>> 華創(chuàng)證券-電動兩輪車行業(yè)深度研究報告：電動兩輪車三問三答，國內(nèi)空間、競爭格局、海外市場？-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 4371KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們長期跟蹤電動兩輪車行業(yè)，本文主要回答市場關(guān)注較多的三大問題：
①國內(nèi)年銷量到底多少萬輛？②單車ASP、競爭格局如何演化？③海外市場是否能打開行業(yè)天花板？
行業(yè)空間到底怎么看？
從保有量出發(fā)測算，年需求5500-6600萬輛：考慮到歷史上銷量數(shù)據(jù)曾在2013年見頂，新高突破則是新國標推行后的2020年，對于新國標的影響我們認為更多的是使得集中度提升從而帶動統(tǒng)計數(shù)據(jù)提升，行業(yè)銷量的增長并不是新國標替換的短期邏輯。并且通過對保有量和對歷史的復盤，在較為中性的預測下2021年行業(yè)的保有量約為2.7-3.3億輛，考慮電動兩輪車替換周期約5年，對應實際的電動兩輪車年需求約為5500-6600萬輛。
新國標后，行業(yè)格局發(fā)生了什么變化？
在新國標后集中度快速提升：新國標對供給側(cè)限制增強，2019年開始實施，疊加2020年疫情對于小廠家現(xiàn)金流的打擊，行業(yè)集中度快速提升，2020年CR2份額較2019年提升了11%。
原材料價格飛漲進一步出清：鋼、鋁等大宗原材料約占成本的一半，從2020Q4起快速上漲，我們測算單車成本2021H1較2020H1上漲了約238元，而以雅迪為例單車ASP僅提升了33元，而當時行業(yè)龍頭單車凈利僅約100元，使得小廠盈利受壓制進一步出清。
兩輪車新勢力帶動ASP提升：小牛于2017年、九號于2020年產(chǎn)品銷量突破10萬，新勢力玩家證明了中高端車型起量和盈利的可能性，在其帶動下行業(yè)研發(fā)投入加大，更具設計感和智能化程度的車型成為主流，整體ASP提升。
2023年往后，行業(yè)銷量的天花板？
海外摩托車有較大的市場空間：海外摩托車年需求量約為4000萬輛，而電動化率不足5%。
國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)出海，帶動全球摩托車電動化：國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始布局海外市場，如雅迪越南工廠在2022年投產(chǎn)，并同步開拓印度尼西亞、泰國等市場，小牛出口歐洲、美國形成較強品牌力，國內(nèi)企業(yè)紛紛出海，年需求4000萬輛假設全部實現(xiàn)油電切換，等于再造一個國內(nèi)電動兩輪車市場。
相關(guān)標的：我們預計行業(yè)集中度進一步提升，龍頭盈利能力仍在上升通道，產(chǎn)品力強的新勢力也有較大增長空間，建議關(guān)注【雅迪控股】、【愛瑪科技】、【九號公司】、【小牛電動】、【綠源集團控股】、【新日股份】。
風險提示：價格戰(zhàn)風險，出海貿(mào)易風險、原材料大幅上漲風險
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