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事件：2022年公司收入錄得803.5億元，同比增長(zhǎng)22.2%，其中交易業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)21.8%至794.4億元，服務(wù)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)81.5%至7.95億元；綜合毛利率同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.1%；凈利潤(rùn)從2021年虧損3.50億元扭虧為盈至2.87億元凈利潤(rùn)，經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為3.79億元，同比增長(zhǎng)15.7%。
　　報(bào)告摘要
　　聚焦供應(yīng)鏈升級(jí)戰(zhàn)略2022年公司在不同行業(yè)中與頭部品牌進(jìn)行合作，以加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力并提高產(chǎn)出效率，有助于推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和加強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？偛抗?yīng)鏈占比從2021年的38%提升至2022年的49%，期間自營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，公司交易收入同比增長(zhǎng)22%至794億元，其中酒水飲料業(yè)務(wù)以五糧液戰(zhàn)略合作為核心，深度鏈接十大醬香酒知名品牌，2022年同比增長(zhǎng)47.7%；消費(fèi)電子以蘋果為核心突破，持續(xù)拓展到上游品牌，板塊收入同比增長(zhǎng)39.4%。
　　創(chuàng)新供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)不斷突破2022年公司與多個(gè)頭部企業(yè)進(jìn)行合作，共同開(kāi)發(fā)適合不同市場(chǎng)的定制化產(chǎn)品，并推動(dòng)生產(chǎn)、銷售與供應(yīng)鏈的一體化建設(shè)，以提高效率和競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域與農(nóng)資生產(chǎn)企業(yè)共同推出“匯種田”復(fù)合肥系列產(chǎn)品，家電領(lǐng)域與榮事達(dá)合作推出柔性供應(yīng)鏈擴(kuò)展與產(chǎn)銷一體化建設(shè)，交通領(lǐng)域與奇瑞定制交付新能源汽車“江豚”。
　　深化SaaS+業(yè)務(wù)戰(zhàn)略2022年繼續(xù)深化會(huì)員服務(wù)，同時(shí)推出SaaS +業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，提供定制化的解決方案以幫助會(huì)員零售店實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。期間公司舉辦20多場(chǎng)大型營(yíng)銷活動(dòng)，幫助會(huì)員零售店提高銷售和服務(wù)水平。2022年公司的服務(wù)業(yè)務(wù)板塊收入增長(zhǎng)81.5%至7.95億元，付費(fèi)門店SaaS+用戶數(shù)量增長(zhǎng)66.3%至2.98萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)訂閱式服務(wù)收入增長(zhǎng)91.7%至5.34億元。
　　持續(xù)拓展新興賽道公司一方面聚焦藍(lán)海板塊持續(xù)深耕，圍繞交通出行板塊成立新能源科技事業(yè)部，與比亞迪、廣汽埃安、哪咤達(dá)成戰(zhàn)略合作，構(gòu)建了以新能源四輪車為主兼顧二輪車市場(chǎng)與電池業(yè)務(wù)發(fā)展的新格局。另一方面，公司聚焦賽道細(xì)分經(jīng)營(yíng)，在洗化日用行業(yè)進(jìn)行深度試點(diǎn)，鏈接藍(lán)月亮、聯(lián)合利華、寶潔等頭部品牌，為未來(lái)形成多產(chǎn)業(yè)的高價(jià)值可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。。
　　投資建議我們預(yù)計(jì)公司2023/24年收入為966億元/1208億元人民幣，同比增長(zhǎng)分別為20.2%/25.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.2億元/6.7億元，同比增長(zhǎng)分別為36.0%/30.5%?？紤]公司過(guò)去業(yè)績(jī)的良好增長(zhǎng)趨勢(shì)以及下沉零售市場(chǎng)廣闊發(fā)展前景，我們按照2023/2024年36.0x/27.7x，給予公司38.0港元的目標(biāo)價(jià)，較最近收市價(jià)23.8%的預(yù)期漲幅，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商品范圍擴(kuò)張?jiān)黾舆\(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；注冊(cè)會(huì)員店不達(dá)預(yù)期；下沉零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；宏觀政策及監(jiān)管政策變動(dòng)。