>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：醫(yī)藥轉(zhuǎn)債投資價值上升-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
經(jīng)濟復蘇方向確定，斜率微降，轉(zhuǎn)債布局上建議繼續(xù)關(guān)注復蘇、數(shù)字經(jīng)濟和中特估三條主線，醫(yī)藥轉(zhuǎn)債邊際催化下投資價值上升。
摘要：
3月PMI指數(shù)出爐，經(jīng)濟持續(xù)向好。2023年3月31日，國家統(tǒng)計局公布3月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)，為51.9%，受高基數(shù)影響相較2月PMI環(huán)比回落0.7%，但仍為近兩年的次高點，處于榮枯線以上，經(jīng)濟整體復蘇的方向確定。
弱復蘇數(shù)據(jù)下，回暖較為確定，降準落地注入流動性。隨著央行降準全面落地，市場上流動性更加充裕，股債都有一定的邊際催化。隨著近期銀行轉(zhuǎn)債回調(diào)較多，可重點關(guān)注銀行領(lǐng)域轉(zhuǎn)債標的。
此外，復蘇鏈轉(zhuǎn)債標的靜等時機。隨著預(yù)期企穩(wěn)經(jīng)濟向好，復蘇的確定性得到驗證，食品飲料、美容護理、電子通訊等消費端轉(zhuǎn)債行業(yè)過去一周漲幅較大，與需求端消費超預(yù)期反彈相一致，伴隨著供給端逐漸回暖和人工智能的“Iphone時代”來臨，未來新能源、有色金屬、電子通訊和“AI+”等板塊將迎來更大機遇。
醫(yī)藥轉(zhuǎn)債目前絕對價格多處于低位，醫(yī)藥轉(zhuǎn)債投資價值上升。上游科倫、藥石、華海等標的在業(yè)績和邊際變化上都有值得關(guān)注的催化；中藥板塊受疫情低基數(shù)影響，2023年業(yè)績有望兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)債中成藥標的的業(yè)績相對較為穩(wěn)定，不乏一些高毛利標的比如壽仙轉(zhuǎn)債/壽22；此外，復蘇主線具備較強確定性，尤其是估值仍處于低位的零售藥店，比如大參轉(zhuǎn)債、漱玉轉(zhuǎn)債等。
風險提示：轉(zhuǎn)股溢價率進一步壓縮風險；醫(yī)藥板塊正股表現(xiàn)不及預(yù)期；經(jīng)濟復蘇斜率不及預(yù)期。
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