>> 中信證券-銀行行業(yè)美國銀行業(yè)專題研究：2023年美國銀行業(yè)經(jīng)營前瞻-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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我們預(yù)計(jì)：（1）美國銀行監(jiān)管存在變革可能?！半p層多頭”監(jiān)管模式存在監(jiān)管真空，此次硅谷銀行事件暴露出對(duì)美國中小銀行監(jiān)管不足。（2）美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)彌補(bǔ)銀行體系流動(dòng)性缺口，確保金融機(jī)構(gòu)降低投資業(yè)務(wù)浮虧風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嵦濓L(fēng)險(xiǎn)的壓力。（3）美國銀行業(yè)：2023年流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，基本面壓力存在，全年預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)格局。（4）銀行股從急跌期步入平穩(wěn)期，由于個(gè)別銀行賬面浮虧、擴(kuò)表乏力、存款流失等問題仍實(shí)際存在，預(yù)計(jì)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口仍存。
▍美國銀行監(jiān)管：“雙層多頭”體系下存在監(jiān)管真空。美國銀行體系區(qū)分為全國性銀行和區(qū)域性銀行，其中全國性銀行在聯(lián)邦層面接受貨幣監(jiān)理署、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司等的多頭監(jiān)管，區(qū)域性銀行除聯(lián)邦層面外，也接受州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。多頭監(jiān)管的架構(gòu)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)管協(xié)調(diào)、重復(fù)監(jiān)管等方面存在不足。此外，適配性目標(biāo)下，2019年起美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)總資產(chǎn)500億美元以上的大中型銀行推進(jìn)分層監(jiān)管，亦暴露出部分短板問題：1）中型銀行關(guān)注不足，對(duì)資產(chǎn)規(guī)模500億至2500億的第四檔銀行與其他檔銀行，弱化了以LCR和NSFR為主的流動(dòng)性指標(biāo)要求；2）快速擴(kuò)張機(jī)構(gòu)關(guān)注不足，對(duì)部分資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張的銀行，在監(jiān)管分類調(diào)整過程中存在監(jiān)管真空。
▍利率曲線變化期的銀行經(jīng)營：快速加息導(dǎo)致久期策略浮虧。1）低利率階段拉長資產(chǎn)久期：FDIC投保機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資（AFS+HTM）占總資產(chǎn)比重明顯提升，由2019Q4的21.3%提升至2021Q4的26.3%，其中3年以上信貸及證券占比重由34.2%提升到39.7%。2）中小銀行更加激進(jìn)：規(guī)模介于100億-2500億的銀行5年以上資產(chǎn)占比重較2020Q1提升6.1pcts（行業(yè)整體為4.2pcts）；3）加息階段公允價(jià)值大幅下跌：AFS+HTM浮虧在2022Q3達(dá)到峰值（接近7000億美元），遠(yuǎn)高于1300億美元浮盈峰值。
▍硅谷銀行再回顧：存款集中度與久期錯(cuò)配度高。1）因：集中度風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。圍繞科創(chuàng)企業(yè)的特色客戶定位下，硅谷銀行科技型企業(yè)和醫(yī)藥類企業(yè)存款占比達(dá)到63%，2020-2021年科創(chuàng)客戶資金大增使存款規(guī)模由618億美元快速上升至1892億美元，2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，公司存款凈下降161億美元。2）勢(shì)：“短視”目標(biāo)致過度錯(cuò)配。低利率環(huán)境下，公司通過擴(kuò)投資、加久期來增厚當(dāng)期利差收益，20Q1-22Q4，公司AFS與HTM投資資產(chǎn)規(guī)模由260億美元上升至1200億美元，投資資產(chǎn)平均久期由3.2年拉長至5.6年。3）果：利率風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染。期限錯(cuò)配與美元加息，2022年末公司AFS與HTM“浮虧”規(guī)模近180億美元，3月8日，硅谷銀行公告出售部分AFS資產(chǎn)致稅后利潤虧損8億美元并宣布再融資計(jì)劃，成為引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的直接導(dǎo)火索。
▍美國銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷：整體可控，局部承壓。1）靜態(tài)判斷：整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性壓力仍存。已披露LCR的銀行該指標(biāo)多在110%-120%區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)可控；未披露LCR的銀行需關(guān)注利息收入異常變動(dòng)，四季度第一共和銀行和硅谷銀行利息凈收入明顯承壓。2）動(dòng)態(tài)分析：資產(chǎn)端“浮虧”+負(fù)債端波動(dòng)的銀行或仍有脈沖式壓力。資產(chǎn)端，在美國市場(chǎng)資產(chǎn)規(guī)模Top50的銀行中，部分行“（AFS資產(chǎn)FV變動(dòng)+HTM資產(chǎn)FV變動(dòng)）/核心一級(jí)資本”指標(biāo)仍在50%以上，“浮虧”帶來不確定性；負(fù)債端，2022年部分銀行存款凈降幅在10%左右，負(fù)債端波動(dòng)或加大資產(chǎn)端“浮虧”兌現(xiàn)可能。3）解決方案：短期或依靠美聯(lián)儲(chǔ)抵補(bǔ)流動(dòng)性缺口，中長期強(qiáng)化金融監(jiān)管。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮（QT）仍將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏推進(jìn)，而與此同時(shí)貼現(xiàn)窗口與BTFP工具的使用兜底，將確保銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性底線安全。
▍美國銀行2023年基本面：維持弱勢(shì)。2022年，美國銀行業(yè)信貸增長及資產(chǎn)擴(kuò)表速度明顯放緩，盡管Top 50銀行營收仍保持6.8%左右增速，但由于撥備計(jì)提力度的加大（2021年多數(shù)銀行減值計(jì)提正向貢獻(xiàn)盈利）以及剛性費(fèi)用因素，上述銀行歸母凈利潤增速僅為-18.2%。政策利率大幅快速攀升全面提升貸款利率，對(duì)于實(shí)體信貸需求的壓制作用明顯，當(dāng)前30年期固定貸款的平均利率接近6.5%，信貸資產(chǎn)增速由去年中接近10%的水平下降至當(dāng)前不足5%，預(yù)計(jì)美國銀行業(yè)2023年收入增長與盈利增長仍將承受邊際壓力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：受中央銀行縮表加息影響，歐美銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延；歐美央行政策工具推出速度及力度不及預(yù)期，問題銀行處置不及時(shí)；海外央行貨幣緊縮力度及時(shí)間超過預(yù)期。
▍投資策略：從急跌期進(jìn)入平穩(wěn)期，關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)敞口。區(qū)別于2008年金融危機(jī)，當(dāng)前美國銀行業(yè)事件更多為階段性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)，并非底層信用資產(chǎn)質(zhì)量問題，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性投放有效緩解了當(dāng)期缺口。后續(xù)核心在于美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)時(shí)間，以及經(jīng)濟(jì)收縮對(duì)銀行帶來的基本面實(shí)質(zhì)影響，在此過程中部分高浮虧、高存款波動(dòng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定性問題仍有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能。
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