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多重因素影響下，公司2022年業(yè)績(jī)下滑：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022年?duì)I業(yè)收入約416.31億元，同比下降37.98%，其中Q4營(yíng)業(yè)收入約103.84億元，同比下滑13.55%，降幅收窄；歸屬于母公司凈利潤(rùn)23.06億元，同比下降63.22%，其中Q4歸屬母公司凈利潤(rùn)1.37億元，同比下滑73.53%；期間費(fèi)用率15.49%，同比上漲2.03%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)下滑主要原因系：（1）國(guó)際形式復(fù)雜嚴(yán)峻導(dǎo)致鋼材、原油等原材料價(jià)格上行；（2）房地產(chǎn)行業(yè)下行疊加自身運(yùn)行出現(xiàn)“保交樓”等事件，施工量下滑，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求減少；（3）國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)、散發(fā)影響沖擊下，基建與房地產(chǎn)項(xiàng)目開工下降，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)需求收縮，銷售下滑。
　　政策托底房地產(chǎn)，工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)底部漸顯，海外需求持續(xù)高增。2023年初，我國(guó)平穩(wěn)進(jìn)入“乙類乙管”常態(tài)化疫情防控階段，國(guó)家重新將發(fā)展經(jīng)濟(jì)作為首要目標(biāo)，在兩會(huì)提出2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為5%左右，相關(guān)的財(cái)政政策、貨幣政策及擴(kuò)大內(nèi)需政策必然對(duì)行業(yè)產(chǎn)生積極影響；此外，2022年10月份以來，中央已出臺(tái)多項(xiàng)樓市利好政策緩解企業(yè)資金壓力，快速落地保障“保交樓”；降低首套房首付比例、房貸利率，支持改善型需求以舊換新、以小換大；取消限購(gòu)限售城市逐步增加，多孩家庭加大購(gòu)房支持等利好政策托底房地產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)展，2023年2月，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比減少5.7%，降幅縮小。其次，2023年提前批專項(xiàng)債額度的下達(dá)，助力基建投資開工恢復(fù)，市場(chǎng)需求正逐步釋放，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)底部漸顯，2023年2月份國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷售11492臺(tái)，同比下滑32.6%，降幅減小，國(guó)內(nèi)以挖機(jī)為代表的工程機(jī)械行業(yè)有望逐漸筑底。而海外市場(chǎng)2023年世界各國(guó)為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，對(duì)中國(guó)工程機(jī)械剛需將加快釋放，2023年行業(yè)出口有望持續(xù)增長(zhǎng)，2023年2月挖機(jī)出口9958臺(tái)，同比增長(zhǎng)34%。
　　傳統(tǒng)起重、混凝土機(jī)械業(yè)績(jī)有望底部反彈，高空作業(yè)平臺(tái)持續(xù)放量。公司傳統(tǒng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械市場(chǎng)份額保持行業(yè)領(lǐng)先，200噸及以上全地面起重機(jī)銷量位居行業(yè)第一，建筑起重機(jī)械銷售規(guī)模穩(wěn)居全球第一。隨著工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)底部漸顯，海外需求持續(xù)高增，公司作為工程機(jī)械龍頭有望充分受益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)底部回暖；同時(shí)，我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)人均保有量和產(chǎn)品滲透率均遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展空間十分廣闊，公司是國(guó)內(nèi)型號(hào)最全的高空設(shè)備廠商，銷量行業(yè)領(lǐng)先，收入持續(xù)增長(zhǎng)，22年收入45.96億元，同比增長(zhǎng)37.15%。
　　投資建議：中聯(lián)重科在工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)地位穩(wěn)固，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為457.22、523.78、618.61億元，EPS分別為0.39、0.51、0.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16、12、9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。