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事項(xiàng)：
　　中國交建公布2022年年報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7202.75億，同比+5.02%，歸母凈利潤(rùn)191.03億，同比+6.16%。全年新簽合同15422.56億，同比+21.64%。
　　評(píng)論：
　　境內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，各季度業(yè)績(jī)較同期穩(wěn)定增加：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收7202.75億元，同比+5.02%；歸母凈利潤(rùn)191.03億元，同比+6.16%；扣非凈利潤(rùn)137.66億元，同比-5.62%。分季度看，公司全年收入和業(yè)績(jī)較上年同季度均有不同程度的增加，其中Q4營收同比+5.12%，歸母凈利潤(rùn)同比+9.54%。分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)收入6327.13億，同比+4.13%；基建設(shè)計(jì)收入482.07億，同比+1.29%；疏浚業(yè)務(wù)收入509.40億，同比+18.87%；其他業(yè)務(wù)收入181.46億元，同比+25.08%。分區(qū)域看，境內(nèi)收入6216.18億元，同比+5.18%；境外收入986.56億元，同比+4.02%。
　　新簽合同額增速超20%，城市建設(shè)、港口建設(shè)、鐵路建設(shè)訂單高增：2022年公司新簽合同額1.54萬億元，同比+21.64%。分業(yè)務(wù)看，1）基建建設(shè)新簽合同額1.37萬億，同比+21.48%，其中城市建設(shè)6790億（同比+28%），道路橋梁3579億（同比+15%），港口建設(shè)767億（同比+59%），鐵路建設(shè)449億（同比+79%），境外工程2086億（同比-0.4%）；2）基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽合同548.99億元，同比+23.35%；3）疏浚業(yè)務(wù)1066.54億元，同比+22.17%。分區(qū)域看，境內(nèi)新簽13254.74億元，同比+26.00%；境外2167.82億元，同比+0.37%。存量投資項(xiàng)目方面，截至2022年底，公司BOT類項(xiàng)目、政府付費(fèi)項(xiàng)目、城市綜合開發(fā)項(xiàng)目確認(rèn)合同總額2116.33億元。特許經(jīng)營權(quán)類進(jìn)入運(yùn)營期項(xiàng)目33個(gè)（另有29個(gè)參股項(xiàng)目），運(yùn)營收入為70.69億元，凈虧損為19.50億元。
　　控費(fèi)效果良好，現(xiàn)金流改善明顯：2022年公司毛利率為11.65%（同比-0.88pct），其中基建建設(shè)毛利率同比-0.7pct至10.61%，系分包成本增加及基礎(chǔ)設(shè)施投資類項(xiàng)目收入占比減少所致；基建設(shè)計(jì)毛利率同比-1.93pct至16.02%，系大型綜合性項(xiàng)目盈利水平降低所致；疏浚業(yè)務(wù)毛利率同比-0.43pct至13.34%，系低毛利水平項(xiàng)目增加及船舶燃油價(jià)格上升所致；其他業(yè)務(wù)毛利率與上年基本持平，為7.11%。費(fèi)用方面，2022年公司管理費(fèi)率同比-0.14pct至2.70%、研發(fā)費(fèi)同比-0.04pct至3.25%。財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額-11.94億元（凈收益），主要由于基礎(chǔ)設(shè)施投資類項(xiàng)目利息增加和匯兌收益增加。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.42億元，同比+130.68億元，系現(xiàn)匯項(xiàng)目規(guī)模增加及業(yè)務(wù)收付款加強(qiáng)管理二者共同作用。
　　投資建議：我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)至1.32/1.50元/股（原值為1.47/1.61元/股），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.68元/股，對(duì)應(yīng)PE各為8x/7x/6x，公司為國內(nèi)基建龍頭之一,有望充分受益于國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)。綜合考慮公司歷史估值、利潤(rùn)率和現(xiàn)金流改善預(yù)期，我們給予公司2023年10xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約12.8元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，新增訂單不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。