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奈雪的茶發(fā)布2022年業(yè)績公告，2022年實(shí)現(xiàn)營收42.9億/-0.1%；歸母凈利潤-4.69億，2021年同期為-45.25億；經(jīng)調(diào)歸母凈利潤-4.61億，2021年同期為-1.45億，經(jīng)調(diào)歸母凈利率-10.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　零售增長亮眼，業(yè)績承壓，二類門店盈利能力邊際改善。收入端：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收42.9億/-0.1%。分品牌看，奈雪/臺(tái)蓋/零售產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)營收92%/2%/6%，分別-2.2/-1.4/+3.5pct；分業(yè)務(wù)看，現(xiàn)制茶飲/烘焙產(chǎn)品/零售產(chǎn)品分別占72.0%/18.6%/9.4%，分別-1.1/-3.8/+4.9pct，零售類產(chǎn)品收入穩(wěn)健上行，多元布局仍為一大亮點(diǎn)；分渠道看，店內(nèi)收銀/小程序自提/外賣訂單分別占比19%/35%/46%，分別-9.0/-0.4/+9.4pct，外賣渠道占比因疫情提升。利潤端：2022年公司整體門店端經(jīng)營利潤率11.8%/-2.7pct，一類店/二類店分別為12.5%/16.1%，分別-2.8/9.9pct，二類店模型逐漸跑通并展現(xiàn)出優(yōu)異的盈利能力。經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤為-4.61億，2021年同期為-1.45億。
　　無懼風(fēng)浪，高速展店不改成長底色。2022年公司凈開164間奈雪的茶門店，門店數(shù)達(dá)1068家,其中一類店/二類店分別開店129/35家。從門店結(jié)構(gòu)來看，一線/新一線/二線/其他城市分別占比35%/33%/23%/9%，分別0.7/-1.1/-0.2/0.7pct，門店結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，保持聚焦高線的策略的同時(shí)加大力度打開下沉空間。從門店模式來看，一類店/二類店店分別為896/172家。
　　投資建議：現(xiàn)制茶飲賽道為高成長千億級(jí)賽道，由野蠻生長向存量競爭階段過渡。公司為高端現(xiàn)制茶飲領(lǐng)軍品牌，借助高品牌勢能切入空間更大的中端茶飲市場。2023年公司上調(diào)開店指引至600家，繼續(xù)加密高線城市。自動(dòng)制茶機(jī)/自動(dòng)排班系統(tǒng)/自動(dòng)訂貨系統(tǒng)賦能門店降本增效，標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制力進(jìn)一步提升。柔性化租金/人工使單店模型進(jìn)一步優(yōu)化，有望熨平疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)營的擾動(dòng)，打磨出適合疫情下長期生存的單店模型。關(guān)注人力/租金端持續(xù)優(yōu)化，看好門店擴(kuò)張/門店模型優(yōu)化/業(yè)態(tài)多元化下實(shí)現(xiàn)高成長，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為1.4/4.2/11.1億，對(duì)應(yīng)PE為78/26/10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；開店速度不及預(yù)期等。