>> 東方證券-出版行業(yè)動態(tài)跟蹤：AIGC提升行業(yè)效率，關(guān)注出版行業(yè)生產(chǎn)力變革-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
23年后疫情時代，復(fù)蘇增長確定性強(qiáng)。圖書零售市場2022年同比下降11.77%。實(shí)體店渠道零售圖書市場同比下降了37.22%，較2019年下降56.70%；平臺電商同比下降了16.06%；內(nèi)容電商實(shí)現(xiàn)增長，同比上升42.86%。從大眾出版各類別來看，大部分細(xì)分市場均負(fù)增長，主要分類中僅文學(xué)和傳記類呈現(xiàn)正向增長。行業(yè)主要公司增速放緩。A股上市公司整體受到行業(yè)的負(fù)面沖擊影響，22前三季度增速放緩平均增速僅為1.3%。
行業(yè)修復(fù)期，頭部出版公司有望在后疫情時代市占率進(jìn)一步提升。23年線下活動修復(fù)，流量復(fù)蘇，行業(yè)向上彈性空間大，龍頭公司有望在復(fù)蘇中抓住結(jié)構(gòu)上機(jī)遇。以中信出版為例，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大盤。實(shí)洋市場占有率3.03%，同比去年提升0.15pct，23年有望進(jìn)一步提升。各家出版公司出版內(nèi)容涉獵廣泛，人工智能、云計算、大語言模型等相關(guān)題材書籍需求提升，有望帶動行業(yè)需求上升。
出版行業(yè)有望在多個方面受益于AIGC技術(shù)的成熟。AIGC對出版行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。大模型預(yù)訓(xùn)練包含了大量圖書數(shù)據(jù)，出版公司內(nèi)容版權(quán)具有優(yōu)勢，是大語言模型預(yù)訓(xùn)練的基礎(chǔ)。同時AIGC的多模態(tài)能力能夠提升出版行業(yè)全流程效率，從編輯流程來看，內(nèi)容編輯借助AIGC實(shí)現(xiàn)圖書內(nèi)容的校對和修改。在文字作品有聲化、漫改、影視化方面，通過多模態(tài)的能力，內(nèi)容到圖片、視頻的輸出能力更強(qiáng)，展示內(nèi)容手段進(jìn)一步豐富。
行業(yè)增長空間清晰，板塊公司仍有估值提升空間。截止23年4月3日，結(jié)合wind一致預(yù)期平均PE為15.2x（若剔除較高估值公司，估值更低），考慮23年業(yè)績修復(fù)確定性高，部分優(yōu)質(zhì)公司在估值上仍有提升空間。國企改革下，經(jīng)營效率提升，重視股東回報，行業(yè)21年分紅比例為48%，預(yù)計利潤兌現(xiàn)后股東回報確定性高。
投資建議與投資標(biāo)的
行業(yè)在過去三年經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)，行業(yè)頭部公司積極應(yīng)對，23年前期積蓄內(nèi)容有望帶來收入增長的修復(fù)。AIGC相關(guān)題材的閱讀需求提升，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有望形成爆款產(chǎn)品，建議關(guān)注旗下社科類內(nèi)容儲備豐富的公司，中信出版(300788，增持)、中國科傳(601858，未評級)、中國出版(601949，未評級)等。區(qū)域內(nèi)出版估值性價比較高，建議關(guān)注新華文軒(601811，未評級)、浙版?zhèn)髅?601921，未評級)、中南傳媒(601098，未評級)等；AI應(yīng)用落地速度快的果麥文化(301052，未評級)、榮信文化(301231，未評級)以及疊加線下素質(zhì)教育復(fù)蘇的盛通股份(002599，未評級)。
風(fēng)險提示
可選消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期；AIGC落地速度慢于預(yù)期。
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