>> 中誠信國際-3月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：制造業(yè)與非制造業(yè)PMI走勢分化，關(guān)注需求偏弱對制造業(yè)生產(chǎn)的制約-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張文宇，汪苑暉，王秋鳳 |
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制造業(yè)PMI較上月回落，產(chǎn)需兩端修復(fù)邊際放緩。3月制造業(yè)PMI為51.9%，較前值回落0.7個百分點(diǎn)。穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)，本月制造業(yè)產(chǎn)需兩端繼續(xù)位于景氣水平之上，但較上月有所回落，表明經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨一定的挑戰(zhàn)。從分項(xiàng)指數(shù)來看，生產(chǎn)端回落的幅度要大于需求端，其中生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，較上月回落2.1個百分點(diǎn)平；新訂單指數(shù)較前值回落0.5個百分點(diǎn)至53.6%。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為57%，較上月回升0.6個百分點(diǎn)。
新出口訂單回落幅度大于新訂單回落幅度，外需承壓進(jìn)一步顯現(xiàn)。內(nèi)需仍偏弱下，本月新訂單指數(shù)較上月有所回落，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，且為2021年以來的次高水平。同時，海外經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢不改，歐美等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此前持續(xù)加息對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的掣肘進(jìn)一步顯現(xiàn)，3月以來在硅谷銀行、瑞信銀行等歐美銀行業(yè)危機(jī)事件影響下，海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險進(jìn)一步加大，外需承壓加大，新出口訂單指數(shù)較上月回落2個百分點(diǎn)至50.4%，雖仍位于擴(kuò)張區(qū)間但已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，后續(xù)出口仍面臨較大下行壓力。
制造業(yè)生產(chǎn)雖仍位于景氣區(qū)間，但擴(kuò)張步伐放緩。結(jié)合生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)來看，汽車輪胎半鋼胎開工率、重點(diǎn)粗鋼日均產(chǎn)量等雖繼續(xù)修復(fù)但回升幅度較上月有所放緩，顯示制造業(yè)生產(chǎn)修復(fù)斜率邊際放緩。庫存方面，原材料庫存、產(chǎn)成品庫存均未能延續(xù)上月升勢，分別較上月回落1.5個百分點(diǎn)和1.1個百分點(diǎn)至48.3%和49.5%，預(yù)期仍偏弱下，企業(yè)補(bǔ)庫意愿不足。
需求整體仍疲弱下，原材料購進(jìn)價格和出廠價格指數(shù)未能延續(xù)上月升勢均有所回落。3月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)為50.9%，較上月回落3.5個百分點(diǎn)，出廠價格指數(shù)為48.6%，較上月回落2.6個百分點(diǎn)，降至景氣線之下。后續(xù)來看，隨著出廠價格指數(shù)的回落，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比有下行壓力，基數(shù)作用下PPI同比或繼續(xù)位于負(fù)增速區(qū)間。
不同企業(yè)景氣水平繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，中、小型企業(yè)PMI邊際回落至接近臨界點(diǎn)附近。從不同企業(yè)規(guī)?？矗驹麓笮推髽I(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI仍位于景氣區(qū)間，大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，分別較上月回落0.1、1.7和0.8個百分點(diǎn)。大型企業(yè)景氣度基本與上月持平，但中、小型企業(yè)景氣水平回落至榮枯線附近，當(dāng)前中、小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營修復(fù)仍需加大政策呵護(hù)力度。
非制造業(yè)保持較快修復(fù)節(jié)奏，非制造業(yè)PMI升至2011年6月以來高點(diǎn)。3月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月上升1.9個百分點(diǎn)至58.2%，連續(xù)3個月位于擴(kuò)張區(qū)間，為2011年6月以來高點(diǎn)。其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，為56.9%，高于上月1.3個百分點(diǎn)，高于上年同期10.2個百分點(diǎn)，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于上月5.4個百分點(diǎn)，為65.6%。
服務(wù)業(yè)景氣度延續(xù)1月份以來的回升勢頭，服務(wù)業(yè)繼續(xù)向常態(tài)化水平收斂。促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等政策措施顯效發(fā)力，3月份服務(wù)業(yè)景氣水平延續(xù)升勢，為2012年4月以來的最高水平。從行業(yè)來看，零售、鐵路運(yùn)輸、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于60.0%，表明居民消費(fèi)和商旅出行意愿有所增強(qiáng)。后續(xù)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)回升3.8個百分點(diǎn)至58.5%，為2012年有統(tǒng)計(jì)以來最高水平，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為63.2%，連續(xù)三個月高于63.0%，企業(yè)對市場預(yù)期向好。
基建持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長、房地產(chǎn)市場邊際回暖，3月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)升至近10年來高點(diǎn)。3月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于高位景氣區(qū)間，建筑業(yè)生產(chǎn)活動擴(kuò)張加快。今年前三個月，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已超萬億元，約占全年限額的三成，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、支持重大項(xiàng)目建設(shè)，后續(xù)隨著財(cái)政持續(xù)加力穩(wěn)增長，建筑業(yè)景氣保持高景氣水平仍有支撐。與此同時，今年以來房地產(chǎn)市場出現(xiàn)邊際回暖態(tài)勢，對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拖累減輕，前兩個月房地產(chǎn)投資增速邊際回升，從高頻數(shù)據(jù)來看，1-3月，30大中城市商品房成交面積及成交套數(shù)月度均值呈逐月回升態(tài)勢，3月為2022年以來高點(diǎn)。房地產(chǎn)市場邊際回暖以及重大項(xiàng)目加快落地，支撐建筑業(yè)保持高景氣。后續(xù)看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期為63.7%，連續(xù)四個月保持高景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對行業(yè)近期發(fā)展持樂觀態(tài)度。
關(guān)注制造業(yè)及非制造業(yè)修復(fù)走勢分化下經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨的需求偏弱等挑戰(zhàn)。今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)整體呈修復(fù)態(tài)勢，但從制造業(yè)PMI走勢來看，PMI的邊際回落或顯示終端需求偏弱正在向制造業(yè)生產(chǎn)傳導(dǎo)，制約制造業(yè)生產(chǎn)修復(fù)。同時消費(fèi)場景修復(fù)帶來的服務(wù)業(yè)較快修復(fù)在短期內(nèi)支撐非制造業(yè)位于較高景氣區(qū)間，但是在當(dāng)前就業(yè)壓力不減、居民收入增速承壓下，非制造業(yè)能否持續(xù)位于高景氣區(qū)間仍有待觀察。綜合考量，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前呈修復(fù)勢頭，但是修復(fù)的斜率存在放緩壓力，仍需高度重視經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中面臨的挑戰(zhàn)，政策應(yīng)加大呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)
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