>> 中泰證券-泰格醫(yī)藥(300347)在手訂單持續(xù)穩(wěn)健，期待2023年逐步恢復(fù)-220330
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1051KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年03月28日，公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.85億元，同比增長35.91%；歸母凈利潤20.06億元，同比下降30.19%；扣非歸母凈利潤15.40億元，同比增長25.01%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤16.66億元，同比增長5.08%。
扣非凈利潤穩(wěn)步增長，在手訂單持續(xù)穩(wěn)健，主業(yè)逐步恢復(fù)。分季度看，2022Q4營收16.79億元（-7.65%），歸母凈利潤4.02億元（-63.23%），扣非凈利潤3.47億元（-4.21%）,我們預(yù)計主要系2022Q4國內(nèi)疫情反復(fù)及季末國內(nèi)疫情防疫政策變化所致。2022年非經(jīng)常性損益為4.67億元（-71.6%），導(dǎo)致歸母凈利潤增速低于扣非增長。2022年公司整體毛利率39.64%（-3.74pp），我們預(yù)計主要由于新冠臨床試驗項目過手費提升、人員持續(xù)擴張帶來成本端快速提升等原因所致。2022年扣非凈利率21.73%（-1.89pp）。2022年公司員工數(shù)量及人效持續(xù)增長，達到9233人（+10.89%），2022年約76.7萬元/人（+22.6%）。訂單方面，2022年新增訂單約96.73億元（+0.29%），截止2022年底，公司累計待執(zhí)行合同137.86億元（+20.88%），呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。
大臨床+臨床及實驗室相關(guān)服務(wù)雙輪驅(qū)動，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進。1）臨床試驗技術(shù)服務(wù)：收入41.25億元（+37.80%），其中臨床項目總數(shù)約680個（+19.9%），I期與II期臨床數(shù)量增長較快，分別達到285個（+23.4%）與134個（+26.4%）。區(qū)域劃分來看，2022年國內(nèi)單一臨床項目達到430個（+11.7%），海外單一臨床項目達到188個（+42.4%），國際多中心試驗項目達到62個（+24.0%）。2）臨床及實驗室相關(guān)服務(wù)： 收入28.76億元（+31.12%）。①數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計分析服務(wù)：2022年客戶數(shù)升至259個（+59%），在執(zhí)項目升至776個（+4.4%）；②臨床試驗現(xiàn)場管理和招募服務(wù)（SMO）：在執(zhí)項目升至1621個（+13.2%）。③方達醫(yī)藥：2022年實現(xiàn)營收2.50億美元（+35.8%），經(jīng)調(diào)整凈利潤3620萬美元（+12.4%），且通過并購及自建等手段持續(xù)擴充產(chǎn)能。
盈利預(yù)測及估值：考慮公司2022年受國內(nèi)疫情反復(fù)、防疫政策變化及國內(nèi)外投融資波動影響較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為90.05、114.81和143.94億元（調(diào)整前2023-2024年約90.30和115.50億元），同比增長27.09%、27.49%、25.37%；歸母凈利潤分別為24.13、30.17、37.96億元（調(diào)整前2023-2024年約39.03和47.89億元），同比增長20.25%、25.02%、25.83%。公司是國內(nèi)臨床CRO龍頭，競爭優(yōu)勢凸顯，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；核心技術(shù)人員流失風險；行業(yè)研發(fā)投入不達預(yù)期風險；海外業(yè)務(wù)整合不達預(yù)期風險；行業(yè)競爭加劇風險；匯率波動風險。
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