>> 中泰證券-中微公司(688012)刻蝕量價(jià)雙升帶動(dòng)22年業(yè)績高增，內(nèi)升+外延打造高端裝備龍頭-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,游凡 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入47.40億元，同比+52.50%，歸母凈利潤11.70億元，同比+15.66%，扣非后歸母凈利潤9.19億元，同比+183.44%；2022年非經(jīng)損益：較21年減少4.37億元，其中政府補(bǔ)助減少1.65億元，投資收益減少3.42億元；2022年新簽訂單金額達(dá)63.2億元，YoY+53.0%；2022年毛利率為45.74%，同比增加2.38pcts，主要系刻蝕和MOCVD毛利率雙升。22Q4實(shí)現(xiàn)收入16.97億元，同比+63.88%，歸母凈利潤3.77億元，同比-19.75%，扣非后歸母凈利潤2.76億元，同比+72.79%。
刻蝕量價(jià)齊升帶動(dòng)22年業(yè)績高增
2022年刻蝕設(shè)備收入為31.47億元，YoY+57.07%，毛利率達(dá)47.00%，YoY+2.68pcts。量價(jià)拆分來看，全年刻蝕設(shè)備共銷售441腔（付運(yùn)475腔，YoY+59.40%），YoY+51.03%，可測(cè)算單價(jià)713.6萬元/腔，YoY+4.00%，公司刻蝕設(shè)備產(chǎn)品升級(jí)帶來ASP提升。公司針對(duì)先進(jìn)制程的雙機(jī)臺(tái)刻蝕機(jī)性能不斷完善，在國際5nm及以下產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)多次批量銷售。鑒于刻蝕設(shè)備營收占比高達(dá)66.4%，且其毛利率為47.00%，高于公司綜合毛利率45.74%，刻蝕設(shè)備量價(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績高增。
CCP和ICP工藝齊升級(jí)，先進(jìn)邏輯&3DNAND空間進(jìn)一步打開
1）CCP：截至2022年末，CCP累計(jì)裝機(jī)2320腔，5nm及以下設(shè)備實(shí)現(xiàn)多次批量銷售，累計(jì)裝機(jī)超200腔。已經(jīng)入2D和3D存儲(chǔ)產(chǎn)線。大馬士革（28nm及以下邏輯）和高深寬比（存儲(chǔ)）工藝攻關(guān)，取得良好進(jìn)展。中微2021年進(jìn)行60:1高深比設(shè)備研發(fā)，有望在未來長存擴(kuò)產(chǎn)中發(fā)揮至關(guān)重要作用。2）ICP：截至2022年末，ICP客戶超20家（含邏輯、DRAM、3DNAND），累計(jì)裝機(jī)460腔，工藝覆蓋超100個(gè)，在先進(jìn)封裝、2.5D封裝和MCU領(lǐng)域獲得批量重復(fù)訂單。Nanova單臺(tái)機(jī)年增超100%，市占率迅速擴(kuò)大，雙臺(tái)機(jī)亦進(jìn)入產(chǎn)線，200+機(jī)臺(tái)在產(chǎn)線生產(chǎn)。同時(shí)，公司通過研發(fā)晶圓邊緣保護(hù)功能和低頻偏壓系統(tǒng)，推出了Twin-StarSE產(chǎn)品，拓展了公司雙臺(tái)機(jī)ICP刻蝕設(shè)備在功率器件、Micro-LED、Meta Lens等特色器件的刻蝕市場(chǎng)。
內(nèi)升+外延打造高端裝備平臺(tái)企業(yè)
1）內(nèi)升：公司開發(fā)的鎢CVD具備優(yōu)秀的階梯覆蓋率和填充能力，能夠滿足先進(jìn)邏輯器件、64/128層3DNAND中多個(gè)關(guān)鍵應(yīng)用，正在開發(fā)的ALD鎢設(shè)備，已和關(guān)鍵客戶開始對(duì)接驗(yàn)證，用于高端存儲(chǔ)和邏輯器件的ALD氮化鈦設(shè)備也在穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室測(cè)試階段。此外，公司正籌劃更先進(jìn)制程的薄膜設(shè)備。2）外延：2022年公司對(duì)睿勵(lì)增資1.08億元，并0.43億元受讓睿勵(lì)老股東股權(quán)，至2022年末累計(jì)投資睿勵(lì)2.51億元，持有34.75%的股份。此舉加大了公司在集成電路工藝檢測(cè)領(lǐng)域的布局，睿勵(lì)是國內(nèi)少數(shù)進(jìn)入國際領(lǐng)先12寸產(chǎn)線的量測(cè)企業(yè)，是國內(nèi)唯一進(jìn)入三星產(chǎn)線的設(shè)備企業(yè)，睿勵(lì)12寸量測(cè)已進(jìn)入至28nm及以上制程產(chǎn)線，14nm驗(yàn)證中，并支持64層3DNAND生產(chǎn)、96層“工藝”驗(yàn)證中。
投資建議
公司在刻蝕領(lǐng)域的驅(qū)動(dòng)力主要來自產(chǎn)品升級(jí)和在國產(chǎn)二線Fab的較快放量，基于公司22年業(yè)績，我們調(diào)整公司2023/24/25年預(yù)測(cè)歸母凈利為14/18/22億元（23/24年原預(yù)測(cè)為15/19億元），對(duì)應(yīng)PE為63/50/41倍，考慮到公司作為國內(nèi)刻蝕、MOCVD設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)之一，技術(shù)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，客戶處產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期。
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