>> 財通證券-濰柴動力(000338)Q4業(yè)績同比高增長，單季度毛利率顯著提升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1751.58億元，同比減少20.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.05億元，同比減少48.33%。其中Q4實現(xiàn)營收446.34億元，同比增加20.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.93億元，同比增加17.65%。
Q4毛利率明顯改善，帶動公司業(yè)績同環(huán)比提升：公司Q4毛利率為20.33%，同比-0.25pp，環(huán)比+5.02pp。Q4毛利率的大幅改善帶動了公司Q4業(yè)績超預(yù)期。全年來看，公司整體毛利率為17.78%，同比-1.68 pp；其中，動力總成、整車整機及關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)毛利率為18.28%，同比+1.85pp，智能物流業(yè)務(wù)毛利率為18.95%，同比-5.28pp。我們認為公司全年毛利率承壓的主要原因是重卡行業(yè)需求較弱，疊加2021年行業(yè)銷量達歷史高點，導(dǎo)致2022年公司發(fā)動機、變速箱、整車銷量均同比下滑超40%，公司營收大幅減少。2022年公司銷售費用率6.09%，同比+0.73pp；管理費用率4.62%，同比+0.66pp；財務(wù)費用率-0.52%，同比-0.30pp；研發(fā)費用率4.41%，同比+1.03pp。在收入規(guī)模下滑較大的前提下，公司銷售和管理費用率僅小幅提升，反映了公司控費能力較強。
海外營收占比提升，對沖國內(nèi)行業(yè)需求減弱的影響：2022年，面對國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、物流不暢等壓力，公司加大出口力度。2022年全年公司發(fā)動機出口5.5萬臺，同比增長55.9%，變速箱出口2.5萬臺，同比增長54.2%，整車出口同比增長超過79%，實現(xiàn)海外營收950.57億元，占公司總營收的54.27%，較2021年提升14.74pp，對沖了國內(nèi)重卡需求下行的影響。據(jù)中汽協(xié)，2022年中國重卡行業(yè)銷量同比下滑51.8%，2022年全年公司整車銷量8萬輛，同比-46.59%，發(fā)動機銷量57.3萬臺，同比-43.79%，變速箱銷量59萬臺，同比-48.81%，車橋銷量53.3萬臺，同比-43.18%。公司銷量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤70.41/90.78/119.20億元。對應(yīng)PE分別為15.63/12.12/9.23倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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