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本報(bào)告導(dǎo)讀：G目前基金和理財(cái)增加凈買入的勢頭已經(jīng)出現(xiàn)，二季度不管從資金來源還是買入意愿看，這一勢頭可能維持。
　　摘要：
　　從資金儲(chǔ)備和買入空間看，兩類主要的交易類機(jī)構(gòu)，基金2023年以來拉長久期都較為謹(jǐn)慎，理財(cái)子在3月以來資金端恢復(fù)較好。
　　從機(jī)構(gòu)行為看，利率債基金從3月以來卻開始放量買入，理財(cái)子在2023年年初就開始增加利率債凈買入。金融債基金凈買入在2月中旬后開始轉(zhuǎn)正，而理財(cái)子凈買入在3月末也接近轉(zhuǎn)正。
　　展望二季度，從資金來源看，交易類機(jī)構(gòu)的主要資金來源是理財(cái)和銀行的自營資金，而銀行資金流入理財(cái)可能性正在增大。從資產(chǎn)需求角度看，由于意識(shí)到資金和負(fù)債端不穩(wěn)定，交易類機(jī)構(gòu)在一季度過度追求資產(chǎn)流動(dòng)性。二季度后出于追逐收益的相對排名影響，其資產(chǎn)配置可能向長端或者評(píng)級(jí)下沉轉(zhuǎn)移，追求更高收益率的資產(chǎn)。
　　市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（230327-230331）債市整體震蕩偏強(qiáng)。周內(nèi)T合約收盤價(jià)始終維持在AMA上方。長短期指標(biāo)均指示債市處于穩(wěn)定偏強(qiáng)行情。
　　機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金交易降溫，杠桿率持續(xù)下行。一級(jí)市場新發(fā)利率債熱度下滑，一致性預(yù)期走弱。二級(jí)市場整體熱度上升?；疝D(zhuǎn)為強(qiáng)凈買入，主要增持短債；保險(xiǎn)凈買入力度大幅上升。城商行轉(zhuǎn)為強(qiáng)凈賣出，大幅減持短債；大行、股份行凈賣出勢頭不減。貨基、理財(cái)子凈買入增加。
　　資產(chǎn)相對性價(jià)比：1.套息空間，過去一周套息空間收緊，息差策略性價(jià)比下降；2.期限利差，國債和國開各期限利差過去一周震蕩，國債國開利差分化且處于歷史低位，國債走出換券新行情，新老券利差走擴(kuò)，國開新老券利差走擴(kuò)且處于歷史高位；3.信用債利差，過去一周信用債期限利差震蕩，部分走擴(kuò)，信用利差大部分走窄，但基本處于歷史高位；4.期現(xiàn)價(jià)差，國債期貨各品種跨期價(jià)差在負(fù)區(qū)間小幅走強(qiáng)，各合約CTD券到期收益率收窄，各主力合約IRR繼續(xù)上行，各合約基差走窄，T.CFE貼水；5.其他價(jià)差，中美利差維持在負(fù)區(qū)間并進(jìn)一步擴(kuò)大，且仍處于歷史低分位點(diǎn)，股債性價(jià)比指標(biāo)仍處于歷史高位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計(jì)算過程中存在偏差。