>> 銀河證券-凱盛新能(600876)業(yè)績高增長有望持續(xù)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王婷 |
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事件：凱盛新能發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入50.30億元，同比增長38.73%；歸母凈利潤4.09億元，同比增長59.93%；扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比減少44.48%。
新能源玻璃業(yè)務(wù)高增長，毛利率有望改善：2022年公司新能源玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入46.71億元，同比增長69.13%，主要系光伏玻璃銷量大幅增加，全年新能源玻璃銷售量達到2.29億平米，同比增長81.92%。新能源玻璃業(yè)務(wù)毛利率11.53%，較去年減少8.08個百分點。受光伏玻璃產(chǎn)能釋放、供應(yīng)量加大，以及燃、原料價格走高影響，導(dǎo)致新能源玻璃毛利率下降。經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.98億元，同比減少392.01%，主要系原、燃料價格走高，購買商品等現(xiàn)金流出增加所致。光伏玻璃原材料處于近年高位，存在下行空間，加之燃料價格有下降預(yù)期，預(yù)計23年新能源玻璃業(yè)務(wù)毛利率將改善。在光伏發(fā)電成本以及“碳中和”等因素的影響下，預(yù)期未來光伏裝機量仍將快速增長，同時伴隨雙玻組件滲透率提升，對于光伏玻璃尤其薄玻的需求將進一步增加，預(yù)計23年公司新能源玻璃業(yè)務(wù)營收以及凈利潤將保持較快增長。
實現(xiàn)向新能源材料全面轉(zhuǎn)型：公司2022年剝離了全部信息顯示玻璃板塊業(yè)務(wù)，完成出售龍海玻璃、龍門玻璃、蚌埠中顯及濮陽光材100%股權(quán)，收購臺玻福建光伏玻璃有限公司以及子公司北方玻璃剩余40%股權(quán)等事項。22年公司新能源玻璃業(yè)務(wù)成本占比93.37%，同比增加13.09%，實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)向新能源材料領(lǐng)域的全面轉(zhuǎn)型。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，降本增效可期：22年公司兩個新項目點火投產(chǎn)，截至年末，公司在產(chǎn)光伏玻璃原片產(chǎn)能4650噸/日，同比增加116.28%，現(xiàn)有深加工蓋板、背板生產(chǎn)線34條，合計年產(chǎn)量約1.8億平方米。公司與主要組件客戶建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系，為產(chǎn)能釋放，成本下降奠定基礎(chǔ)。在建項目有序推進，公司依托中國建材集團及凱盛科技集團，有雄厚的資金實力擴大投資規(guī)模，預(yù)計未來產(chǎn)能進一步提高，將形成規(guī)模效應(yīng)，有效降低成本，提升市場占有率，增加公司效益。
投資建議：作為國內(nèi)著名的玻璃生產(chǎn)制造商之一，公司擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)。在實現(xiàn)從信息顯示玻璃向新能源材料的全面轉(zhuǎn)型后，公司依托中國建材集團及凱盛科技集團，聚焦新能源主業(yè)并不斷拓展，在新能源玻璃市場的競爭力有望進一步提升。預(yù)計公司2023-2025年營收為79.18億/125.52億/142.56億，同比增長57.41%/58.52%/13.58%。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為5.66億/9.37億/12.15億，同比增長38.37%/65.55%/29.67%。對應(yīng)市盈率分別為24/14/11倍?；诠疚磥沓砷L性，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游應(yīng)用領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險；原材料成本維持高位的風(fēng)險；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。
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