>> 中信建投-恒生電子(600570)扣非凈利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)，AI有望驅(qū)動(dòng)金融行業(yè)數(shù)智化變革-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
閻貴成,金戈,甘洋科 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
2022年公司優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，累計(jì)費(fèi)用同比增速逐季回落，全年成本費(fèi)用增速低于收入增速，費(fèi)控效果明顯，扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.90%，超業(yè)績(jī)預(yù)告水平，利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)。公司UF3.0、O45等新一代核心產(chǎn)品客戶(hù)拓展順利，公司積極響應(yīng)金融信創(chuàng)發(fā)展趨勢(shì)，技術(shù)平臺(tái)等信創(chuàng)工作也取得階段性進(jìn)展，同時(shí)公司積極探索AI前沿技術(shù)在投顧、投研、營(yíng)銷(xiāo)、客服、風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的應(yīng)用，為用戶(hù)、為行業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)價(jià)值。當(dāng)前證券IT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，全面注冊(cè)制等資本市場(chǎng)政策持續(xù)推動(dòng)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望逐步釋放，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.90、21.94、25.99億元，對(duì)應(yīng)PE分別為53.5、46.1和38.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
公司披露2022年度報(bào)告，2022年?duì)I收65.02億，同比+18.30%；歸母10.91億，同比-25.45%；扣非歸母11.44億，同比+20.90%；其中Q4營(yíng)收27.65億，同比+16.40%；歸母10.80億，同比+38.46%；扣非歸母8.14億，同比+21.07%。2022年毛利率73.56%，同比+0.57pct；Q4毛利率76.20%，同比+1.61pct；2022年凈利率17.22%，同比-9.89pct，扣非凈利率17.60%，同比+0.38pct；Q4凈利率39.83%，同比+6.75pct，扣非凈利率29.44%，同比+1.14pct。
簡(jiǎn)評(píng)
1、成本費(fèi)用控制較好，扣非凈利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)。
2022年資本市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致公司所持金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益相比去年同期大幅下降，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降25.45%。公司根據(jù)外部環(huán)境，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，在收入持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，注重控制成本費(fèi)用，成本費(fèi)用的增速低于收入增速。2022年Q1-Q4公司人員總成本費(fèi)用同比增速分別為35.72%、27.14%、20.62%、14.17%，逐季下降。2022年公司綜合毛利率為73.56%，較上年提升0.57pct，其中大資管IT業(yè)務(wù)毛利率提升3.39pct至85.55%，最終公司全年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.44億元，同比增長(zhǎng)20.90%，超業(yè)績(jī)預(yù)告水平，利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)。
2、新一代核心產(chǎn)品客戶(hù)拓展順利，大資管IT業(yè)務(wù)保持高增。
核心產(chǎn)品方面，UF3.0、O45、理財(cái)銷(xiāo)售5、綜合理財(cái)6、TA6等完成多家客戶(hù)拓展，繼續(xù)保持市場(chǎng)和技術(shù)領(lǐng)先地位。證券核心產(chǎn)品方面，UF3.0及其部分模塊全年新簽和上線多家客戶(hù)。在資產(chǎn)管理IT業(yè)務(wù)方面，收入增速較快，全年實(shí)現(xiàn)收入28.05億，同比增長(zhǎng)27.97%，收入結(jié)構(gòu)更趨多樣化。O45產(chǎn)品成熟度進(jìn)一步提高，全年上線16家客戶(hù)。在平臺(tái)技術(shù)IT業(yè)務(wù)方面，信創(chuàng)工作取得階段性成果，大部分主產(chǎn)品完成適配落地。LightDB數(shù)據(jù)庫(kù)基于開(kāi)源PG研發(fā)，已全線通過(guò)信通院三項(xiàng)可信數(shù)據(jù)庫(kù)評(píng)測(cè)，市場(chǎng)推廣實(shí)現(xiàn)破局。LDP保持業(yè)內(nèi)性能領(lǐng)先地位。
3、資本市場(chǎng)政策持續(xù)推動(dòng)，AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)金融行業(yè)數(shù)智化變革。
1月6日，中證協(xié)向券商下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》征求意見(jiàn)稿，明確了33項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)清單，鼓勵(lì)有條件的券商未來(lái)三年IT平均支出不少于平均凈利潤(rùn)的8%或平均營(yíng)收的6%，積極推進(jìn)新一代核心系統(tǒng)的建設(shè)，開(kāi)展核心系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。2月1日，證監(jiān)會(huì)宣布，A股全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制啟動(dòng)，參考此前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)落地情況，預(yù)計(jì)本輪全面注冊(cè)制將給公司帶來(lái)一定業(yè)務(wù)增量。
ChatGPT、AIGC、數(shù)字人等背后的人工智能技術(shù)，已經(jīng)成為重要的科技變量。公司結(jié)合自身工程化、產(chǎn)品化落地實(shí)踐，積極探索深度學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)科學(xué)、知識(shí)圖譜、NLP、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、AIGC等AI前沿技術(shù)，在投顧、投研、營(yíng)銷(xiāo)、客服、風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的應(yīng)用，讓創(chuàng)新為用戶(hù)、為行業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)價(jià)值。
4、投資建議：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，政策持續(xù)推動(dòng)，公司業(yè)績(jī)有望逐步釋放。
調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為77.52、91.73和108.88億元，歸母凈利潤(rùn)分別為18.90、21.94、25.99億元，截止3月31日收盤(pán)，對(duì)應(yīng)PE分別為53.5、46.1和38.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：
?。?）公司產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期：公司新一代核心產(chǎn)品正在客戶(hù)端進(jìn)行架構(gòu)升級(jí)，進(jìn)展受多方面因素影響；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。寒?dāng)前券商呈現(xiàn)一定自研趨勢(shì)，同時(shí)部分創(chuàng)新企業(yè)切入極速交易系統(tǒng)等業(yè)務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或拉低公司市場(chǎng)份額；（3）資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司下游主要為證券公司，其收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)直接受資本市場(chǎng)交易量、活躍度等因素影響，進(jìn)而影響IT支出水平。（4）資本市場(chǎng)改革政策不及預(yù)期：資本市場(chǎng)改革政策的推出會(huì)給公司帶來(lái)較大的業(yè)務(wù)增量，未來(lái)若改革政策推出不及預(yù)期也將直接影響公司業(yè)績(jī)。
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