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市場觀點：撥云見日，復蘇之光乍現
　　在1-2月宏觀數據疲弱、政府工作報告及總理記者問中傳達政策穩(wěn)信號使得市場政策預期下修以及海外金融風險暴露，發(fā)達經濟體加息預期弱化的影響下，3月市場整體呈現震蕩格局。配置上，受ChatGPT驅動、數字經濟催化劑事件頻現，TMT領銜上漲。展望4月，市場對經濟復蘇以及宏觀政策低預期有望迎來修復。一是增長偏悲觀預期，有望在一季度數據公布后得到一定修復，先行指標PMI已顯示3個月連續(xù)改善；二是對政策力度偏弱的預期，有望在一季度政治局會議、擴內需政策逐步落地以及基建相關的政策性開發(fā)性金融工具落地后有所改善。整體判斷，4月份A股可以更樂觀一些，有望好于2-3月，圍繞尚未被定價的經濟復蘇預期差和TMT產業(yè)周期進行配置，關注三條主線：一是可選消費穩(wěn)步復蘇，關注食品飲料，醫(yī)療服務和美容護理；二是五一節(jié)前出行鏈條有望凝聚更多共識，關注航空機場、酒店餐飲和旅游景區(qū)；三是數字中國和AI商用雙輪驅動的TMT產業(yè)浪潮下直接受益的TMT方向計算機、通信、傳媒，和擴散的電子。
　　經濟內生修復，關注地產復蘇力度與持續(xù)性。經濟延續(xù)復蘇，PMI連續(xù)3個月在榮枯線上擴張。一季度經濟開局向好，Q1的GDP增速有望達4.5%左右。社零增速預計在5%左右，投資端5.1%左右，基建投資延續(xù)發(fā)力（9.5%左右）、制造業(yè)投資增速放緩（7%左右）、地產投資負增長（-4.8%左右），出口同比-6%左右。通脹上，食品價格快速下行拖累CPI，預計一季度CPI均值1.6%左右，PPI均值-2%左右。
　　流動性總量穩(wěn)中有升。社融向好，信貸規(guī)模增長變緩但推力持續(xù)，總量穩(wěn)步抬升。長端利率向上支撐漸強，短端資金價格近期波動加大，需關注向長端傳導的風險。微觀流動性改善，增量資金積極流入。
　　美聯儲加息預期減弱，風險偏好持續(xù)回溫，關注四月底政治局會議表述。高利率風險在金融領域顯現，或成為美聯儲結束加息新變量，美聯儲上半年大概率結束加息。4月末中央政治局會議大概率整體維持中央經濟工作會議要求，甚至略更積極，當前市場對政策預期處于極低狀態(tài)，風險偏好或有望小幅提振。
　　行業(yè)配置：復蘇與科技并進，關注三條主線
　　重視尚未被市場定價的經濟上行超預期可能性，同時TMT產業(yè)周期上亦可為，配置上復蘇與科技齊頭并進。更為具體的關注三條主線：
　?。?）受益經濟上行超預期可能的可選消費。春節(jié)假期消費復蘇慢于預期后，消費風格整體維持震蕩，當前市場對經濟修復尤其是消費修復整體持悲觀態(tài)度，存在較大預期差。在經濟上行超預期展望下，消費風格值得配置，可選消費方向更優(yōu)，包括白酒、醫(yī)療服務、醫(yī)療美容和化妝品。
　?。?）尚未被市場定價但復蘇良好的出行鏈條，尤其在五一節(jié)前有望凝聚市場共識。航班執(zhí)行數、地鐵客流量、重點旅游目的地接待游客數等指標均指向出行充分復蘇。隨著3月經濟數據驗證復蘇成色以及五一旅游節(jié)前的市場期待，有基本面支撐的出行鏈條或將重新被市場重視。推薦出行鏈條中的航空機場、酒店餐飲和旅游及景區(qū)。
　?。?）“數字中國”與AI商用雙輪驅動下泛TMT行情。“數字中國”建設和以ChatGPT為代表AI商用落地將從數字資源、數字基礎設施和AI應用生態(tài)等方面推動TMT產業(yè)升級，由此推動計算機、通信、傳媒行情。上游電子則有望在數字基礎設施建設和算力需求增加背景下迎接擴散。
　　風險提示
　　疫情二次感染或反復感染，美聯儲貨幣政策超預期，美國經濟衰退超預期，政策解讀存在偏差等。