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本報(bào)告導(dǎo)讀：短端現(xiàn)券已開始反應(yīng)4月份資金寬松預(yù)期，我們對(duì)于4月份銀行間流動(dòng)性依然維持樂觀態(tài)度。
　　摘要：
　　過去一周（3月27日—3月31日）銀行間市場(chǎng)總量供給無虞，但流動(dòng)性分層現(xiàn)象較為嚴(yán)重。整體符合我們判斷，我們?cè)?月25日銀行間流動(dòng)性周報(bào)中提及“一季度末MPA廣義信貸科目壓力依然較大，銀行對(duì)非銀融出或減少，季末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性摩擦不可避免”。
　　我們?cè)?月21日公開發(fā)布證券研究報(bào)告《資金面持續(xù)緊張背后的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)》，提及“2月信貸小好、3月信貸大好”的情形很可能發(fā)生，季末國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率全線快速上行表明了3月信貸投放同比或依然高增。
　　Shibor 3M觸頂回落態(tài)勢(shì)明顯，或表明銀行體系負(fù)債壓力明顯放緩，對(duì)應(yīng)4月份信貸投放預(yù)期減弱和商業(yè)銀行存單提價(jià)募量需求下降。Shibor 3M從2022年8月開始觸底上升，與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在2022年8月觸底上升是同步的，2023年3月份Shibor 3M由月中峰值2.50%下降至3月31日2.45%，或表明對(duì)后續(xù)信貸投放的減弱預(yù)期。
　　綜上，一季度過后信貸或放緩，疊加降準(zhǔn)和再貸款落地，4月份銀行間流動(dòng)性或超預(yù)期寬松。短端現(xiàn)券已開始反應(yīng)4月份資金寬松預(yù)期，我們對(duì)于4月份銀行間流動(dòng)性依然維持樂觀態(tài)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性力度低于預(yù)期；政府債務(wù)發(fā)行集中；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴(yán)監(jiān)管。