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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.68億元（+49.54%YOY）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.74億元（+92.71%YOY）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.19億元（+92.27%YOY）。剔除生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益、利息收入和匯兌損益影響后，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為5.77億元（+63.62%YPY），符合預(yù)期。
　　非臨床業(yè)務(wù)高速發(fā)展，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。22年公司藥物非臨床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22.14億元（+49.3%YOY），臨床及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4957萬(wàn)（+62.45%YOY），實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)實(shí)現(xiàn)收入480萬(wàn)（+35.3%YOY）。核心業(yè)務(wù)在已有較高的基數(shù)上，仍保持了較快的增長(zhǎng)。公司在臨床前安全性評(píng)價(jià)上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，豐富的國(guó)外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與領(lǐng)先的技術(shù)為公司承接創(chuàng)新性藥品研究打下良好基礎(chǔ)。2022年公司承接的CGT訂單同比增長(zhǎng)50%。為滿足高速增長(zhǎng)的安評(píng)需求，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，22年固定資產(chǎn)增加近1億，在建工程增長(zhǎng)1.5億。公司現(xiàn)已完成蘇州2萬(wàn)平米設(shè)施建設(shè)，將在23年逐步投入使用。
　　訂單增長(zhǎng)良好，海內(nèi)外一體化協(xié)同。22年公司新簽訂單38億元（+35%YOY），截至22年底在手訂單44億元。其中海外子公司Biomere承接訂單約3.5億元人民幣（+25%YOY），國(guó)內(nèi)公司承接海外訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，體現(xiàn)海外與國(guó)內(nèi)公司協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)，為國(guó)內(nèi)承接業(yè)務(wù)導(dǎo)流。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)，但全球生物醫(yī)藥投融資景氣度出現(xiàn)下滑，調(diào)整23-24年歸母凈利潤(rùn)為11.10/14.02億元（分別上調(diào)6.8%/下調(diào)2.7%），新增25年歸母凈利潤(rùn)為17.86億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為25/20/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。