>> 國(guó)海證券-吉比特(603444)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：全年業(yè)績(jī)超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)備自研產(chǎn)品版號(hào)進(jìn)度及測(cè)試進(jìn)展-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚蕾 |
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事件:
?、?022年業(yè)績(jī)：公司公告2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入51.68億元，YOY+11.88%，歸母凈利潤(rùn)14.61億元，YOY-0.52%，扣非后歸母凈利潤(rùn)14.68億元，YOY+19.79%。對(duì)應(yīng)Q4收入13.38億元，YOY+17.97%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.66億元，YOY+108.62%。
?、?022年年報(bào)分紅預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元，合計(jì)擬派發(fā)2.16億元（含稅），占2022年利潤(rùn)的14.76%，占2022Q4利潤(rùn)的48%。2022年全年累計(jì)分紅12.22億元，分紅率為83.65%，預(yù)案公布日股息率4.90%。
投資要點(diǎn):
游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，2022Q4利潤(rùn)超預(yù)期。
收入&利潤(rùn)：公司2022年收入51.68億元，YOY+11.88%，主要系《問(wèn)道手游》、《一念逍遙》等產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，營(yíng)收同比小幅增加，同時(shí)新品《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》貢獻(xiàn)收入增量。利潤(rùn)方面，2022年《問(wèn)道手游》整體利潤(rùn)微增，《問(wèn)道》端游利潤(rùn)同比有所減少，《一念逍遙（大陸版）》整體利潤(rùn)基本持平，該產(chǎn)品港澳臺(tái)版貢獻(xiàn)部分增量利潤(rùn)，但韓國(guó)版及東南亞版截止至期末尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2022Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比提升系：①Q(mào)3《奧比島》、《一念逍遙（韓國(guó)及東南亞版）》上線前期宣傳與運(yùn)營(yíng)投入較大，且《奧比島》需向研發(fā)商支付分成款；②2022年前三季度預(yù)提獎(jiǎng)金充足，Q4沖減部分獎(jiǎng)金；③《一念逍遙（大陸）》Q4測(cè)算的攤銷周期較前三季度有所縮短，相應(yīng)增加Q4收入與凈利潤(rùn)，減少遞延余額；④雷霆互動(dòng)沖銷2021年按25%計(jì)提所得稅與實(shí)際匯算清繳的差額，2022年仍按25%計(jì)提。
費(fèi)用：公司2022年銷售費(fèi)用14.02億元，YOY+10.05%，主要系《奧比島》、《一念逍遙（韓國(guó)及東南亞版）》前期宣傳和運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)投入較大，同時(shí)《問(wèn)道手游》推廣費(fèi)用同比有所增加；2022Q4銷售費(fèi)用2.86億元，YOY-34.76%，QOQ-31.21%，主要系Q4無(wú)新游上線投放及大規(guī)?；顒?dòng)買量。2022年研發(fā)費(fèi)用6.73億元，YOY+10.51%，主要系人員增加致薪酬相應(yīng)增加；2022Q4研發(fā)費(fèi)用1.28億元，YOY-2.15%，QOQ-22.53%，下降主要系前三季度計(jì)提較多。2022年管理費(fèi)用3.40億元，YOY+19.86%，主要系人員增加致薪酬相應(yīng)
增加；2022Q4管理費(fèi)用0.44億元，YOY-41.74%，QOQ-51.32%，
下降主要系前三季度計(jì)提較多。
人員：公司2022年月平均人數(shù)約1140人，較2021年同期增加約299人，同比增長(zhǎng)約36%，其中游戲研發(fā)人員數(shù)量增加約167人，海外運(yùn)營(yíng)人員數(shù)量增加約64人。
資產(chǎn)負(fù)債表：截至2022年12月31日，公司應(yīng)收賬款為2.65億元（2022Q3末為3.28億元），合同負(fù)債為5.10億元（2022Q3末為6.60億元），其他非流動(dòng)負(fù)債為8253.77萬(wàn)元（2022Q3末為9910.68億元）。
儲(chǔ)備產(chǎn)品矩陣豐富，重點(diǎn)關(guān)注自研產(chǎn)品版號(hào)進(jìn)度。
自研產(chǎn)品：儲(chǔ)備《M66》、《BUG》、《原點(diǎn)》、《M88》、《前哨（端游）》、《超喵星計(jì)劃》，前兩款已申請(qǐng)版號(hào)，《超喵星計(jì)劃》已獲版號(hào)；2023年《M66》計(jì)劃先海外上線、《前哨》計(jì)劃2023年下半年上線中國(guó)港澳臺(tái)及海外地區(qū)、《超喵星計(jì)劃》計(jì)劃2023年由青瓷發(fā)行。
代理產(chǎn)品：已獲版號(hào)計(jì)劃2023年上線的包括《新莊園時(shí)代》（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)、東南亞）、《皮卡堂》、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》（H1國(guó)內(nèi)），其余儲(chǔ)備《超進(jìn)化物語(yǔ)2》（中國(guó)大陸）、《Beast Planet》（海外）、《黎明精英》（全球）、《封神幻想世界》（中國(guó)大陸）、《Project S》（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)）、《神州千食舫》（中國(guó)大陸及港澳臺(tái)、東南亞）等。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)，激勵(lì)機(jī)制多元，“小步快跑”模式領(lǐng)先，自研《問(wèn)道》系列與《一念逍遙》穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，基本盤穩(wěn)固；儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富多元，自研產(chǎn)品周期有望于2023年開(kāi)啟。由于自研儲(chǔ)備《M66》暫未獲得國(guó)產(chǎn)版號(hào)及新品推廣投入較大，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.78/18.81/21.38億元，對(duì)應(yīng)EPS為21.96/26.18/29.75元，對(duì)應(yīng)PE為22/18/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)，看好公司儲(chǔ)備新品及出海業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、新品不及預(yù)期、流量成本上升、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期、核心人才流失、玩家偏好改變、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、市場(chǎng)風(fēng)格切換、行業(yè)估值中樞下行等
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