>> 太平洋證券-東方證券(600958)2022年報點評：財管業(yè)務(wù)趨完善，資管規(guī)模在回升-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏羋卬 |
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事件：東方證券于近日公布2022年度報告，公司實現(xiàn)總營收187.29億元，同比減少-23.15%；歸母凈利潤30.11億元，同比減少43.95%；加權(quán)ROE為4.16%，較2021年下降4.86pct。
營收逐季向好，財富管理業(yè)務(wù)覆蓋完善。截至報告期末，公司實現(xiàn)營業(yè)收入187.29億元，拆分成季度來看，Q1-Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.26/41.7/47.3/67.02億元，雖逐季走好但受2022年權(quán)益市場表現(xiàn)影響，前三季度營收均不及2021年同期，但在四季度實現(xiàn)同比增長。
作為財富管理生態(tài)中的一環(huán)，公司基金投顧業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式增長，截至2022年末，基金投顧業(yè)務(wù)共有13只投資組合策略，規(guī)模約149億元，客戶約16萬，留存率83%，復(fù)投率71%。
同時公司以機(jī)構(gòu)理財為重點，建立了“東方遠(yuǎn)見”機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)品牌，成為了首家專注機(jī)構(gòu)端基金代銷的券商，規(guī)模達(dá)到75億元。至此東方證券已通過代理買賣證券、公募產(chǎn)品代銷、公募基金投顧、機(jī)構(gòu)理財、私人財富管理等業(yè)務(wù)完成財富管理生態(tài)覆蓋。
資管規(guī)模下滑明顯，市場回暖有望帶動規(guī)模修復(fù)。截至報告期末，子公司東證資管受托資產(chǎn)管理總規(guī)模2,847.52億元，同比下降22.18%，實現(xiàn)凈利潤8.28億元，同比下滑-42.42%，利潤貢獻(xiàn)占比28%，其中公募基金管理規(guī)模2,071.32億元，同比下滑-23.18%；基金管理業(yè)務(wù)方面，匯添富基金實現(xiàn)凈利潤20.9億元，同比下降-36%，利潤貢獻(xiàn)占比69%，其中非貨幣理財公募基金規(guī)模為5,302.25億元，同比下滑-14.84%。2022年，基金凈值回調(diào)與贖回力度加大等原因影響，東證資管與匯添富基金規(guī)模均有不同程度的下滑，但隨著今年個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)落地，公募基金REITs加速擴(kuò)容，ESG等創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)布，公司財富管理生態(tài)建設(shè)完善等因素共同影響下，資管規(guī)模有望實現(xiàn)迅速回升，帶動資管業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
投行業(yè)務(wù)微增，債券承銷規(guī)模增長顯著。截至報告期末，公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.33億元，同比增長1.67%。股票承銷方面，主承銷金額人民幣233.79億元，同比減少-40.1%；債券承銷方面，主承銷總金額人民幣2,121.93億元，同比增長39.74%。作為區(qū)域特色明顯的券商之一，公司主要業(yè)務(wù)來源為上海，根據(jù)WIND按地域證券發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上海地區(qū)2022年融資/發(fā)行總額達(dá)5.28萬億元，位居全地區(qū)第二。伴隨2023年一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長政策的出臺，注冊制改革的大力推進(jìn)，與公司持續(xù)重點區(qū)域深耕策略等因素影響，投資銀行業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)更高增長。
綜合來看，受權(quán)益類自營業(yè)務(wù)投資收益與資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入下滑影響，導(dǎo)致總營收同比大幅減少，但我們認(rèn)為，在2023年市場回暖與居民財富管理認(rèn)可度提高的背景下，有望迎來更多增量資金入市，投資收益與資管規(guī)模有望實現(xiàn)同比改善，業(yè)績重回增長軌道。因此，我們預(yù)計2023-25年EPS分別為0.57/0.65/0.71元，對應(yīng)2023年P(guān)E為18.15x，調(diào)高為“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，市場波動加劇，財富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
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