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最新觀點(diǎn)：隨著家居3月消費(fèi)高基數(shù)月份過去，2月份多項(xiàng)因素導(dǎo)致前端較高客流增速所帶動的全年樂觀預(yù)期得到合理甚至過度下修，疊加Q1季報(bào)板塊系統(tǒng)性不及預(yù)期，以及其他板塊交易量極度火熱，市場對家居板塊情緒達(dá)到冰點(diǎn)反而提供了較為舒適的買入位置。進(jìn)入4月業(yè)績與高頻經(jīng)營數(shù)據(jù)重新得到市場關(guān)注，家居在整體Q1季報(bào)平淡預(yù)計(jì)4月盤整，但4-6月高頻經(jīng)營數(shù)據(jù)增速有望在3月低基數(shù)基礎(chǔ)上重新進(jìn)入上升軌道，并且考慮到4月中旬中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能重提穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施形成鐘擺再次回?cái)[的風(fēng)格催化劑。以上因素共同形成了板塊配置比例上升的催化劑。個(gè)股選擇方面：（1）近期頭部綜合性家居公司管理層密集深度交流，展示了在品牌矩陣，渠道裂變等角度的強(qiáng)大潛力和壁壘，是下一輪增速加速確定性最高的方向；（2）產(chǎn)品型公司尋找在價(jià)格帶收窄背景下持續(xù)專注于具備產(chǎn)品差異化行業(yè)里中低價(jià)格帶的龍頭公司。綜合推薦：家居中軍組合推薦歐派家居（參考3月27日日發(fā)布的深度報(bào)告）、顧家家居、敏華控股、慕思股份（參考3月22日發(fā)布的深度報(bào)告）等，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、志邦家居、索菲亞、江山歐派等。此外，上周我們推出以2年緯度看好造紙的深度報(bào)告，預(yù)計(jì)行業(yè)從23H2開始走向弱復(fù)蘇，并在23Q4通過修復(fù)后的噸凈利潤打開24年的市值展望空間，期待在消費(fèi)從22年12月逐步修復(fù)到23年年中后逐步向消費(fèi)供應(yīng)鏈傳導(dǎo)，并通過價(jià)格逐步修復(fù)展示出更高的修復(fù)空間。
　　一季報(bào)前瞻：從目前一季報(bào)預(yù)期來看：（1）家居前端接單客流增速表現(xiàn)良好，但由于客流向出廠訂單轉(zhuǎn)換時(shí)滯以及22年3月同期高基數(shù)，一季報(bào)普遍收入增速較慢，體現(xiàn)出TOB＞定制＞軟體特點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著客流轉(zhuǎn)化逐漸加快收入增速有望逐季提升；（2）造紙包裝：文化&特種紙普遍受益于紙漿期現(xiàn)價(jià)格下行盈利性有所修復(fù)，但考慮各自有3-5個(gè)月庫存因此Q1利潤彈性并不顯著，Q2開始利潤彈性預(yù)計(jì)更為凸顯，包裝紙Q1噸凈利潤略微下降報(bào)表同比承壓環(huán)比改善；（3）個(gè)護(hù)文娛類公司分化較大，百亞股份38大促效果良好一季度預(yù)期與全年增速預(yù)期相近，晨光股份大學(xué)訊下消費(fèi)場景尚未修復(fù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所承壓，其余公司表現(xiàn)平穩(wěn)；（4）二輪車：整體維持高景氣，預(yù)計(jì)Q1銷量保持穩(wěn)定增長，均價(jià)及凈利維持前期水平；（5）電工：公牛集團(tuán)裝修需求恢復(fù)，庫存良性，預(yù)計(jì)23Q1收入端15-20%增長。其中，轉(zhuǎn)換器正常增長，大燈、斷路器銷量較好，新能源增速高于公司預(yù)期，無主燈23年集中精力拓店，單店模型初現(xiàn)。
　　家居：多因共振提供家居買點(diǎn)，地產(chǎn)銷售持續(xù)復(fù)蘇，有效支撐家居需求。從地產(chǎn)數(shù)據(jù)，3月25日-3月31日35城新房成交面積環(huán)比增長19%，同比增長41%，15城二手房銷售面積環(huán)比增長1%，同比+77%，3月整月新房二手房回暖明顯，地產(chǎn)終端逐步改善，將充分支撐家居需求。從Q1預(yù)期來看，家居終端零售從1+2月的強(qiáng)復(fù)蘇，轉(zhuǎn)向3月的弱復(fù)蘇，整體復(fù)蘇速度略降，影響市場對板塊景氣判斷，板塊略有承壓，展望后市，考慮到基數(shù)效應(yīng)+終端客流復(fù)蘇，Q1或?qū)⑹?3年增速最低的一個(gè)季度，后續(xù)板塊增速將持續(xù)維持中高增速，情緒階段回落下的家居板塊又迎布局窗口。標(biāo)的方面，推薦大家居占率穩(wěn)步推進(jìn)、配套品比率提升的歐派家居，內(nèi)銷改善明顯、外銷持續(xù)修復(fù)的顧家家居，一體化優(yōu)勢明顯、渠道穩(wěn)步擴(kuò)張的敏華控股，智能化持續(xù)滲透、渠道力持續(xù)夯實(shí)的箭牌家居，渠道品類拓展加速、利潤率穩(wěn)步提升的慕思股份，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。
　　文娛個(gè)護(hù)：體育/珠寶社零同比增速轉(zhuǎn)正，頭部生活紙品牌漿板采購價(jià)格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點(diǎn)已現(xiàn)，維達(dá)、潔柔提價(jià)，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。
　　造紙包裝：文化紙噸毛利持續(xù)周度提升，包裝紙迎來首次提價(jià)。文化&特種紙普遍受益于紙漿期現(xiàn)價(jià)格下行盈利性有所修復(fù)，但考慮各自有約3個(gè)月庫存因此Q1利潤彈性并不顯著，文化紙由于3-4月黨建需求驅(qū)動有望率先發(fā)布漲價(jià)函值得右側(cè)追隨，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截止2023年3月31日，雙膠紙毛利為1,130元/噸（環(huán)比+164元/噸），銅版紙毛利為779.5元/噸（環(huán)比+157.5元/噸）,文化紙毛利持續(xù)周度環(huán)比提升；特種紙供需旺盛品類Q1有所提價(jià)，Q2開始利潤彈性預(yù)計(jì)更為凸顯；包裝紙Q1噸凈利潤略微下降報(bào)表同比承壓環(huán)比改善，箱板瓦楞紙有望在5-6月持續(xù)接力迎來左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。目前市場關(guān)注點(diǎn)要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩