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主要觀點(diǎn)
　　2022年回顧：經(jīng)濟(jì)增長放緩宏觀杠桿率被動(dòng)上行
　　非金融部門：債務(wù)增速放緩，但經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下杠桿率被動(dòng)攀升。2022年非金融部門總債務(wù)為355.54萬億元，較2021年底增加27.67萬億元，同比增長8.44%，較上年回落1.28個(gè)百分點(diǎn)。宏觀杠桿率較2021年底回升7.1個(gè)百分點(diǎn)至293.78%。
　　金融部門：杠桿率回升，整體保持平穩(wěn)波動(dòng)態(tài)勢。金融部門債務(wù)較2021年底增加6.2萬億元達(dá)到79.41萬億元，同比增速8.46%，較上年回落3.52個(gè)百分點(diǎn)。杠桿率較去年底回升1.6個(gè)百分點(diǎn)至65.62%。
　　居民部門持續(xù)去杠桿，企業(yè)和政府部門加杠桿
　　融資成本下行疊加政策性因素支持下，非金融企業(yè)部門杠桿率較上年上行4.68個(gè)百分點(diǎn)至171.98%，但低于歷史高點(diǎn)超8個(gè)百分點(diǎn)，近年來非金融企業(yè)部門杠桿總體呈收縮態(tài)勢。
　　居民購房意愿低迷、債務(wù)擴(kuò)張動(dòng)力不足，居民部門杠桿率2022年較上年回落0.59個(gè)百分點(diǎn)至67.62%。
　　財(cái)政加力穩(wěn)增長下，政府部門杠桿率較上年上行3個(gè)百分點(diǎn)至54.18%。
　　2023年實(shí)體部門主動(dòng)加杠桿的動(dòng)力有望邊際提升，付息壓力不減仍需持續(xù)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表演化
　　穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力疊加防控政策放開使得微觀主體信心得到一定提振，實(shí)體經(jīng)濟(jì)“主動(dòng)加杠桿”的動(dòng)力有一定提升，但考慮疫情疤痕效應(yīng)，動(dòng)力或有限。綜合考慮作為分母的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期加強(qiáng)和政策繼續(xù)堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)底線，2023年宏觀杠桿率或穩(wěn)中有升。
　　雖然隨著今年以來經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，微觀主體預(yù)期邊際改善，但疫情“疤痕效應(yīng)”仍存，企業(yè)投融資動(dòng)力仍有不足，居民就業(yè)壓力較大、收入增長低迷下居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)動(dòng)力均受限。同時(shí)，當(dāng)前我國債務(wù)規(guī)模位于高位，還本付息壓力較大。付息壓力不減及實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資、消費(fèi)動(dòng)力仍有不足下，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表演化。
　　關(guān)于2023年宏觀杠桿率走勢的判斷與預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023年非金融部門總債務(wù)規(guī)模約390萬億元，杠桿率將達(dá)到299.41%，較2022年抬升5.63個(gè)百分點(diǎn)。各部門杠桿率均抬升，企業(yè)部門債務(wù)或達(dá)到226萬億元，增速小幅下降至8.58%，杠桿率抬升2.87個(gè)百分點(diǎn)至174.86%；政府部門廣義債務(wù)規(guī)?；蜻_(dá)到73.53萬億元，增速小幅下降至12.14%，杠桿率抬升2.71個(gè)百分點(diǎn)至56.89%；居民部門債務(wù)規(guī)?；蜻_(dá)到87.46萬億元，增速小幅回升至6.88%，杠桿率止降微升0.05個(gè)百分點(diǎn)至67.67%。