>> 申港證券-泰格醫(yī)藥(300347)首次覆蓋報告：臨床CRO龍頭，風華正茂-230330
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
3399KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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深耕中國，卓越全球。泰格醫(yī)藥致力于成為最有影響力的CRO公司，不斷強化臨床業(yè)務的領(lǐng)先優(yōu)勢，通過并購成為全球化的研發(fā)平臺。目前業(yè)務覆蓋五大洲54個國家，海外臨床業(yè)務的收入占比不斷加大，在2022年第一季度首次超越國內(nèi)收入。
中國豐富的臨床資源有望帶動臨床外包服務市場的進一步發(fā)展?；颊咦鳛榕R床試驗的關(guān)鍵資源有一定的稀缺性，中國臨床資源豐富是未來臨床試驗的主戰(zhàn)場之一。不僅跨國藥企在加快新藥進入中國市場的步伐，新興Biotech也瞄準中國作為首發(fā)市場，未來會有更多的臨床項目在中國展開。
泰格醫(yī)藥國際化，一體化和數(shù)字化的布局將會建立起真正的優(yōu)勢壁壘。臨床CRO競爭格局還比較分散，臨床試驗效率受到倫理審查效率、研究者經(jīng)驗和臨床試驗資源等多重因素的影響，作為臨床外包服務市場的佼佼者，泰格醫(yī)藥優(yōu)勢明顯。
中國藥企積極參與MRCT臨床試驗。國產(chǎn)創(chuàng)新藥變得更具競爭力，企業(yè)也有迫切的出海需求。出海藥企對臨床試驗數(shù)據(jù)和結(jié)果的科學性、準確性、完整性及可靠性要求越來越高，泰格醫(yī)藥有望成為可靠的合作伙伴。未來不僅歐美國家，一帶一路國家也會是中國藥企出海目的地。
中國的創(chuàng)新藥行業(yè)方興未艾，未來幾年臨床試驗數(shù)量有望穩(wěn)定持續(xù)的增加。新興的生物科技公司和轉(zhuǎn)型的仿制藥企業(yè)會有旺盛的臨床研究需求。大型藥企有實力自建臨床團隊，但是對于眾多的Biotech公司，將臨床試驗外包出去將是不得不做的選擇。
創(chuàng)新格局和研發(fā)政策的變化?？鐕幤蟮难邪l(fā)投入在增加，而Biotech公司也在提供越來越多的創(chuàng)新活力。另一個趨勢就是藥企青睞開發(fā)泛適應癥藥物，或者通過改良遞送系統(tǒng)，重新開發(fā)老藥，快速推向臨床，這些變化有利于增加臨床CRO的滲透率和業(yè)務量。
政策的利好。MAH制度激活了國內(nèi)的創(chuàng)新活力；中國加入ICH促進新藥以更高的標準做臨床；《中華人民共和國人類遺傳資源管理條例》頒布后，國外醫(yī)藥企業(yè)為了規(guī)避法律風險會選擇將臨床試驗外包出去，或者license out藥品在中國的開發(fā)權(quán)益，有利于增加臨床CRO的滲透率。
外界影響逐步減少，市場逐漸迎來復蘇。公共衛(wèi)生事件壓抑了正常的臨床試驗需求；另一方面，對于在最近幾年完成的臨床試驗，數(shù)據(jù)的完整性可能會受到影響，NDA時有需要補充數(shù)據(jù)的風險。隨著生產(chǎn)生活的全面復蘇，臨床試驗CRO有望迎來一個訂單爆發(fā)潮。
投資建議：我們根據(jù)公司公布的財務數(shù)據(jù)和每個業(yè)務板塊的增長潛力，對公司的未來營業(yè)收入和凈利潤做出預測。我們看好泰格醫(yī)藥的長期發(fā)展?jié)摿Γ鶕?jù)PE估值法，對比可比公司均值，2023年給予公司38倍的PE估值，對應市值為1088億元，股價125元。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
風險提示：公司作為臨床試驗CRO行業(yè)，人才是最關(guān)鍵的生產(chǎn)要素，存在人才成本上升及人力資源流失的風險。藥物臨床階段由于開發(fā)過程漫長，成本高昂且結(jié)果充滿不確定性，公司的服務合同執(zhí)行周期較長，醫(yī)藥企業(yè)有可能提前終止臨床試驗，造成臨床外包CRO企業(yè)業(yè)務量減少，業(yè)績不達預期；現(xiàn)在國內(nèi)外CRO公司較多，會面臨著激烈的競爭，如果泰格醫(yī)藥拿不到足夠的訂單，可能會有損其商業(yè)前景。
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