>> 信達證券-宇通客車(600066)海外市場帶來持續(xù)增量，國內客車市場復蘇在即-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 805KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陸嘉敏 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入217.99億，同比-6.17%；歸母凈利潤7.59億，同比+23.68%。其中，2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入86.85億，同比+14.72%；歸母凈利潤6.28億，同比+78.41%。
點評：
四季度盈利能力大幅改善，海外市場帶來積極貢獻。2022年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入217.99億，同比-6.17%；歸母凈利潤7.59億，同比+23.68%。其中，2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入86.85億，同比+14.72%；歸母凈利潤6.28億，同比+78.41%。2022年中國大陸營收139.35億，同比-15.5%；海外營收55.95億，同比+24.67%。2022年公司實現(xiàn)客車銷售30198輛，同比下降27.80%，分車型類別看，大型客車銷量11755輛，同比-27.98%；中型客車銷量11978輛，同比-30.14%；輕型客車銷量6465輛，同比-22.68%。分地區(qū)看，國內銷量24515輛，同比-33.59%；海外銷量5683輛，同比+15.60%。公司凈利潤實現(xiàn)同比增長主要系國內銷售毛利率有所提升，同時海外銷量實現(xiàn)增長，高毛利率為業(yè)績帶來積極貢獻。
訂單提質毛利率修復明顯，研發(fā)投入增加帶動產(chǎn)品結構優(yōu)化。2022年，公司加強訂單風險管理與價格管控，放棄部分高風險低價訂單，國內市場實現(xiàn)毛利率20.4%，同比+4.27pct；市占率28.19%，同比-10.05pct；海外市場毛利率30.03%，仍維持較高水平。單車營收方面，2022年中國大陸單車營收為56.84萬元，海外單車營收為98.45萬元。費用率方面，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為7.5%/3.9%/-0.4%/7.8%，銷售/管理/財務費用率基本維持穩(wěn)定，研發(fā)費用率同比+1.1pct，研發(fā)費用16.94億元，同比+8.56%，公司研發(fā)重點聚焦于智能網(wǎng)聯(lián)及自動駕駛關鍵技術研究與產(chǎn)業(yè)化；多場景燃料電池技術及“三電”技術研究與開發(fā)；T7高端商務車產(chǎn)品升級；全新機場擺渡車及U系列高端公交等產(chǎn)品。
國內客車行業(yè)需求有望迎來復蘇：（1）座位客車：22年受宏觀經(jīng)濟影響，客運、旅游班線車銷量大幅下降，隨著國內經(jīng)濟向好與疫情后出行恢復，我們預計客運、旅游、團體客車需求有望實現(xiàn)恢復性增長；（2）公交客車：受22年新能源車輛購置稅補貼退出影響，22年公交車銷量實現(xiàn)逆勢增長，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展與新能源公交車對傳統(tǒng)能源的替代，我們預計23年公交車市場有望持平或略增；（3）校車和其他車型領域：11-13年校車市場爆發(fā)時期購置車輛即將進入更新周期，房車、觀光車等專業(yè)改裝車需求有望保持較快增長。
海外市場擴張帶來持續(xù)新增量：（1）海外客車行業(yè)穩(wěn)定增長：2022年隨著各類賽事、展會的如期舉辦，全球社會經(jīng)濟活動逐步恢復，公共交通作為民生出行基礎設施，客運、旅游等市場需求有望逐步釋放。同時在節(jié)能減排、環(huán)保意識與新能源技術發(fā)展的共同驅動下，歐美、東南亞、中東等地新能源需求加速增長；（2）業(yè)務變革+市場拓展：公司銷售與服務網(wǎng)絡實現(xiàn)全球布局，并逐漸在多地區(qū)通過KD組裝方式實現(xiàn)技術輸出的業(yè)務模式，RCEP逐步落地實施與“一帶一路”合作有望為中國客車出口帶來新增量。
盈利預測與投資評級：公司為全球大中型客車龍頭企業(yè)，具備出色的整車制造與研發(fā)能力，在國內客車行業(yè)穩(wěn)步復蘇+海外市場持續(xù)開拓的背景下，公司傳統(tǒng)客車份額有望穩(wěn)步提升，新能源與智能化領域有望帶來全新增量。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.1、14.7、20.0億元，對應PE分別為22、19、14倍。
風險因素：原材料價格波動、宏觀經(jīng)濟波動導致需求不及預期、新能源客車推廣不及預期。
|
|
