>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費(fèi)周觀點(diǎn)：重視4-5月數(shù)據(jù)驗(yàn)證，關(guān)注板塊資金流動-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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重視4-5月數(shù)據(jù)驗(yàn)證，資金有望回流至消費(fèi)板塊。3月以來數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估等熱點(diǎn)板塊行情火熱，資金回流效應(yīng)明顯，相應(yīng)地年初受市場熱捧的消費(fèi)板塊近期則持續(xù)回調(diào)。我們認(rèn)為短期來看，業(yè)績兌現(xiàn)尤為重要，消費(fèi)板塊有望迎來行情。首先，從資金角度來看，TMT板塊1-3月平均成交額分別為1549億元/2312億元/3095億元，占兩市成交額比重一度超40%，我們認(rèn)為熱點(diǎn)當(dāng)中部分為概念炒作，另一部分才是真正兌現(xiàn)業(yè)績的標(biāo)的，但終究難以支撐龐大的資金量，因此，進(jìn)入數(shù)據(jù)驗(yàn)證期后，資金有望回到疫后修復(fù)確定性較高的消費(fèi)板塊。而本周TMT成交額占比不斷下降，消費(fèi)板塊成交額占比則為3月7日以來新高，可以驗(yàn)證資金回流趨勢，相應(yīng)地，美容護(hù)理/社會服務(wù)/農(nóng)林漁牧/食品飲料/家用電器本周漲幅在31個行業(yè)中分別排1/3/5/6/8位，排名靠前。其次，從基本面角度來看，消費(fèi)行業(yè)1-2月份相對一般，3月份部分行業(yè)基本面已有好轉(zhuǎn)，但數(shù)據(jù)尚未完全公布。進(jìn)入4月之后，我們預(yù)計消費(fèi)行業(yè)短期數(shù)據(jù)支撐更強(qiáng)，包括廣交會、消博會等會展舉辦有望帶動需求增長的【會展、商旅、宴會板塊】，短期數(shù)據(jù)兌現(xiàn)確定性較強(qiáng)的【醫(yī)美板塊】，4-5月有市內(nèi)免稅店預(yù)期催化的【免稅板塊】、五一小長假復(fù)蘇預(yù)期的【旅游板塊】，以及4-5月有望提前博弈618行情的【化妝品板塊】等。
長期繼續(xù)從毛利率擴(kuò)張邏輯進(jìn)行布局。我們此前統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，毛利率改善幅度越大的標(biāo)的，其超額收益率越明顯，因此在疫后國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，消費(fèi)類標(biāo)的毛利率有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，消費(fèi)板塊也有望迎來一波長牛行情。而驅(qū)動毛利率擴(kuò)張的因素是多種多樣的，類似于AI賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)板塊也有結(jié)構(gòu)性變化帶來效率提升、毛利率擴(kuò)張的邏輯，包括監(jiān)管趨嚴(yán)背景下合規(guī)產(chǎn)品市占率提升&持續(xù)推出高價新品的醫(yī)美板塊、中高端占比提升的酒店板塊、演藝王國模式持續(xù)推進(jìn)的演藝板塊等。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：月度數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，看好后續(xù)醫(yī)美板塊景氣度繼續(xù)提升。在三月活動&積壓消費(fèi)釋放的情況下，愛美客、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥、朗姿股份等公司3月醫(yī)美數(shù)據(jù)環(huán)比增長較好，超市場預(yù)期，醫(yī)美中高端消費(fèi)實(shí)際受影響相對有限。后續(xù)4-5月備戰(zhàn)五一長假的客流小高峰疊加22年同期上海疫情造成的低基數(shù)影響，Q2上游出貨數(shù)據(jù)持續(xù)或有亮眼表現(xiàn)，建議關(guān)注愛美客“水光+機(jī)器”新商業(yè)模式推出有望帶來更優(yōu)增速，景氣度環(huán)比提升趨勢下，依舊從全年維度推薦布局醫(yī)美板塊。
復(fù)銳收購飛頓旗下業(yè)務(wù)，直營布局強(qiáng)化公司alpha。復(fù)銳旗下子公司Alma與其經(jīng)銷商飛頓分別持有飛頓旗下業(yè)務(wù)60%/40%股權(quán)，公司在中國的直營渠道布局邁出第一步，有助于公司加強(qiáng)C端的鏈接&教育，并借助C端反饋進(jìn)行產(chǎn)品迭代；除飛頓旗下業(yè)務(wù)并表本身帶來的利潤增厚外，可期待未來光電+注射的聯(lián)合療程布局對于利潤增長“1+1>2”的推動效果。
我們預(yù)計月度銷售數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)，或?qū)Π鍓K投資情緒提供正面支持，提升市場對于醫(yī)美消費(fèi)的信心有望帶動行業(yè)投資熱度提升；后續(xù)建議同步關(guān)注第一類標(biāo)的（品牌矩陣豐富，產(chǎn)品認(rèn)可度較高的頭部標(biāo)的，如：愛美客、華東醫(yī)藥）以及第二類標(biāo)的（具備產(chǎn)品矩陣或下游機(jī)構(gòu)布局的標(biāo)的，當(dāng)前漲幅不及第一類標(biāo)的但彈性較高，如：昊海生科、朗姿股份、醫(yī)思健康、復(fù)銳醫(yī)療科技、江蘇吳中、美麗田園醫(yī)療健康）的投資組合。
化妝品周觀點(diǎn)：進(jìn)入大促前“種草季”，關(guān)注品牌新品發(fā)布以及單品迭代情況。4-5月進(jìn)入618年中大促前的相對銷售淡季，但部分品牌已開始提前布局新品/迭代核心單品，如：薇諾娜4月1日天貓上線屏障修護(hù)霜，主打“院線級修護(hù)”，產(chǎn)品從專柜拓展至公域天貓平臺；珀萊雅3月末已通過驚喜禮盒形式提前派發(fā)雙抗精華3.0，預(yù)期為上市前的反饋測試，可期待其后續(xù)正式上架售賣，潤百顏于3月中旬推出“修光棒”抗氧修護(hù)次拋；品牌或通過3-5月上新進(jìn)行產(chǎn)品“種草”、再于618大促集中進(jìn)行“收割”，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注具有產(chǎn)品更新布局的貝泰妮、珀萊雅、華熙生物。
本周貝泰妮發(fā)布年報，整體業(yè)績符合預(yù)期，但股權(quán)激勵發(fā)布時間點(diǎn)和目標(biāo)超市場預(yù)期，部分已在股價上有所反應(yīng)，市場或希望在可觀測的月度數(shù)據(jù)改善后再進(jìn)行布局。我們預(yù)計公司Q1線下&抖音表現(xiàn)較好，在天貓平臺1-2月約20%下滑的情況依然可以達(dá)到整體增速持平或微增，樂觀看待后續(xù)線上數(shù)據(jù)改善趨勢，以及數(shù)據(jù)改善對于市場信心的催化。
當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注具備較強(qiáng)彈性的貝泰妮，業(yè)績增長確定性較高的珀萊雅和3月納入港股通、之后仍有較大增長空間的巨子生物。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、政策風(fēng)險、化妝品行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險、品牌發(fā)展不及預(yù)期、品牌輿情風(fēng)險、原材料價格波動、匯率波動。
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