>> 廣發(fā)證券-濮陽惠成(300481)22年業(yè)績高增，看好公司可持續(xù)成長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1162KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,李凌芳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：近日公司公布2022年年報，全年實現(xiàn)營收15.97億元（YOY+15%），扣非歸母凈利潤4.06億元（YOY+73%）。每股EPS為1.43元，每股現(xiàn)金分紅0.4元。單季度營收分別為3.76/4.44/3.81/3.97億元，YOY+32%/+37%/+6%/-6%。單季度歸母凈利潤分別為0.84/1.25/1.12/1.01億元，YOY+78%/+97%/+70%/+33%。
順酐酸酐衍生物國內(nèi)領(lǐng)先，下游需求將持續(xù)驅(qū)動公司盈利增長。順酐酸酐衍生物現(xiàn)有產(chǎn)能7.1萬噸，在建產(chǎn)能5萬噸。公司著力研發(fā)提高產(chǎn)品性能增強客戶粘性，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升盈利能力，持續(xù)鞏固公司規(guī)模、技術(shù)、成本等核心優(yōu)勢。全年實現(xiàn)營收12.24（YOY+21%）億元，銷量6.76萬噸（YOY+6%），受益于順酐原材料價格（YOY-19%）下行以及下游行業(yè)需求尤其風電、新型復合材料等行業(yè)需求增長，產(chǎn)品毛利率達到38%（YOY提高13個百分點），單噸毛利達到6900元（YOY+71%）。展望2023年，風電裝機（2022年招標達105GW）或?qū)⒊蔀槔瓌庸井a(chǎn)品銷量及價格的關(guān)鍵因素，我們認為下游需求增長將持續(xù)驅(qū)動公司盈利增長。
研發(fā)助力小分子發(fā)光材料平臺持續(xù)培育利潤增長點。上市以來公司累計研發(fā)投入超4億元，累計研發(fā)費用率達6%，為公司持續(xù)研發(fā)與科技創(chuàng)新提供有力保障。目前產(chǎn)品主要應用于OLED中間體，2022年營收2.1億元（YOY+6%），毛利率達35%，23年將受益于OLED行業(yè)復蘇增速有望恢復正常，同時公司布局降冰片烯類及有機膦類化合物等其他功能材料中間體，或?qū)⑴嘤晒拘碌睦麧櫾鲩L點。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年公司EPS分別為1.56、1.90和2.03元/股。給予公司2023年20XPE估值，對應合理價值為31.18元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求低于預期、供給端競爭加劇產(chǎn)品價格低于預期、產(chǎn)能投放不達預期
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