>> 中信證券-吉比特(603444)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：四季度業(yè)績超預(yù)期，新游儲(chǔ)備豐富有望陸續(xù)上線-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司經(jīng)營穩(wěn)健，四季度業(yè)績超市場預(yù)期，得益于主力游戲保持穩(wěn)健表現(xiàn)，《奧比島》等新游和遞延政策調(diào)整貢獻(xiàn)增量收入。公司后續(xù)已獲版號(hào)產(chǎn)品和自研產(chǎn)品管線較為豐富，新游戲有望在核心產(chǎn)品較強(qiáng)持續(xù)性的基礎(chǔ)上貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L彈性。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元，結(jié)合22年前三季度紅利，折合股息率3.6%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司經(jīng)營穩(wěn)健，四季度業(yè)績超預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收51.68億元，同比+11.88%；歸母凈利潤14.61億元，同比-0.52%；扣非歸母凈利潤14.68億元，同比+19.79%。其中22Q4公司營收13.38億元，同比+18.0%，環(huán)比+1.4%；毛利率90.4%，同比-0.8pct，環(huán)比+5.5pcts；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為21.4%/3.3%/9.6%，同比-17.3/-3.4/-2.0pcts，環(huán)比-12.4/-3.6/-3.0pcts；歸母凈利潤4.49億元，同比+70.8%，環(huán)比+38.9%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績超市場預(yù)期，主要系：①費(fèi)用率端，22Q3《奧比島：夢想國度》和《一念逍遙》（韓國版、東南亞版）新游上線，營銷投入較大而Q4營銷投入相對(duì)較少；同時(shí)公司前三季度預(yù)提較多獎(jiǎng)金而Q4部分獎(jiǎng)金沖減。②《一念逍遙（大陸版）》根據(jù)實(shí)際情況縮短攤銷周期，遞延余額減少，增加收入和凈利潤。③公司沖銷子公司雷霆互動(dòng)21年按25%計(jì)提所得稅與實(shí)際匯算清繳稅額之間差額等。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元，結(jié)合22年前三季度紅利，折合股息率3.6%，高分紅有望增厚股東回報(bào)。
▍主力游戲持續(xù)良好運(yùn)營，保持穩(wěn)健表現(xiàn)，新游貢獻(xiàn)增量收入。報(bào)告期內(nèi)，《問道手游》和《一念逍遙》保持穩(wěn)健表現(xiàn)，于App Store游戲暢銷榜排名分別為21/12名，貢獻(xiàn)長線運(yùn)營的穩(wěn)定基本盤，其中《問道手游》延續(xù)新年服、周年服和國慶服三大版本的基礎(chǔ)上，新推出了夏日服，并在各重要版本進(jìn)行多樣化宣傳推廣；《一念逍遙》保持穩(wěn)定更新節(jié)奏，對(duì)玩法和內(nèi)容進(jìn)行調(diào)優(yōu)或簡化，并持續(xù)推出各類品牌或IP聯(lián)動(dòng)活動(dòng)，配合效果廣告投放；《奧比島：夢想國度》、《世界彈射物語》等貢獻(xiàn)增量收入。
▍國內(nèi)外多元化優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。后續(xù)公司已獲版號(hào)產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，根據(jù)公司公告，包括自研的《超喵星計(jì)劃》（計(jì)劃23年上線）和代理的《黎明精英》、《新莊園時(shí)代》（計(jì)劃23年上線）、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》（計(jì)劃23年上半年上線）、《超進(jìn)化物語》、《封神幻想世界》、《皮卡堂之夢想起源》（計(jì)劃23年上線）等；同時(shí)公司在研產(chǎn)品還包括代號(hào)M66、M88、BUG、原點(diǎn)、《Outpost》等，其中M66海外版本計(jì)劃2023年上線，國內(nèi)于21年已提交版號(hào)申請(qǐng)，《Outpost》計(jì)劃23年下半年上線港澳臺(tái)及海外地區(qū)；其他項(xiàng)目將基于小步快跑的研發(fā)策略穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為在核心老游戲穩(wěn)定基本盤的基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)新游戲產(chǎn)品有望為公司帶來中長期業(yè)績?cè)鲩L潛力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；公司游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司版號(hào)獲取和新游戲上線時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司經(jīng)營穩(wěn)健，四季度業(yè)績超市場預(yù)期，得益于主力游戲保持穩(wěn)健表現(xiàn)，《奧比島》等新游和遞延政策調(diào)整貢獻(xiàn)增量收入。公司后續(xù)已獲版號(hào)產(chǎn)品和自研產(chǎn)品管線較為豐富，新游戲有望在核心產(chǎn)品較強(qiáng)持續(xù)性的基礎(chǔ)上貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L彈性。此外，公司公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元，結(jié)合22年前三季度紅利，折合股息率3.6%。根據(jù)公司實(shí)際經(jīng)營情況，我們調(diào)整2023-2024年EPS預(yù)測至22.71/26.34元（原預(yù)測22.62/26.63元），新增2025年EPS預(yù)測30.33元，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)21/18/16x PE。當(dāng)前中信證券行業(yè)分類下游戲板塊萬得一致預(yù)測市盈率（2023年，整體法剔除負(fù)值）為23x左右，考慮到公司精品游戲的穩(wěn)定基本盤和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備的業(yè)績?cè)鲩L彈性，我們按照2023年23x PE，給予公司目標(biāo)價(jià)522元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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