年中安廣源扣非凈利潤0.11億元，未完成0.43億元的業(yè)績承諾，計提商譽(yù)減值0.42億元。②應(yīng)收款增加，2022年計提減值損失達(dá)0.40億元，同比增加125%。③疫情導(dǎo)致實驗室經(jīng)營成本、人工成本提升，業(yè)務(wù)外包比例增加，影響利潤率。
Q4毛利率環(huán)比回升，利潤修復(fù)彈性大
2022年公司銷售毛利率40%，同比下滑1.8pct，銷售凈利率7.3%，同比下滑1.3pct。費(fèi)用端，2022年公司期間費(fèi)用率31.9%，同比持平，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為14.3%/6.9%/10.1%/0.7%，同比變動1.4/-0.3/0.2/-1.2pct，費(fèi)控能力穩(wěn)定，研發(fā)投入維持較高水平。公司毛利率下行，主要系（1）疫情影響下部分實驗室產(chǎn)能利用率下降，運(yùn)營、人工成本提升；（2）部分業(yè)務(wù)自有實驗室跨地區(qū)協(xié)同難以開展，只能選擇外包，擠壓毛利率。單Q4看，公司銷售毛利率42.8%，環(huán)比提升2.8pct，隨實驗室產(chǎn)能利用率提升，收入規(guī)?；厣?，環(huán)比修復(fù)明顯。
多元化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，長期看好國內(nèi)計量及可靠性檢測龍頭
公司在計量校準(zhǔn)、可靠性與環(huán)境試驗、電測兼容檢測處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，能夠提供“一站式”檢測服務(wù)，特殊行業(yè)試驗業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。2022年公司經(jīng)營業(yè)績短期受到疫情沖擊，訂單落地推遲，經(jīng)營成本上行。中長期看，公司的兩大下游軍工、新能源車檢測需求持續(xù)，隨疫情影響減弱，北京、上海、武漢等地實驗室擴(kuò)建項目產(chǎn)能逐步落地，業(yè)績有望恢復(fù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整2023-2024年凈利潤預(yù)測為3.2（原值3.7）/4.7（原值5.1）億元，預(yù)計2025年凈利潤6.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為37/25/18倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；并購整合不及預(yù)期
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