>> 中信建投-電力設(shè)備新能源行業(yè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤月報：產(chǎn)業(yè)鏈供給旺盛，估值有望重回基本面-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
54518KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
許琳,朱玥 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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1、銷量端：1月新能源車銷量40.8萬輛，2月銷量52.5萬輛，1+2月93.3萬輛，同比+22%，預(yù)計3月65萬輛，Q1銷量約158萬輛。當(dāng)前市場的質(zhì)疑主要來自對23年銷量的質(zhì)疑，我們認為23年銷量至少超900萬輛，主要系車型繼續(xù)豐富以及電動車產(chǎn)品定位和特性明晰，中后位銷量超預(yù)期已經(jīng)在22年得到印證，未來在電動車新車型明顯高于燃油車的基礎(chǔ)上將實現(xiàn)供給側(cè)改革。
2、當(dāng)前市場核心質(zhì)疑點在：
量：Q1銷量在周度上險量、訂單、排產(chǎn)超預(yù)期的催化下已經(jīng)明確大于150萬輛的市場預(yù)期，但3月初開始發(fā)起的燃油車價格戰(zhàn)引發(fā)市場對電動車優(yōu)勢邊際削弱，銷量承壓的擔(dān)憂，我們認為3月電車訂單、銷量均呈現(xiàn)逐步提升趨勢，油車邊際最大影響時點已過，后續(xù)將看到電車銷量逐步超預(yù)期。
利：當(dāng)前市場對電池盈利確定性強于材料形成一致預(yù)期，1）電池寧德時代LI價讓利策略影響二線電池企業(yè)盈利預(yù)期，龍頭公司年報單位盈利繼續(xù)環(huán)比提升，Q4材料去庫現(xiàn)金流超預(yù)期，當(dāng)前時間關(guān)注Q1材料減值影響。2）材料近期指引出現(xiàn)量或單位盈利的下調(diào)，雖已有預(yù)期，但原材料價格下行帶來可能的庫存減值、稼動率不足等因素仍擾動可見度。我們預(yù)計材料大部分環(huán)節(jié)將在Q1或Q2業(yè)績見底，未來量是核心驅(qū)動力，銷量超預(yù)期下將迎來量利雙升。
3、投資建議：關(guān)注電池環(huán)節(jié)，利潤分配中利潤增厚，盈利占比持續(xù)改善；材料關(guān)注格局好的電解液以及稼動率影響大結(jié)構(gòu)件、隔膜環(huán)節(jié)在需求催化下先反彈；結(jié)構(gòu)上關(guān)注鐵（錳）鋰海外放量；繼續(xù)關(guān)注Tesla產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)外的持續(xù)增長，尤其關(guān)注儲能環(huán)節(jié)彈性，看好寧德時代、天賜材料、科達利、億緯鋰能、恩捷股份、星源材質(zhì)、德方納米、尚太科技、東方電熱、甬金股份、東山精密、華友鈷業(yè)、新宙邦、容百科技、當(dāng)升科技、中偉股份、中科電氣、富臨精工等。
風(fēng)險提示
1）下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）推薦公司的重點項目推進不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠期業(yè)績。
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