>> 招商證券-海信視像(600060)2022年年報(bào)點(diǎn)評：智慧終端全球化再結(jié)碩果，新型顯示多元化謀劃新篇-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1657KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年3月30日，海信視像發(fā)布2022年年報(bào)。
四季度表現(xiàn)符合前期快報(bào)。公司2022全年實(shí)現(xiàn)營收457.38億元，同比下滑2.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.79億元，同比增長47.58%；其中單Q4實(shí)現(xiàn)營收132.27億元，同比增長2.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元，同比增長11.77%。公司本次擬對全體股東每10股分紅6.44元（含稅），分紅率為50%，不送紅股或以公積金轉(zhuǎn)增股本。
智慧終端顯示業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)。2022年全球黑電需求低迷，據(jù)奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，全年出貨量同比下滑5.6%，同時(shí)在面板價(jià)格下行周期影響下行業(yè)競爭明顯加劇，以國內(nèi)市場為例，全年行業(yè)均價(jià)同比下滑8.1%，各主要尺寸段均價(jià)均有20%以上的同比降幅。行業(yè)承壓下，公司智慧終端顯示業(yè)務(wù)收入同比下滑6.7%明顯跑贏行業(yè)，我們認(rèn)為主要原因?yàn)椋?）全球份額持續(xù)提升，據(jù)奧維睿沃統(tǒng)計(jì)，海信系2022年出貨量0.24億臺，同比增長15.5%，市占率達(dá)12.0%，位居全球第二；2）大屏化+高端化有效支撐均價(jià)，據(jù)奧維統(tǒng)計(jì)，從2013年海信第一代ULED電視上市以來，公司在1萬元+高端市場占有率從6.9%提升到26.2%，且在大尺寸段市占率優(yōu)勢明顯，目前在65寸以上尺寸段銷量占比已達(dá)65%，海信+東芝+Vidda立體化品牌矩陣有效幫助公司抵御行業(yè)惡性價(jià)格競爭。
新顯示新業(yè)務(wù)。2022年公司四大新業(yè)務(wù)板塊各有進(jìn)展，同時(shí)在車載領(lǐng)域亦有突破，帶動公司新顯示新業(yè)務(wù)收入同比增長0.8%：1）激光顯示，激光電視領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢，全球出貨量市占率達(dá)53.5%（Omdia），Vidda在22年年中進(jìn)軍長焦投影后在高端投影領(lǐng)域快速攻城略地，四季度國內(nèi)4K投影線上銷量市占率達(dá)20.6%（奧維），23年2月Vidda發(fā)布更新款產(chǎn)品C1S（7399元），三色激光+4K+亮度提升（1600ANSI，較上代提升18.5%）+音效升級，進(jìn)一步提升旗艦產(chǎn)品性能，同時(shí)公司擬在5月15日發(fā)布超高亮度4K三色激光三色投影C1 Pro及便攜款三色激光投影C1 Air，進(jìn)一步拓寬長焦投影價(jià)格帶。洛圖科技預(yù)計(jì)23年智能投影行業(yè)銷量增速有望達(dá)到19%，其中激光光源應(yīng)用將加快，Vidda有望借助出色產(chǎn)品力+海信品牌背書在高端領(lǐng)域持續(xù)突破；2）商顯業(yè)務(wù)，22年海信商顯在教育、會議、商用等領(lǐng)域均有突破：①教育領(lǐng)域發(fā)布高校智慧空間解決方案，中標(biāo)桂林理工大學(xué)等智慧教室項(xiàng)目，助力國家教育信息化2.0行動計(jì)劃落地。②會議領(lǐng)域攜手騰訊會議聯(lián)合推出智慧會議室解決方案。③商用領(lǐng)域數(shù)字標(biāo)牌產(chǎn)品中標(biāo)美國Costco近700家門店廣告屏項(xiàng)目，海外快速突破；3）云服務(wù)，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，家用場景為新品智慧屏進(jìn)行軟件賦能，商用場景構(gòu)建AIGC人機(jī)交互能力，并推出XR數(shù)字人互動應(yīng)用，截至22年底公司已在虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域累計(jì)申請專利285件；4）芯片業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)信芯微公司量產(chǎn)8KAI畫質(zhì)芯片，并成功將產(chǎn)品搭載入REGZAEngine ZRα，有效助力公司推動品牌高端化；5）車載業(yè)務(wù)，年內(nèi)公司中標(biāo)車載顯示屏業(yè)務(wù)并完成交付，同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)車載激光HUD、車載激光投影技術(shù)研發(fā)，持續(xù)拓展車載場景。
盈利能力持續(xù)提升。公司全年毛利率同比提升2.5pct至18.2%，其中單Q4毛利率達(dá)19.4%（YoY+3.0pct），四季度毛利率創(chuàng)21年以來新高。我們認(rèn)為公司毛利率提升主要來自：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+核心元器件降價(jià)帶動黑電及商顯業(yè)務(wù)盈利改善；2）TVS盈利持續(xù)改善，22年凈利率進(jìn)一步同比提升1.0pct至5.4%；3）新顯示新業(yè)務(wù)收入占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性影響。費(fèi)用端，2022年公司期間費(fèi)用率為13.7%（YoY+0.6pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動+0.1pct/ +0.2pct/ +0.6pct/ -0.2pct，四季度受市場推廣力度加大影響，公司銷售費(fèi)用率同比提升1.1pct，帶動期間費(fèi)用率整體提升1.3pct。綜合下來，公司全年凈利率同比提升1.3pct至4.7%，Q4凈利率同比提升0.3pct至5.1%，創(chuàng)21年以來單季度凈利率新高。
盈利預(yù)測及投資評級。公司2020年混改落地以來，陸續(xù)啟動員工股權(quán)激勵、海外國際營銷組織機(jī)構(gòu)改革試點(diǎn)、管理層新老交接、成熟新興業(yè)務(wù)拆分上市等措施推動市場化改革，釋放公司經(jīng)營活力，圍繞“1+4+N”多元化業(yè)務(wù)布局持續(xù)提升綜合競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為507/ 550/ 598億元，同比分別增長11%/ 9%/ 9%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為20/ 23/ 26億元，同比分別增長20%/ 15%/ 12%，對應(yīng)PE分別為12.8X/11.1X/ 9.9X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、面板價(jià)格超預(yù)期上漲、終端需求低迷、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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