>> 廣州期貨-股指月度博覽：中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)景氣逆轉(zhuǎn)，震蕩后漸入布局良機(jī)-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰 |
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摘要：
行情回顧：3月市場(chǎng)窄幅震蕩，指數(shù)先抑后揚(yáng)，3月16日起，除上證50外，其余三大指數(shù)出現(xiàn)上行拐點(diǎn)。截至3月31日，上證50下跌2.75%，滬深300微跌0.46%，中證500微跌0.28%，中證1000下跌1.15%。各風(fēng)格相對(duì)均衡，而行業(yè)分化明顯，數(shù)字經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，為3月最大贏家。市場(chǎng)行情主要有以下事件主導(dǎo)：1）兩會(huì)5%左右的GDP目標(biāo)在處于預(yù)期下沿，市場(chǎng)開始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性，轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇邏輯；2）硅谷銀行、瑞信等海外銀行風(fēng)波再起，美聯(lián)儲(chǔ)被迫“擴(kuò)表”；3）中國(guó)央行全面降準(zhǔn)0.25%；4）中沙伊發(fā)布聯(lián)合聲明等重磅外交事件的落地均超市場(chǎng)預(yù)期。
邏輯一：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇邏輯強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)分化式復(fù)蘇特征，政策窗口期仍在，關(guān)注4月政治局會(huì)議。1）3月PMI驗(yàn)證為后續(xù)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)驗(yàn)證奠定了基調(diào)。PMI、PMI生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單環(huán)比回落，短期內(nèi)需缺乏彈性+外需回落的影響顯現(xiàn)；2）流動(dòng)性較為充裕，3月超預(yù)期全面降準(zhǔn)釋放出積極信號(hào)，社融總量結(jié)構(gòu)持續(xù)同步改善，總量及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)確認(rèn)，居民中長(zhǎng)貸拐點(diǎn)初現(xiàn)，M1-M2同比剪刀差收斂，資金活化程度改善等皆為企業(yè)盈利改善的前瞻性指標(biāo)，確認(rèn)A股逐漸進(jìn)入盈利上行周期，預(yù)計(jì)Q1盈利底大概率確認(rèn)。3）政策方面，政策窗口期還在，4月底政治局會(huì)議的穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
邏輯二：海外方面，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期的拐點(diǎn)已明確，金融體系風(fēng)險(xiǎn)壓制美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏，加息空間和持續(xù)時(shí)間均被壓縮，美聯(lián)儲(chǔ)在3月FOMC釋放出加息已近尾聲的信號(hào)，考慮到當(dāng)前美國(guó)核心通脹仍有壓力，短期不會(huì)進(jìn)入降息周期，但去年以來大幅加息所積累的風(fēng)險(xiǎn)或尚未完全暴露，美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)能否避免轉(zhuǎn)向信用危機(jī)仍然需要持續(xù)關(guān)注。
展望與建議：海外宏觀預(yù)期回歸“加息周期進(jìn)入尾聲+中期衰退”，而國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期回歸“經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇”，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暫緩和，中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)景氣逆轉(zhuǎn)，加上全球去美元化趨勢(shì)抬頭，美元指數(shù)有望持續(xù)走弱，人民幣升值預(yù)期升溫，外資溫和回流的態(tài)勢(shì)更加明顯。1-2月累計(jì)新增社融轉(zhuǎn)正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速將會(huì)進(jìn)入上行周期，隨著一季報(bào)披露，市場(chǎng)要開始尋找年內(nèi)改善趨勢(shì)明確，相對(duì)強(qiáng)的方向進(jìn)行布局，有望驗(yàn)證“高景氣+可外推”的部分板塊。此外，4月底政治局會(huì)議仍為市場(chǎng)提供政策窗口期。預(yù)計(jì)短期震蕩或漸入布局良機(jī)，建議逢低布局IH多單。
風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、全球銀行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵、全球性衰退風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)系超預(yù)期惡化等
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