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3月29日，公司公布年報(bào)，2022年公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入503.1億，同比+48.2%，歸母凈利潤(rùn)12.5億（業(yè)績(jī)預(yù)告10-13億），前值為-1.9億，扣非歸母凈利潤(rùn)13.0億元（業(yè)績(jī)預(yù)告10.6-13.6億），前值為-5.5億；2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.8億，同比/環(huán)比分別-35.4%/+4.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比/環(huán)比分別-51.7%/+303.4%。2023年公司確定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為黃金產(chǎn)量不低于39.64噸。
　　量?jī)r(jià)齊升，礦山金單位成本下降明顯。2022年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比+56.1%至38.7噸，增幅13.9噸，權(quán)益產(chǎn)量37.1噸，基本實(shí)現(xiàn)2022年初制定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃39.267噸。礦山金單位收入為392元/克，同比+19元/克；單位成本較2021年的265元/克下降42元/克至222元/克，但仍高于2020年的190元/克，未來(lái)或仍有進(jìn)一步下降空間；單位毛利為170元/克，同比+61元/克。2022年各礦山產(chǎn)能快速恢復(fù)，高品位資源得到有效利用，2022年原礦入選品位1.23克/噸，同比+0.11克/噸。
　　公司目前在產(chǎn)、在建礦山仍有較大內(nèi)生增產(chǎn)潛力。1）焦家金礦：2022年黃金產(chǎn)量超過(guò)10噸，成為全國(guó)第一家年產(chǎn)黃金超過(guò)10噸的單體礦山企業(yè)，公司去年中開(kāi)啟焦家礦區(qū)資源整合工作，項(xiàng)目建設(shè)期6年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)金18.85噸。2）玲瓏金礦：2022年產(chǎn)量1.1噸，尚未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，該礦山2019-2020年產(chǎn)量分別為4.1和3.8噸，仍有較大增產(chǎn)潛力。因山東省新一輪生態(tài)保護(hù)紅線劃定影響公司權(quán)證辦理進(jìn)度，玲瓏金礦的玲瓏礦區(qū)于2022年12月取得延續(xù)后的采礦許可證，尚在辦理安全生產(chǎn)許可證，未復(fù)工復(fù)產(chǎn)，東風(fēng)礦區(qū)于2022年12月取得延續(xù)后的采礦許可證及安全生產(chǎn)許可證，2023年1月復(fù)產(chǎn)；3）三山島金礦：2022年產(chǎn)量5.5噸，2019-2020年產(chǎn)量分別為7.2和7.1噸；4）蓬萊金礦：2022年產(chǎn)量0.2噸，該礦2022年4月底復(fù)產(chǎn)，2019-2020年產(chǎn)量分別為1.4和0.8噸；5）卡蒂諾金礦：為在建項(xiàng)目，Namdini項(xiàng)目已完成選廠EPCM總承包的第一階段合同簽訂以及部分長(zhǎng)周期設(shè)備訂貨工作，正在進(jìn)行前期場(chǎng)平施工，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后平均年產(chǎn)黃金28萬(wàn)盎司（8.9噸）。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21/28/40億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為47/35/25倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貴金屬價(jià)格下行、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。