>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美PCE走弱令加息預(yù)期再緩和，旺季已至消費支撐鋁價-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：PCE超預(yù)期走弱，銀行業(yè)危機難言結(jié)束，加息漸盡及避險需求彰顯黃金價值
本周COMEX黃金上漲0.30%至1,987.00美元/盎司，COMEX白銀上漲3.72%至24.24美元/盎司。SHFE黃金上漲0.11%至441.20元/克，SHFE白銀上漲2.43%至5,344元/千克。本周金銀比走低至81.99。本周SPDR黃金ETF持倉增加130,132.34金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加6,524,874.00盎司。
周五晚公布的美國2月PCE核心數(shù)據(jù)錄得同比增長4.6%，不及預(yù)期與前值的4.7%，PCE價格指數(shù)同比上漲5%，低于預(yù)期的5.1%和前值的5.3%，為2021年10月以來的最小漲幅。相較于CPI，PCE更能反映消費者行為，這一美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)超預(yù)期放緩，使得市場對后續(xù)加息將很快停止的預(yù)期得到增強。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲5月不加息概率為43.6%，加息25bp的概率為56.4%。但當(dāng)下的通脹水平整體依然較高，過早退出緊縮政策將可能導(dǎo)致通脹情況面臨嚴峻局面。部分美聯(lián)儲官員發(fā)聲繼續(xù)抗擊通脹，卡什卡利稱將致力于2%的通脹目標(biāo)不會改變；柯林斯、巴爾金則稱如果通脹繼續(xù)存在將支持再度抬升利率。
同時，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)三周以來再度上升，增長至19.8萬人，高于預(yù)期的19.6萬人，繼續(xù)顯示出勞動力市場的一些疲弱跡象。整體而言，雖然科技行業(yè)裁員，但申請失業(yè)救濟金的人數(shù)仍不算太高，在美國勞動力市場上，雇主仍不愿解雇員工，這也給后續(xù)抗擊通脹黏性增加更多壓力。
此外，美國銀行業(yè)危機尚未結(jié)束，拜登周二表示，他已盡一切可能，利用現(xiàn)有機構(gòu)來解決銀行業(yè)危機，但危機“尚未結(jié)束”。美國的銀行存款連續(xù)第二周急劇下降。在高利率環(huán)境之下，美國銀行業(yè)危機的發(fā)展走向仍存在不確定性，這也限制了美聯(lián)儲后續(xù)剩余的加息空間。
目前美國銀行危機難言結(jié)束，前期暴力加息的負面效應(yīng)愈加顯著。同時，為了抗擊通脹，未來仍有一次25bp的加息空間。更長時間且更高的利率水平將令衰退風(fēng)險進一步增加，而剩余的加息空間將近一步收窄，未來加息將漸近尾聲。
美國加息弊端顯性化，銀行風(fēng)險仍存，通脹維持高韌性，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金價值凸顯。
基本金屬：加息預(yù)期減弱宏觀壓力緩和，旺季消費走強支撐鋁價
本周LME市場銅、鋁、鋅、錫價格較上周上漲0.54%、 3.11%、0.48%、4.16%，鉛價格較上周下跌0.66%。SHFE市場，鋁、鋅、錫價格較上周上漲1.33%、0.37%、4.47%，銅、鉛價格較上周下跌0.80%、0.68%。
銅：冶煉廠檢修緩解短期供應(yīng)壓力，旺季將近消費有待好轉(zhuǎn)
宏觀方面，本周五公布的美國2月PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期降低，這一美聯(lián)儲關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)走弱，令市場對后續(xù)美聯(lián)儲即將停止加息的預(yù)期有所增強，宏觀壓力減弱。
基本面上，本周CSPT敲定的二季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費為90美元/噸及9.0美分/磅，較減少3美元/噸及0.3美分/磅，但高于2023年銅精礦長單加工費Benchmark的88美元/噸。主因是前期海外礦山擾動導(dǎo)致對寬松的預(yù)期暫有影響，也逐漸影響到我國港口的銅礦到港量，但國內(nèi)冶煉廠原料庫存充足，且目前海外幾大受擾動的礦山已恢復(fù)，疊加智利QB2等礦山項目將投產(chǎn)，未來銅礦將進一步趨于寬松。冶煉端，3月冶煉廠檢修對產(chǎn)量影響不大，4月多家冶煉廠將進行檢修，進口比價之下，預(yù)計進口也較為有限，短期供應(yīng)增加的壓力有所緩解。中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴建項目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費端，旺季將近，但目前銅價部分抑制下游消費。展望未來，國內(nèi)消費有較好預(yù)期，疊加季節(jié)性旺季將至，供應(yīng)增加壓力將階段緩解，銅價有望止跌企穩(wěn)。
鋁：國內(nèi)供應(yīng)端緩慢恢復(fù)，旺季來臨消費走強支撐鋁價
海外方面，之前因電價問題停產(chǎn)的海外電解鋁廠暫無更多復(fù)產(chǎn)消息，而本周印尼華青鋁業(yè)舉行通電投產(chǎn)儀式，宣布項目正式投料生產(chǎn)，將貢獻增量。
國內(nèi)方面，隨著印尼禁礦時間點的臨近，國內(nèi)氧化鋁廠使用印尼礦的產(chǎn)能降幅明顯，已經(jīng)轉(zhuǎn)至使用幾內(nèi)亞礦。新投氧化鋁產(chǎn)能逐步釋放，氧化鋁供應(yīng)增加的壓力愈發(fā)顯著。前兩個月我國在甘肅新增產(chǎn)能投產(chǎn)、四川、廣西、貴州冶煉廠提高產(chǎn)量的背景之下，原鋁產(chǎn)量依舊錄得同比增長。目前四川、貴州電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)緩慢，帶動電解鋁供應(yīng)端逐漸修復(fù)，但供應(yīng)增加壓力暫不大。中期而言，未來在新投產(chǎn)能之下，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，但也逐漸逼近國內(nèi)規(guī)定的產(chǎn)能上限，且水電荷載之下，電力擾動或仍將影響鋁供應(yīng)的穩(wěn)定性。
近期鋁下游進入旺季，消費顯著回升，去庫表現(xiàn)較好，但部分消費表現(xiàn)仍受價格抑制。整體上，后續(xù)對國內(nèi)消費預(yù)期較好，利好鋁下游需求。海內(nèi)外供應(yīng)增加壓力暫不大，而消費邊際好轉(zhuǎn)或帶動鋁價反彈。
鉛：進入供需兩淡階段，鉛價預(yù)計弱勢
供應(yīng)端，本周原生鉛冶煉廠開工率小幅下滑，部分地區(qū)冶煉廠檢修恢復(fù)，但仍有冶煉廠尚在檢修中，同時還受原料問題影響，預(yù)計下周恢復(fù)。再生鉛方面，本周生產(chǎn)整體持穩(wěn)，亦有檢修后恢復(fù)生產(chǎn)，但進入4月，有煉廠將進入檢修，供應(yīng)將面臨減量。消費端，目前開工率暫時持
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