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各項(xiàng)改革措施皆落實(shí)且成效明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.51億元（+16%），歸母凈利潤3.50億元（+167%），2022年收入端完成15%的年初目標(biāo)增速，利潤端實(shí)現(xiàn)歷史性突破?？紤]到公司對(duì)2023年醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)板塊收入設(shè)置較高增長目標(biāo)，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為170.10/202.98/239.49億元，歸母凈利潤分別為6.15（原為5.82）/8.75（原為7.98）/12.27億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.0/27.4/19.5倍，自國藥集團(tuán)入主以來，各項(xiàng)改革措施皆落實(shí)且成效明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022年各項(xiàng)改革措施皆落實(shí)，改革取得明顯成效
　　回顧公司在2022年初提出的“規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、突破銷售、提質(zhì)增效”工作方針，2022全年各個(gè)工作方針都落到了實(shí)處，例如激勵(lì)機(jī)制完善，銷售人員人均薪資明顯提升，帶動(dòng)大單品快速上量，改革取得明顯成效。從業(yè)務(wù)來看，現(xiàn)代中藥收入增長22%，其中藿香正氣口服液、急支糖漿等中成藥大單品皆實(shí)現(xiàn)高增長，華東、華中等地區(qū)收入增長超過30%，川渝外地區(qū)擴(kuò)展取得成效。
　　看好2023年延續(xù)高增長，目標(biāo)2023年收入增速超過20%
　　展望2023年，短期來看，由于暢銷產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司于2022Q4收到大量預(yù)收貨款，2022Q4合同負(fù)債高達(dá)13.74億元，遠(yuǎn)高于之前年度3-4億的規(guī)模，隨著2023年初陸續(xù)發(fā)貨，我們預(yù)計(jì)該部分訂單將明顯增厚2023Q1收入。中長期來看，我們認(rèn)為OTC板塊通過區(qū)域/品類拓展能夠延續(xù)較高增長，處方藥板塊經(jīng)歷疫情后能夠恢復(fù)增長，公司目標(biāo)2023年整體醫(yī)藥工業(yè)板塊收入增長30%，醫(yī)藥商業(yè)板塊通過2022年整合有望開啟新增長，公司目標(biāo)醫(yī)藥商業(yè)收入增速為20%，整體收入增速超過20%，此外，中藥材業(yè)務(wù)快速推進(jìn)下發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；精細(xì)化管理能力提升不及預(yù)期。