>> 中郵證券-北鼎股份(300824)品牌結構持續(xù)優(yōu)化，Q4單季盈利能力環(huán)比回升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖垚 |
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事件
公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司營業(yè)收入8.05億元，同比下降4.98%；歸母凈利潤0.47億元，同比下降56.71%；扣非歸母凈利潤0.4億元，同比下降60.22%。其中，2022年第四季度營業(yè)收入2.7億元，同比下降11.16%；歸母凈利潤0.2億元，同比下降49.05%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比下降49.17%。
2022年公司實現(xiàn)基本每股收益0.14元/股，同比下跌57%，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.43元（含稅）。
核心觀點
國內(nèi)品牌業(yè)務短期承壓，海外品牌業(yè)務大力拓展。2022年，公司自有品牌業(yè)務“北鼎BUYDEEM”營收占比達84%，其中北鼎中國/海外營收占比分別為73%/11%，同比均提升4個pct; OEM/ODM業(yè)務營收占比同比下滑10個pct，至16%。
2022年，公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”實現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，同比增長7%，其中北鼎中國實現(xiàn)營收5.87億元，同比增長2%，北鼎海外實現(xiàn)營收0.92億元，同比增長57%；公司OEM/ODM業(yè)務受海外需求維持低位影響，實現(xiàn)營收1.25億元，同比下滑42%。品牌海外業(yè)務基數(shù)較小，受相關市場需求疲軟影響程度稍弱。國內(nèi)消費環(huán)境反復，品牌國內(nèi)業(yè)務因直營比例較高承受了更加直接的沖擊：線下消費場景受損，多地區(qū)物流及快遞持續(xù)受阻，銷售不暢，多渠道承壓。展望未來，隨著疫情封控政策轉(zhuǎn)變，線下消費場景復蘇，內(nèi)銷業(yè)務有望大幅回暖。
Q4單季凈利率環(huán)比大幅改善。2022年，公司銷售毛利率達48.74%，同比-0.71個pct，銷售凈利率達5.84%，同比-6.97個pct；其中Q4單季度銷售毛利率達51.14%，同比+1.06個pct，環(huán)比+4.62個pct；銷售凈利率達7.51%，同比-5.59個pct，環(huán)比+5.02個pct。
費用端來看，2022年公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為31.49%/9.63%/4.31%/-0.3%，同比分別+5.94/+1.54/+0.68/-0.87個pct。一方面，公司自主品牌業(yè)務占比增長，同時報告期內(nèi)公司加大力度推進庫存消耗，品牌推廣及倉儲租賃等費用較同期均大幅增加；另一方面，本期匯兌收益較上期大幅增加379%，財務費用大幅減少150%。
維持“增持”評級。我們預計2023-2025年營業(yè)收入分別為9.82/11.36/13.20億元，同比分別增長22%/16%/16%，歸母凈利潤分別為0.91/1.07/1.27億元，同比分別增長93%/18%/19%，攤薄每股收益分別為0.28/0.33/0.39元，對應PE分別為36/31/26倍。我們看好公司內(nèi)銷品牌業(yè)務逐步修復以及公司品牌結構持續(xù)優(yōu)化，降本增效舉措提升公司盈利能力，維持“增持”評級。
風險提示：
主要原材料價格波動風險；國際匯率波動風險；自主品牌發(fā)展不及預期風險。
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