>> 廣發(fā)證券-心動公司(02400.HK)降本增效成果顯著，自研產(chǎn)品即將進入集中釋放期-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 2096KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,葉敏婷 |
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公司發(fā)布2022財報：全年營收34.31億元人民幣（下同，除特別說明外），同增26.9%；毛利率同增8.13pct至53.5%。銷售費用同增18.3%至9.23億元，銷售費率26.9%，同降2.0pct；持續(xù)優(yōu)化項目研發(fā)投入，研發(fā)費用12.84億元，研發(fā)費率為37.4%，同降8.5pct。22年公司通過一系列降本增效措施，較好地控制了成本費用支出，歸母凈利潤虧損同比大幅縮窄至5.53億元。23年有望實現(xiàn)盈虧平衡目標。
自研游戲儲備充足，進入集中釋放期。2022年游戲總收入24.5億元，同比增長22.0%，其中，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長29.5%，主要由于《香腸派對》收入顯著增長，及4款自研新游上線提振流水表現(xiàn)。23-24年自研產(chǎn)品有望集中釋放：《火炬之光：無限》預(yù)計今年5月開啟國內(nèi)公測，23Q2-Q3，預(yù)計《T3（火力蘇打）》將于國內(nèi)上線，《鈴蘭之劍》海外上線。其余在研產(chǎn)品有望于23-24年集中釋放。
TAPTAP月活用戶數(shù)和收入持續(xù)增長，海外持續(xù)深耕。2022年TapTap中國版MAU達到4145萬，同比增長31.3%，游戲下載次數(shù)8.0億次，同比增長38.3%。此外，云玩業(yè)務(wù)啟動商業(yè)化，并開始貢獻訂閱收入。海外拓展方面，22年公司已初步建立一支專門的國際版團隊。長期看TapTap將受益于國內(nèi)游戲廠商在海外市場的滲透率提升紅利。
盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)垂類游戲綜合社區(qū)平臺，考慮到公司23年盈虧平衡的目標，及自研新游上線帶來流水增量和毛利率提升，我們調(diào)整公司2023-2024年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至0.77、4.60億元，根據(jù)SOTP算得合理價值為42.60港元/股。維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化的風險、監(jiān)管趨嚴的風險、自研游戲不及預(yù)期的風險。
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