>> 太平洋證券-鍵凱科技(688356)受外部環(huán)境的影響業(yè)績增速放緩，海外業(yè)務+創(chuàng)新平臺即將綻放-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
1254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入4.07億元（+15.95%）；歸母凈利潤1.82億元（+3.36%）；扣非凈利潤1.73億元（+10.34%）。
季度財務指標及在手訂單情況顯示22年業(yè)績增速放緩系Q4外部環(huán)境影響所致。22年Q1-4實現(xiàn)收入1.01億（+44.23%）、1.14億（+32.75%）、1.06億（+0.09%）、0.86億（-3.49%），歸母凈利潤0.52億（+45.41%）、0.59億（+32.30%）、0.54億（-12.86%）、0.22億（-35.23%），22年上半年末在手訂單2.78億，由此可見公司22年收入和業(yè)績增速放緩主要系Q3基數(shù)較高和Q4疫情管控政策變化拖慢下游客戶排產(chǎn)節(jié)奏所致。展望未來，國內(nèi)外下游客戶的生產(chǎn)及國內(nèi)外貿(mào)易將在疫情緩和后快速恢復，將加快公司的訂單消化能力此外盤錦產(chǎn)能已在近期竣工，設計產(chǎn)能為天津產(chǎn)能的6倍以上，有望進一步增強公司的簽單能力，為公司業(yè)績持續(xù)快速穩(wěn)健增長打下堅實基礎。
國外重磅項目商業(yè)化在即。公司支持的境外在研創(chuàng)新藥中已有三個完成3期臨床試驗，有望于23年起陸續(xù)上市，使海外業(yè)務邁向依托商業(yè)化新藥快速增長的新紀元：其中一個于2022年提交NDA，預計今年Q4可以商業(yè)化，一個預計今年年底提交NDA，一個預計2024年上半年提交NDA。我們認為海外的新藥項目銷售額較高，所用的PEG原料亦是價格較高的類型，可為公司帶來明顯的業(yè)績增量，例如：根據(jù)公司投資者關系活動記錄表0929，正在NDA的項目適應癥是重癥肌無力，客戶預期銷售峰值可達到10億美金，根據(jù)美國重癥肌無力基金會，美國重癥肌無力患者約有3.6~6萬例，但有效且可及性高的治療手段仍有限，主要有胸腺切除術、利妥昔單抗（在難治性AChR-Ab+重癥肌無力中的療效尚不確定）、甲氨蝶呤（缺乏RCT的證據(jù)）、依庫麗單抗（年治療費用高達40萬美元以上）等，公司支持的新藥獲批上市后有望快速獲得青睞。
聚乙二醇伊立替康（JK-1201I）若成功上市有望成為腦膠質(zhì)瘤等瘤種的主流用藥，玻尿酸技術路線新穎可對標高端進口產(chǎn)品?；诰垡叶技夹g的創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)在22年快速推進，JK-1201I目前小細胞肺癌臨床試驗已獲批進入臨床III期，腦膠質(zhì)瘤臨床試驗處在II期，JK-1201I相對傳統(tǒng)伊立替康和伊立替康脂質(zhì)體理論上有較理想的有效性及安全性，而伊立替康已被納入多種癌癥的治療指南，且針對腦膠質(zhì)瘤目前靶向藥和免疫療法仍處在研發(fā)階段，可見JK-1201I銷售額遠期有望達到較高水平。玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品（JK-2122H）預計在2023年11月臨床試驗結(jié)束，該款產(chǎn)品的交聯(lián)技術基于peg，相對bdde安全性更高，有望對標喬雅登、瑞藍等進口產(chǎn)品。
維持“買入”評級。長期來看公司為全球PEG衍生物行業(yè)引領企業(yè)，掌握衍生物生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術，產(chǎn)品質(zhì)量與客戶資源優(yōu)勢明顯，有望分享PEG修飾應用市場擴容紅利。預計23-25年凈利潤為2.60/3.45/4.19億元，維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)品訂單量不及預期；客戶合作進展不及預期；新品研發(fā)不及預期；競爭壓力大于預期。
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