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事件：2023年3月30日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.68億元，同比增長49.54%；歸母凈利潤10.74億元，同比增長92.71%；扣非歸母凈利潤10.19億元，同比增長92.27%。
　　主業(yè)增長強(qiáng)勁，訂單持續(xù)快速增長，2022年新簽訂單創(chuàng)歷史新高。分季度看，公司2022Q4營業(yè)收入為9.92億（+50.27%），歸母凈利潤4.42億元（+42.90%），扣非歸母凈利潤4.14億元（+32.31%），我們預(yù)計(jì)主要系：①公司持續(xù)優(yōu)化排產(chǎn)帶來設(shè)施利用率進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯；②2022年公司收購了瑋美生物與英茂生物帶來非人靈長類動物數(shù)量增加，進(jìn)而推動公司未實(shí)現(xiàn)生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益持續(xù)增長；③公司持續(xù)提升資金管理能力，帶來利息收入等額外收益所致。訂單方面，源于臨床前評價(jià)業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛、昭衍在該細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)度與品牌力，2022年公司新簽訂單38億元（+35%），其中CGT訂單同比+50%，國內(nèi)承接海外訂單同比+60%，Biomere承接訂單3.5億元（+25%）。
　　臨床前評價(jià)+臨床一站式服務(wù)亮點(diǎn)頻頻，前后端協(xié)同有望驅(qū)動長期成長。1）臨床前評價(jià)服務(wù)：服務(wù)能力持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：2022年公司在吸入、眼科、兒科及模式動物領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)大能力圈，蘇州8000m2設(shè)施已全面投產(chǎn)，為滿足動物飼養(yǎng)需求，昭衍（蘇州）計(jì)劃新增20000 m2動物飼養(yǎng)管理設(shè)施，截止2022年底完成主體竣工驗(yàn)收。此外，專注于新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)工程正常推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023H2投入使用。我們預(yù)計(jì)隨著新產(chǎn)能的不斷釋放，在手訂單有望加速兌現(xiàn)；2）臨床CRO：全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完備，有望逐步貢獻(xiàn)新增量：2022年公司臨床服務(wù)板塊及臨床樣本檢測板塊全年新簽合同和收入同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長。隨著前后端協(xié)同逐步加強(qiáng)，公司長期成長可期。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77億元（2023-2024年預(yù)測前值約28.12和35.76億元），同比增長32.32%、32.53%、25.15%，利潤端源于非人靈長類價(jià)格或有波動，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤11.12、13.62、16.36億元（2023-2024年預(yù)測前值約10.26和12.94億元），同比增長3.55%、22.42%、20.13%。國內(nèi)臨床前評價(jià)外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。