| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 6740KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,王菁菁,王宏濤 |
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一、航天行業(yè)行情回顧: .
2023年3月，中航證券航天行業(yè)指數(shù)(-3.82%)，軍工(申萬(wàn))指數(shù)(-2.43%)，跑輸行業(yè)1.39個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(+0.53%)，深證成指(-2.29%)，創(chuàng)業(yè)板指(-7.03%);
漲跌幅前三:中國(guó)衛(wèi)通(+56.49%)、歐比特(+18.50%)、華力創(chuàng)通(+15.41%);
漲跌幅后三:紅相股份(-38.49%)、鋮昌科技(-20.25%)、富吉瑞(-19.63%)。
二、本月主要觀點(diǎn):
3月，兩會(huì)軍費(fèi)增速落地，盡管高于市場(chǎng)預(yù)期，但軍工行業(yè)整體并未展現(xiàn)出超預(yù)期的行情,航天板塊更是出現(xiàn)了更為明顯的調(diào)整,內(nèi)部走勢(shì)呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢(shì):
1.導(dǎo)彈板塊等2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性波動(dòng)的板塊，市場(chǎng)對(duì)其-季報(bào)業(yè)績(jī)及訂單抱有-.定的悲觀預(yù)期，甚至對(duì)板塊全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨淮_定性產(chǎn)生了過(guò)度擔(dān)憂，如雷電微力、航天電器、盟升電子等均出現(xiàn)超過(guò)10%以上幅度的調(diào)整;
2.衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中，受到6G及數(shù)字中國(guó)等主題概念關(guān)注度高的影響,市場(chǎng)對(duì)衛(wèi)星制造板塊的關(guān)注度向下轉(zhuǎn)移至衛(wèi)星應(yīng)用板塊,如中國(guó)衛(wèi)通、華力創(chuàng)通等衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊上市公司漲幅居前。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為,導(dǎo)彈以及衛(wèi)星遙感等近期出現(xiàn)“殺估值”調(diào)整或市場(chǎng)關(guān)注度下降，但全年增長(zhǎng)大邏輯未發(fā)生變化的板塊可以再次納入投資視野，具體投資邏輯如下:
1.導(dǎo)彈板塊:年初以來(lái)，受到2022年導(dǎo)彈板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性波動(dòng)(從三季報(bào)整體業(yè)績(jī)和年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告)影響,遭遇了明顯的“殺估值”，多家上市公司調(diào)整幅度明顯。但在跨周期以及下游需求快速增長(zhǎng)下，2023年全年維度上導(dǎo)彈板塊整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的確定性依舊相對(duì)較強(qiáng)(特別是板塊中上游企業(yè)),當(dāng)前不宜過(guò)度悲觀，在年報(bào)和一季報(bào)逐步披露落地后，已看不到更多利空，4月有望整體迎來(lái)估值修復(fù)，配置價(jià)值已現(xiàn)，具有較好的勝率與賠率;
2.衛(wèi)星板塊:在航天強(qiáng)國(guó)進(jìn)入落地建設(shè)階段的時(shí)代大背景下，衛(wèi)星板塊在“十四五”未來(lái)幾年維持快速增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊整體估值水平短期得到顯著提高，體現(xiàn)出市場(chǎng)的較高關(guān)注度。然而，盡管衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，但投資邏輯更偏中長(zhǎng)期，短期應(yīng)保持一份冷靜，謹(jǐn)防短期業(yè)績(jī)難以快速兌現(xiàn)，部分短線資金獲利了結(jié)帶來(lái)“殺估值”波動(dòng)。當(dāng)前其他發(fā)展增速較快的衛(wèi)星應(yīng)用板塊(如衛(wèi)星遙感)也可納入視野。另外，衛(wèi)星各細(xì)分領(lǐng)域在市場(chǎng)空間增長(zhǎng)節(jié)奏上存在差異，建議根據(jù)不同投資需求選擇各賽道的投資機(jī)會(huì)。具體如下:
?、傩l(wèi)星通信(互聯(lián)網(wǎng)):衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的變化是從0到1,當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度較高，該板塊接近中長(zhǎng)期投資邏輯,短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)可能更多體現(xiàn)在衛(wèi)星制造企業(yè)以及高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)(更為成熟)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，在空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成熟后，中長(zhǎng)期才將逐步傳導(dǎo)至衛(wèi)星通信(互聯(lián)網(wǎng))地面終端設(shè)備制造企業(yè)。
?、谛l(wèi)星導(dǎo)航:成熟度相對(duì)更高，處于100-1000的變化階段，傳統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場(chǎng)增速已趨于穩(wěn)定，“北斗+”、“+北斗”以及高精度導(dǎo)航等新興產(chǎn)業(yè)融合增量市場(chǎng)(如自動(dòng)駕駛，導(dǎo)遙結(jié)合等等)將是產(chǎn)業(yè).維持快速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力;
?、坌l(wèi)星遙感:下游市場(chǎng)需求增速相對(duì)更快，處于10-100的變化階段，類似衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)早期快速發(fā)展階段,政府需求高速增長(zhǎng)，中短期市場(chǎng)空間仍將處于快速擴(kuò)容階段。
三、2023年航天各細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)展望
2023年,“航天強(qiáng)國(guó)”已經(jīng)進(jìn)入到建設(shè)落地階段，作為二十大之后的第- -年，“十四五”承上啟下的關(guān)鍵之年，我國(guó)有望落地更多支持航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，向航天產(chǎn)業(yè)傾斜相對(duì)更多的資源。其中，以導(dǎo)彈為代表的國(guó)防安全建設(shè)重要組成、衛(wèi)星為代表的空間基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用有望成為“航天強(qiáng)國(guó)”下的重要發(fā)展領(lǐng)域。各子行業(yè)的投資邏輯可以簡(jiǎn)單總結(jié)為:
1、導(dǎo)彈: 2023年有望出現(xiàn)跨周期確認(rèn)，疊加行業(yè)提速補(bǔ)量,迎來(lái)產(chǎn)業(yè)大年,關(guān)注導(dǎo)彈的數(shù)量規(guī)模與總產(chǎn)值規(guī)模優(yōu)勢(shì)、批產(chǎn)型號(hào)配套與研發(fā)型號(hào)配套、以及高價(jià)值分系統(tǒng)三個(gè)方向;
2、衛(wèi)星制造:產(chǎn)業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項(xiàng)目制，迎來(lái)大批量生產(chǎn)階段，關(guān)注商業(yè)模式項(xiàng)目制轉(zhuǎn)為批產(chǎn)化下，企業(yè)收入與利潤(rùn)規(guī)模的提升及高價(jià)值分系統(tǒng)兩個(gè)方向;
3、衛(wèi)星通信:衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，整體市場(chǎng)增速有望迎來(lái)歷史提速拐點(diǎn)，提升至15%以上,關(guān)注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)時(shí)間節(jié)奏以及高低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過(guò)程中的價(jià)值投資兩個(gè)方向;
4.衛(wèi)星導(dǎo)航:市場(chǎng)增速有望保持年復(fù)合20%，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈.上游的龍頭企業(yè)、中游的傳統(tǒng)龍頭企業(yè)和拓展新興領(lǐng)域(如自動(dòng)駕駛)的企業(yè)，以及下游布局高精度導(dǎo)航市場(chǎng)和“衛(wèi)星導(dǎo)遙+”的企業(yè);
5、衛(wèi)星遙感:整體短期仍將處于朝陽(yáng)高速發(fā)展階段,市場(chǎng)需求有望維持在40%增速左右，高景氣下的業(yè)績(jī)持續(xù)性意義凸顯，關(guān)注企業(yè)營(yíng)銷能力和盈利能力、以及企業(yè)面向的遙感應(yīng)用領(lǐng)域分散度和回款能力。
四、航天板塊建議關(guān)注的領(lǐng)域及個(gè)股:
短期關(guān)注:盟升電子、雷電微力、航天宏圖、中科星圖
導(dǎo)彈及智能彈藥:
航天電器(連接器),天奧電子(時(shí)頻器件)、長(zhǎng)盈通(軍用慣導(dǎo)配套)、盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)，中兵紅箭(智能彈藥總裝)
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