>> 方正證券-紅日藥業(yè)(300026)配方顆粒短期承壓&血必凈增長亮眼，2023年配方顆粒有望迎增長拐點(diǎn)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營收66.50億元（yoy-13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.24億元（yoy-9%），扣非歸母凈利潤5.71億元（yoy-16%）。其中中藥配方顆粒及飲片實(shí)現(xiàn)營收33.60億元（yoy-21%）,成品藥實(shí)現(xiàn)營收13.61億元（yoy+18%），醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)營收12.61億元（yoy-19%），輔料及原料藥實(shí)現(xiàn)營收5.45億元（yoy-12%），其他實(shí)現(xiàn)營收1.23億元（yoy+13%）。
點(diǎn)評：
1、國省標(biāo)切換短期致配方顆粒增長承壓，23年有望迎來拐點(diǎn)2022年公司實(shí)現(xiàn)營收66.50億元（yoy-13%），其中中藥配方顆粒及飲片營收為33.60億元（yoy-21%），配方顆粒業(yè)務(wù)約貢獻(xiàn)一半收入，其下滑的核心原因包括：①2022年處于新舊標(biāo)準(zhǔn)切換階段，國標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)全品種供應(yīng)導(dǎo)致短期組方受限。②醫(yī)療終端此前在消化新標(biāo)準(zhǔn)頒布前儲備的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。③宏觀環(huán)境影響導(dǎo)致配方顆粒在渠道銷售拓展承壓。雖然2022年配方顆粒整體增長承壓，但是公司在研發(fā)和渠道拓張方面仍未停歇，2022年公司積極參與配方顆粒國標(biāo)和省標(biāo)的申報工作，國標(biāo)申報項目按照藥典委要求提交50個品種，入選32個；省標(biāo)申報項目涉及申報的省市數(shù)為25個。目前國標(biāo)頒布數(shù)量已達(dá)248個，隨著國標(biāo)推出速度加快，我們預(yù)計今年國標(biāo)頒布數(shù)量或?qū)⑼黄?00個，我們認(rèn)為2023年配方顆粒有望迎來增長向上拐點(diǎn)。
2、中成藥血必凈增長31%，器械板塊多款產(chǎn)品處于測試階段2022年成品藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.61億元（yoy+18%），其中中成藥血必凈注射液貢獻(xiàn)營收8.17億元（yoy+31%），占成品藥營收比例達(dá)60%。血必凈注射液填補(bǔ)了世界膿毒癥治療領(lǐng)域的空白，是被批準(zhǔn)以全身炎癥反應(yīng)綜合征（SIRS）、膿毒癥（Sepsis）、多器官功能障礙綜合征（MODS）、新型冠狀病毒肺炎重型、危重型的全身炎癥反應(yīng)綜合征或/和多臟器功能衰竭為適應(yīng)癥的國家二類新藥，目前市場擴(kuò)展空間仍較大，未來有望持續(xù)保持快速增長。在醫(yī)療器械板塊，北京超思目前主要以血氧系列產(chǎn)品為主，公司目前有多款產(chǎn)品處于測試階段，比如智能醫(yī)用制氧機(jī)、多參數(shù)醫(yī)用健康檢測管理一體機(jī)、手持脈搏血氧儀、低頻治療儀等。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)北京超思的多款器械產(chǎn)品陸續(xù)上市，器械板塊仍有望貢獻(xiàn)第二增長動力。
盈利預(yù)測：我們測算公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為86.13億元、101.36億元、119.49億元，分別同比增長30%、18%、18%。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為9.53億元、12.21億元、15.05億元，分別同比增長53%、28%、23%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19倍、15倍、12倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：配方顆粒市場拓展風(fēng)險，配方顆粒提價受阻，配方顆粒集采風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。
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