>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)邊際改善，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)力仍待加強(qiáng)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共60頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤 |
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流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)加息預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)地方官員發(fā)言敏感度下降。FRA-OIS利差有所收窄，銀行貼現(xiàn)窗口貸出量也有所下降。另外，本周四三名美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開發(fā)言與上周鮑威爾的發(fā)言基本吻合，強(qiáng)調(diào)抑制通脹的必要性。周五，約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯也表達(dá)了同樣的信息——當(dāng)前通脹水平仍然過高，聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)努力抑制通脹。綜合來看，目前市場(chǎng)對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有明顯的緩和，但基于對(duì)通脹結(jié)構(gòu)問題以及服務(wù)業(yè)通脹韌性的考慮，我們?nèi)匀痪S持聯(lián)邦基金利率高點(diǎn)在5%附近，但利率高點(diǎn)時(shí)間延長(zhǎng)的觀點(diǎn)。美國(guó)初申人數(shù)低位持穩(wěn)，但持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)高企，隨著銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暫緩，預(yù)計(jì)市場(chǎng)交易邏輯回歸通脹與就業(yè)。
2月PCE指數(shù)增速超預(yù)期放緩，服務(wù)價(jià)格貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。美國(guó)2月PCE環(huán)比上漲0.3%，核心PCE環(huán)比上漲0.3%，均低于前值。2月PCE同比增長(zhǎng)5%，核心PCE同比增長(zhǎng)4.6%，均低于預(yù)期。細(xì)分來看，2月服務(wù)價(jià)格仍然貢獻(xiàn)了主要增長(zhǎng)，2月商品價(jià)格同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.2%；服務(wù)價(jià)格同比上漲5.7%，環(huán)比上漲0.3%。商品通脹方面，耐用品通脹下降明顯，并且機(jī)動(dòng)車及零件價(jià)格領(lǐng)跌，環(huán)比下降1%。服務(wù)通脹方面，休閑服務(wù)價(jià)格領(lǐng)漲，環(huán)比上升0.9%；住房?jī)r(jià)格環(huán)比漲幅有所收窄。綜合來看，相較于年初大幅上漲的PCE，2月消費(fèi)者支出增長(zhǎng)放緩，但整體通脹仍然較高。并且，雖然增速有所放緩，但服務(wù)通脹仍然具有粘性，表明在銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度控制的條件下，美聯(lián)儲(chǔ)快速轉(zhuǎn)向降息的概率仍然較小。
1月Case-Shiller房?jī)r(jià)下跌，成屋銷售或短期承壓，美國(guó)地產(chǎn)整體筑底企穩(wěn)。1月全美20大中城市房?jī)r(jià)環(huán)比下跌0.42%，同比增長(zhǎng)2.55%，美國(guó)房?jī)r(jià)連續(xù)七月環(huán)比下跌，同比增速為2019年11月以來最低。本月的動(dòng)蕩主要來自銀行業(yè)，但由于美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心仍在，利率或在短期內(nèi)難以明顯下滑，因此，雖然有所下降，但相對(duì)較高的抵押貸款利率，疊加經(jīng)濟(jì)疲軟前景對(duì)房?jī)r(jià)仍有一定的向下壓力。美國(guó)2月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，相比前值8.1%，增幅明顯收窄，主要是由于抵押貸款利率的變化。美國(guó)30年期抵押貸款利率在1月份大幅下降后，2月份由6%左右升至6.5%附近，對(duì)購(gòu)買力形成了一定的打擊。根據(jù)NAR，從美國(guó)四個(gè)地區(qū)的成屋簽約銷售情況來看，僅西部地區(qū)簽約情況有所下降，這主要是由于西部為房?jī)r(jià)最高的地區(qū)，抵押貸款利率的小幅上漲都會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐匿N售情況產(chǎn)生巨大影響。
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